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股市分析:此轮熊市的核心!

股市分析:此轮熊市的核心!

大概在2014年,我和一位创业板的老大聊天,我说估计到明年,最晚到2016年,创业板中小板的股价会大跌,因为这些小股票的估值实在太高了,大小非都会跑,你不妨逢高减持。我没有想到,2015年上半年这些小股票居然又来了一波脱离地心引力的上涨,当然后来的确暴跌了,但老板可能会归因为股灾和熔断,并不会想起我当初聊的逻辑。

我的逻辑其实很简单,我相信它依然是此轮熊市的核心——大小非减持。

2006年到2007年,A股曾迎来一波巨大的上涨,大幅增厚了我的个人资产,所以我把它叫做“生命中的牛市”,我到现在也没搞清它的原因,但市场普遍认为是全流通带来的。全流通大股东的对价大约是十送三,但市场上增加了巨量的流通盘,结果大家说,可卖的库存越多,价格就越高,让人哑然失笑。但不管真实原因是什么,股价就是不停上涨,直到上证6100点,万得统计的PE高达55倍,PB高达9倍,这是上交所全部股票的加权平均值,就这么发生了。

当然,2008年的下跌逻辑也很清楚,股票太贵了,赚钱的太多了。但是2008年那些全流通的大股东并没有跑,因为当时国有股为主,他们讲政治。

现在这一轮下跌会不会不一样?都说“这次不一样”是最昂贵的误判,不过我还是想说,这次真的不一样了啊。

2010年创业板设立,这些年来创业板累计IPO已经700多家,加上中小板900多家,大多数是民营企业,或者有很多财务投资人(PE/VC等等),目前万得统计的创业板市盈率是38.77倍,上周还在40倍以上。

众所周知,眼下民营企业的日子不好过,我们的上市门槛又很高,哪怕是创业板,上市之际也已经过了高速发展期,上市之后大约也是靠再融资做并购扩外延来维持增长,一旦整体环境出现变数,并购商誉也面临减值,大家觉得上市公司的老板会怎么想?

即使有些老板(创始人)还有心把公司做大,但其他董监高、大小非看到30倍、50倍PE(未来30、50年利润一把套现的机会)跑不跑?

董监高都跑出去财务自由了,创始人、大股东还能怎么继续把公司做大?三年限售期满,跑不跑?

减持就是亿万富翁,不减持就是太阳底下的冰棍,纸面富贵,能不跑?

没有人是傻子。

2015年股灾之后,监管层出了很多政策限制董监高跑路,所以我们看到很多董监高辞职,包括董事长辞职。退一万步说,你不让我跑,我可以打个折质押给券商。如果质押股票的股东是公司,在目前市况下还想它们赎回?不好意思,这个雷就交给你券商了。

2016年之后IPO大扩容,排队的堰塞湖拆解了,但是大小非跑路的堰塞湖却依然在抬升水位。大股东限售三年,那么2019年之后,现在的次新股还会有大量流通盘涌向市场。

这两年并购故事讲不下去了,主题投资(坐庄)也越来越难了,这段时间连人工智能(科大讯飞)、基因工程(华大基因)的高科技故事也没人听了,创业板、中小板会指向何处?

我不知道,但是还是觉得,这一次不一样了。坚守高现金流的硬资产吧,虽然它们没啥想象空间,但熬过熊市再说。(作者:归隐林地)