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周五券商评级个股传闻 利好接踵而至8.31

  新华保险(601336):业务结构优化 新业务价值超预期
  投资要点
  事件:新华保险公布2018 年半年报,上半年实现营业收入836.69 亿元,同比增长8.5%;实现归母净利润57.99 亿元,同比增长79.1%。公司归属于母公司股东权益657.78 亿元,较2017 年末增长3.2%。
  准备金变动推动利润大幅增长。2018H1 公司净利润大幅增长,远高于同业,主要系传统险准备金折现率假设变更+投资收益表现突出+二季度承保端好转。2018 年上半年,750 日平均10 年期国债到期收益率提高4 个bp。受此影响,2018H1 会计估计变更增加公司税前利润1.47 亿元,而去年同期则减少19.94 亿元。基于2017 年利率大幅上行,保险公司准备金释放将会持续到2019 年底,2018 年全年利润增长仍具空间。
  业务结构持续优化,NBV 增速好于预期。2018 年上半年,公司实现保险业务收入678.70 亿元,同比提高10.8%;其中首年保费/续期保费分别同比-26.1%/27.6%。续期保费占比达79.2%,较2017H1 提升10.4%。得益于公司聚焦以长期期交为主的保障型业务,尤其在二季度实施健康险专项推动,公司产品结构进一步优化。首年保费中健康险占比达55.5%,较去年同期提升19.1%。受益于此,公司上半年新业务价值率达50.4%,较2017H1提高11 个百分点,推动公司新业务价值增速(同比下滑8.9%)显著优于首年保费变动,好于市场预期。
  代理人规模和产能符合预期。截至2018 年6 月末,个险渠道规模人力33.4 万人,同比基本持平,较年末下滑4.0%。上半年月均举绩人力17.1万人,同比增长2.6%;月均举绩率达53.6%,同比提升0.5 个百分点。而受人均件数和件均保费影响,公司代理人产能同比下滑26.2%至5187 元,基本符合预期。
  投资收益表现显著优于同业。公司2018H1 年化净投资收益率、年化总投资收益率分别为5.0%/4.8%,显著优于同业,主要系公司投资风格更为稳健。截至2018 年6 月底,公司股权型金融资产投资占比为17.3%,较上年末下降1.8%;债权型金融资产投资占比为63.5%,较上年末下降3.8%;定期存款+现金及现金等价物投资占比则较上年末提升5.5%。投资组合受股市波动以及债券信用风险影响较小,投资收益表现更为突出。
  投资建议:公司目前股价对应0.75 倍2018PEV,处于历史较低水平。随着公司下半年持续推进保障型产品叠加基数走低,公司新业务价值增速有望进一步好转,维持新华保险“推荐”评级。
  风险提示:长端利率大幅下行;监管政策重大变化.爱建证券

  中炬高新(600872):调味品高增长 地产提速逐渐贡献收入 总部减亏
  渠道拓展+费用管控,调味品盈利持续提升:
  渠道细分优化加速,继续推进“稳步发展东南沿海、重点提升中北东北、加速开拓西南区域、逐步发展西北市场”的渠道规划战略,新增经销商90 个(目前共800-900 个经销商),深入推进厨邦。2017 年销售费用基数比较大,产品提价、产生的促销费广告费比较高,今年严格控制运营成本,销售费用率同比下降2.79pct。上半年美味鲜收入增速超过12%,分品类看,酱油增速超10%,食用油增速超20%,料酒、耗油等营业收入近1 亿元,酱油保持稳健增长,新品逐渐放量;上半年调味品综合毛利率达到39.99%,同比上升0.47pct;净利率17%,同比上升1.8pct。
  品类不断扩张,产能有序投放:
  2017 年产能48 万吨,随着阳西二期第三阶段扩产,将增加1 万吨酱油产能。阳西美味鲜基地主要是扩建非酱油产能,料酒、蚝油、醋都将不断放量,阳西基地规划净利率为9.5%,高于美味鲜基地(7.1%),未来核心产能或以阳西基地为主,盈利能力将持续提升。
  房产交付加速逐渐贡献收入,总部扭亏为盈:
  2018 年上半年通过将已售房产转自持物业再做二手销售的方式完成了部分已售房产的备案和交付工作,实现营业收入3921 万元,同比大幅提升。公司重点围绕总部D 地块开发建设,预计首期(3-5#楼)今年9 月1 日前达到可办理预售证条件,另外还有约1 亿元已售尚未结转收入的物业货值待确认,地产业务将逐渐贡献收入。上半年总部经营层出售部分资产,净利润超2000 万,而2017 年上半年亏损超2000 万元,总部营业收入及效益大幅提升,利润增长4000-5000 万元。
  盈利预测与评级:
  我们预计公司2018-2019 年营收分别为43.6/51.3 亿元,同比增速分别为20.8%/17.7%。净利润分别为6.1/8.1 亿元,同比增速分别为33.8%/33.3%。对应EPS 分别为0.76/1.01 元,对应PE 37X/28X,维持“推荐”评级。
  风险提示:原材料价格波动,渠道拓展不及预期.新时代证券

  聚光科技(300203):盈利高增回款改善 估值修复值得期待
  公司发布2018半年度报告,营收同比增长36.30%,归属净利润同比增长66.42%,扣非净利润同比增长102.08%,业绩增速超预期。2017年以来,环保监管趋严常态化,环保监测设备和服务迎来长期稳定的市场需求,公司作为监测板块的龙头,市占率有望进一步提升。PPP领域,公司水生态环境治理业务陆续获取订单,将支撑长期业绩稳定增长。同时现金流好、业绩增速确定性高、市场集中度正由低到高的特性,将帮助公司在资金偏紧的背景下获得更高的估值溢价。我们预计,公司2018-2020年归属净利润预期分别为6.1,8.2,10.6亿元,对应当前股价PE分别为19.8倍、14.7倍、11.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。
  事件:
  8月29日,聚光科技发布2018半年度报告,2018上半年,公司实现营收13.50亿元,同比增长36.30%,归属净利润1.69亿元,同比增长66.42%,扣非净利润1.60亿元,同比增长102.08%。业绩增速超预期。
  点评:
  收入结构分析:营收同比增长36.30%,监测业务占比显著提升。2018年上半年公司实现营业收入13.50亿元,同比增长36.30%。分业务来看,环境监测系统及运维、咨询服务业务营收同比增长60.95%,显著高于整体增速,营收占比53.40%,较去年同期45.22%,同比上升8.18个pct;工业过程分析系统业务营收同比增长43.09%;实验室分析仪器业务营收同比增长22.58%;水利水务智能化系统业务营收同比增长26.86%;其他业务营收同比增长-19.65%。公司营收的增长主要来自于公司核心业务环境监测系统及运维、咨询服务的显著增长。
  盈利能力分析:综合毛利率稳定上升,期间费用率降低增摩业绩。2018上半年内,公司实现归母净利1.69亿元,同比增长66.42%;扣非后实现归母净利润1.60亿元,同比增长102.08%。利润增速高于营收增途,主要是由于毛利率的稳定上升。上半年公司综合毛利率50.43%,同比增长1.18个pct。其中环境监测系统及运维、咨询服务业务毛利率达52.06%,同比增长3.44个pct;工业过程分析系统业务毛利率65.33%,同比下滑1.81个pct;实验室分析仪器毛利率46.55%,同比小幅增长0.79个pct;水利水务智能化系统业务毛利率33.59%,同比下滑1.85个pct;其他业务毛利率45.24%,同比下滑7.94个pct。毛利率相对较高的监测业务占比的提升,以及监测业务本身毛利率的上涨,对综合毛利率的提升起到了重要作用。同时上半年公司销售费用率15.99%,同比下滑2.46个pct,管理费用率16.81%,同比下滑2.03个pct,财务费用率3.23%,同比小福提升0.42个pct。因此,公司上半年期间费用率36.04%,同比显著下滑4.05个pct,显著增厚了业绩。公司上半年实现净利率14.07%,同比增长2.86个pct,盈利能力显著提升。
  订单情况分析:2018年Q1公司累计新签订合同金额约15.13亿(含PPP项目,不含已中标未签订合同金额),同比增长约187%,环境监测系统及运维、咨询服务合同额同比增长30%以上。公司未公告2018H1订单总额,根据调研信息,2018上半年公司整体合同额增速在40%以上,其中环境监测业务合同额较去年同期增长60%以上。
  环境监测业务订单增速较一季度显著加快。其中,空气质量监测领域,公司先后中标菏泽市乡镇空气质量自动监测站监测数据采购项目、云南省生态环境监测网络省级事权监测能力建设项目等多个重大空气质量保障项目。公司及下属子公司无锡中科光电技术有限公司作为上合组织峰会环境质量保障重要合作伙伴,全程参与“美丽青岛环保专项行动”保障工作,以强有力的团队支撑圈满完成峰会环境质量保障任务;工业园区环境监测领域在多省持续推广。
  水处理PPP项目方面,公司维持稳健中标进度。公司自主研发系列成套生活污水处理设备,形成针对农村、乡镇等分散式生活污水监管治一体化解决方案,相继中标“安徽省东至县农村污水处理PPP项目”(4.89亿)、“林州市淇渐河国家湿地公园及配套工程PPP项目”(4.28亿)、“内黄县新区水系及景观带和城市公园绿地建设PPP项目”(10.04亿)等项目。
  2018年,随着公司各业务板块布局投入基本完成并逐步产生效果,在国家政策的支持以及国产产品进口替代的大趋势下,公司将力争早日实现年度新签合同金额过100亿元(含PPP业务)的目标。预计其中监测设备订单有望达60亿。
  现金流状况分析:收现比上升,应收账款占收入比重下降,现金流显著改善。从17年年底以来,公司一方面加强合同执行和客户沟通,另一方面加强欠账追讨,和KPI实行挂钩,同时在一定程度上延长上游账期,现金流状况显著改善。2018年上半年,公司实现经营性净现金流-1.83亿,较去年同期-3.51亿,同比净增加1.68亿,主要是由于回款增长大于采购支出、职工支出、税费等支出增长所致。2018上半年,公司销售商品提供劳务收到的现金为13.41亿,占收入的比重为99.37%,同比上升15.97个pct。与此同时,公司应收账款达18.34亿元,占收入比重为135.86%,与去年同比应收账款占收入比重163.04%相比下降27.18个pct,回款能力大幅提升。总的来看,2018上半年公司现金流状况显著改善。当前资金紧张的背景下,现金流充沛、盈利模式符合当下市场投资偏好的企业将获得明显估值溢
  盈利预测:环境监测业务受益于环保督查常态化,环保税和排污许可证等量化监管手段推进,政府和企业采购需求迅速增长,行业呈现高景气状态,监测板块增长有望维持稳健增长。同时现金流好、业绩增速确定性高、市场集中度正由低到高的特性,将帮助公司在目前市场资金偏紧的背景下获得更高的估值溢价,公司未来估值修复值得期待。预计公司2018-2020年归属净利润预期分别为6.1,8.2,10.6亿元,EPS分别为1.35元、1.82元、2.35元,对应当前股价PE分别为19.8倍、14.7倍、11.4倍,评级“强烈推荐-A”。
  风险提示:
  政策推动力度不及预期:政策执行力度不及市场预期,主业部分业绩增长可能放缓。PPP进展
  不及预期:PPP开工、建设、确认进度低于预期,将影响公司业绩增速。招商证券

  顾家家居(603816):主营增长迅速 业绩符合预期
  事件:
  公司上半年实现营收40.49 亿元,同比增长30.15%;实现归母净利润4.83 亿元,同比增长24.36%;实现扣非后归母净利润3.92 亿元,同比增长21.84%。其中单二季度实现营收21.97 亿元,同比增长26.90%;实现归母净利润2.14 亿元,同比增长6.96%;实现扣非后归母净利润1.94 亿元,同比增长5.33%。
  点评:
  多品类增长迅速,营收持续增长。上半年公司主营业务沙发/配套产品/床垫/餐椅分别同比增长17.54%/32.84%/22.56%/25.86%。另外,信息技术服务/红木家具/定制家具等新业务分别实现营收2.13/0.86/0.82 亿元。信息技术服务收入中1.5 亿元归属沙发,0.5 亿元归属床垫,若加回产品收入, 则公司上半年沙发/ 床垫营收真实增速分别约为25.77%/34.19%。
  毛利率下滑,期间费用率下降明显。上半年毛利率为35.98%,同比下滑2.27pct。其中Q1/Q2 毛利率分别为36.45%/35.58%,同比分别下滑1.43pct/2.96pct。上半年公司主要原材料TDI 平均价格为32101 元,同比增长13.75%,同时大理石、木材等价格上涨带来配套采购成本上升。
  上半年公司股权激励费用4871.32 万元,其中销售/管理/制造激励费用分别为1672.34/1829.13/1369.84 万元。原材料涨价叠加股权激励费用增加,毛利率下降。我们测算汇率上半年对毛利率的影响为5.6%,预计下半年出口毛利率同比将大幅改善。若加回计入制造费用的激励费用,则模拟毛利率为36.32%。上半年公司提升运营效率,期间费用率为22.34%,同比下降1.77pct, 其中销售/管理/财务费用率分别为18.50%/3.62%/0.22%,同比变动为-2.04/+0.62/-0.35pct。
  风险提示:渠道开拓不顺利,地产销售不及预期。
  盈利预测及估值:预计18-20 年EPS 分别为预计公司18/19/20 年EPS分别为2.42 元/3.68 元/4.55 元,对应PE 分别为:22X/15X/12X。
  外延并购顺利,渠道继续下沉。公司5 月31 日以3.11 亿元购得罗尔夫奔驰99.92%股权,录得并表收入4356.35 万元,该公司购买日至期末净利润为-183.63 万元;3月16 日以3600 万元购得班尔奇60%股份,录得并表收入2404.17 万元,该公司购买日至期末净利润为-161.59 万元。去除并表收入,上半年模拟营收39.85 亿元,同比增长27.98%;模拟归母净利润4.85 亿元,同比增长25.08%。公司于6 月8 日以6500 万欧元收购纳图兹51%的股权。公司于2 月26 日出资1.98 亿元间接持有居然之家0.5447%的股权;于4 月27 日出资4.00 亿元间接持有居然之家1.1004%的股权。通过以上2 次投资,公司间接持有居然之家1.6451%的股权。在国内渠道方面,公司优化开店审批流程大幅缩短门店开店周期,上半年净开门店近500 家,新进驻城市84 个,优化城市47 个。目前品牌店近4000 家,其中95%为经销店。生产基地推进成功,产能释放在即。公司嘉兴王江泾项目(一期)主体结构工程已基本施工完成,设计年产80 万套,预计2021 年前达纲,达纲时预计实现年产能60万套软体,年营收约28.80 亿元;华中(黄冈)基地将于9 月份正式动工,预计年产60 万套软体及400 万方定制家居产品,预计2022 年底前达纲,达纲时预计实现年产能60 万套软体及400 万方定制家具产品,年营收约30 亿元。供应链持续优化,效率提升明显。持续推动精益及自动化代人项目,VSM(ValueStream Mapping) 完成规划、工序间协同以准交系统指标监控,目标达成率 102%。公司通过推动供应链供需计划协同优化、集成产品供应链优化、物流持续优化、供应链流程持续优化等方面,实现订单交付周期较同期缩短 29%,整体存货周转天数较同期提升 15%。东北证券

  大秦铁路(601006):运量高位维持 清算机制变更提振收入
  事件:公司发布2018 年半年报,上半年,公司营业收入37.23 亿元,同比增长36.10%;归母净利润8.19 亿元,同比增长7.48%;扣非后归母净利润8.21 亿元,同比增长7.29%。报告期内由于铁路行业新货运清算机制的实行,公司营业收入与成本均有较大幅度提升。
  货运量稳步提升,清算机制变更提供业绩增量。上半年全国铁路煤炭发送量 11.7 亿吨,同比增长 10.2%。公司作为我国西煤东输的第一大通道,显著受益行业运量增长,报告期内完成货物发送量31142 万吨,同比增长12.0%,其中煤炭发送量27261 万吨,同比增长13.2%,占全国铁路煤炭发送总量的 23.3%。为了刺激各路局揽货的积极性,铁总于年初出台了《铁路货物运输进款清算办法 (试行)》,确立了基于承运企业付费清算为核心的货运承运清算机制。在新的清算机制下,公司营收与成本均大幅提升。我们认为新的清算机制在分配上对于到发量占比较高的路局有所倾斜,而公司管内到发量占比较高,本次清算机制变化会带来一定的业绩增量。
  “公转铁”政策推进,铁路货运迎景气周期。今年7 月3 日,国务院发布关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知,通知中提出要优化调整货物运输结构,大幅提升铁路货运比例。据行动计划要求,铁路货运量2017-2020 年复合增长率增速将达9.2%,在环渤海地区、山东省、长三角地区,2018 年底前煤炭集港改由铁路或水路运输。我们认为,从运输效率、能耗与环保、经济性等多方面考虑,运输结构从公路调整至铁路是长期趋势,而尽管煤炭已经是我国铁路第一大货种,整体陆运运输结构的变化仍可带来铁路煤炭货运增量。公司作为西煤东运最大通道,未来产能利用率将持续维持饱和,货运量将高位稳定并略有上升。
  盈利预测:预计2018-2020 年实现利润145.26 亿元、156.33 亿元与164.95亿元,对应当前股价的PE 为9.22、8.57 和8.12 倍,铁路货运上行周期中公司业绩稳定性确定性强,防御属性突出,首次覆盖给与“推荐”评级。
  风险提示:宏观经济下行压制煤炭需求,周边线路分流影响运量。长城证券

  中航飞机(000768):运轰双机齐增长 军机龙头拟腾飞
  军用大飞机龙头,全年业绩有望稳增
  公司是我国大中型军用运输机、轰炸机、特种作战飞机及民用新舟系列飞机主制造商,国产支线飞机ARJ21 主要分承制商,目前已形成了军机、民机、航空零部件和国际转包四大支柱业务。2018 年上半年,公司营业收入同比增长23.47%,归母净利润同比大幅增长77.33%,创近10 年半年度业绩新高。报告期内,应付账款、预收账款两项环比与同比均出现较大幅度增长,从侧面表明公司原材料及配件采购量有所上升,并已收到新订单部分货款,航空产品生产仍在持续进行。根据全年交付规律,18 年下半年将为产品交付的密集期,交付节奏与数量或将进一步提升,公司全年业绩有望继续维持稳定较快增长。
  轰炸机持续增长,运输机放量在即
  目前轰6K 已跃升为空军进攻作战的核心力量,该机型及其后续改型在将成为我国轰炸机主要型号,短期内仍将是中航飞机交付最为稳定的航空产品。我们预计在未来5 年中,我国仍将新增轰6K 数量为80-100 架,年均增量约为15 架左右,若以7.5 亿元的单价计算,轰6K 短期市场空间约为700 亿元,年均空间140 亿元左右。
  我国未来需要10 个以上的运输机团、400 架以上的运-20 系列飞机才能满足在亚洲地区执行任务的需求。若以10 亿元的单价计算,未来20 年运20 新增市场空间将达到4000 亿元左右。当前运20 已经逐渐步入量产阶段,我们预计早期运20 年产量约在8-10 架范围内,有能力为中航飞机提供百亿左右的年均业绩贡献。短期内运20 在数量上难以出现爆发式增长。我国军力运输有相当一部分任务仍需重型运8、运9 运输机承担。运20 作为大型战略运输机,在用途上并无法对运8、运9 形成完全替代,预警、反潜巡逻等机型仍将以中型运输机为改装平台。因此,在未来一段时间内,运8、运9 系列运输机仍将保持稳定放量以满足军用需求。
  盈利预测与投资建议
  公司作为运20 等军用大飞机的唯一生产商,C919、AG600、ARJ-21等民用飞机的主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司18 至20 年的归母净利润分别为5.61 、6.83、8.41 亿元,同比增长分别为18.96%、21.78%、23.17% ,相应18 至20 年EPS 分别为 0.20、 0.25、0.30 元,对应当前收盘价PE 分别为 78、62、52 倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。中信建投