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[买入评级]新城控股(601155)公司信息点评:实力黑马销售破千亿元 成长潜力依旧

投资要点:
事件:公司公告17 年全年销售经营简报。

17 年全年合同销售金额大跨步成长,接近翻倍。根据公司17 年四季度经营简报,12 月公司实现合同销售金额约211.76 亿元(合营项目42.09 亿元),同比增长330%;销售面积约156.50 万平方米(合营项目28.93 万平方米),同比增长281%。公司17 年全年累计合同销售金额约1264.72 亿元,比上年同期增长94.4%;累计销售面积约928.28 万平方米,比上年同期增长61.4%。

从销售价格上来看,公司平均销售价格稳步增长,12 月销售均价13511 元每平米,同比增加12.6%;17年全年销售均价13624元每平米,同比增加20.4%。

公司17 年合同销售金额呈现跨越式成长,销售金额同比16 年接近翻一倍,成长迅速,实力黑马。

23 座吾悦广场和1 座办公楼总计贡献超过10 亿元收入。根据公司公告,17年公司在营吾悦购物中心共计23 座,总收入约10.2 亿元。刨除轻资产中需要给业主的收入,公司吾悦广场收入约为8.7 亿元,同比16 年9 个购物中心3.49 亿元租金收入增长约150%。除了吾悦广场,公司还有一座新城控股大厦B 座,17 年租金收入约为4588 万元。租金收入方面,公司17 年合计10.66亿元,刨除业主相关收入后总租金收入约为9.16 亿元,和16 年相比也接近翻倍。

17 年新增货值约2800 亿元。17 年1-12 月,公司累计获得土地项目128 宗,权益建面约2574 万平方米,同比增加约90%;平均楼面地价不到3000 元每平,同比有所下降约21%。根据克而瑞17 年新增土地货值排行榜,新城控股17 年全年新增土地储备货值约2800 亿元。从布局来看,公司已经成功布局长三角以外的珠三角、环渤海和中西部都市圈。土地储备充裕,成本有效把控,布局全国化有利于分散经营风险。我们认为公司18-19 年销售规模和利润有望迎来双提升。

投资建议:维持“买入”评级。公司17 年住宅销售超预期,大幅超过17 年初确定全年销售目标850 亿元。与此同时,商业地产业绩同样靓丽。“住宅+商业”双轮驱动模式有效运转,成果斐然。我们预测公司18 年EPS 为3.11元每股。1 月10 日,公司收盘价为32.97 元每股,对应18 年的PE 倍数为10.6 倍。考虑到公司17 年快周转模式下业绩超预期、土储充裕可支持后续成长。我们给予新城控股18 年12 倍PE,对应六个月目标价格37.30 元,维持“买入”评级。

风险提示:一二线边际改善可能不达预期。

□ .涂.力.磊  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司