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周五券商评级个股传闻 利好接踵而至5.18

  云铝股份(000807):逆风扩张的水电铝龙头
  公司是目前A 股唯一的水电铝企业。公司致力于绿色发展,以打造 “水电铝加工一体化”产业模式为核心,构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—铝冶炼—铝加工为一体的产业链。目前,具备年产铝土矿250 万吨、氧化铝160 万吨、水电铝158 万吨(含曲靖铝业38 万吨)、铝合金及铝加工80 万吨、炭素制品60 万吨的生产能力。目前,公司是A 股唯一的水电铝企业,预计2018全年综合购电价格约为0.35 元/kWh 左右,与往年相比,保持平稳。
  公司电解铝产能逆势扩张。公司原有产能120 万吨,分布在本部、润鑫、泽鑫、涌鑫,各30 万吨;2017 年8 月,公司收购曲靖铝业94.37%的股权,增加产能38 万吨,已更名为曲靖淯鑫铝业;正在建设项目包括鹤庆溢鑫项目21.04 万吨,云铝海鑫项目70万吨,一期35 万吨有望2018 下半年投产;拟建设项目是文山铝业,设计产能50 万吨。经过梳理,预计2019 年公司电解铝总产能接近300 万吨,权益产能250 万吨,有望跻身国内前五电解铝供应商。
  重视上游资源布局。我们认为,电解铝行业未来核心竞争力在于上游资源,即铝土矿。公司深耕文山地区,该地区铝土矿资源丰富,与广西、越南同属矿脉,同时布局老挝铝土矿资源,显示公司高瞻远瞩的目光。2018 年氧化铝产能扩张到160 万吨,自给率提升至53%,较2017 年的32.3%有大幅度提升。
  盈利预测及估值。我们认为公司是目前A 股唯一的水电铝公司,不受燃煤自备电清理政策的影响,反而受益带来的铝价上涨,同时公司不断布局铝土矿,逆势扩张电解铝产能。首次覆盖,给予“买入”评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.39 元,0.73 元,1.11 元,对应当前股价的PE 分别为18.9 倍,10.1 倍,6.6 倍,6个月目标价9.7 元,对应估值25 倍。
  风险提示:政策落地不及预期风险;宏观经济持续下滑风险。财通证券

  清新环境(002573):非电拓展进程中 现金状况有望改善
  【内容摘要】
  一、基本情况介绍
  1、2017年年报相关:
  去年业绩下滑,主要由于EPC波动大。去年净利润6.5亿,前年7.4亿。
  BOT增速不错,40%多的增长。6个多亿中有4个多亿是BOT,这个对长期业绩有帮助。BOT基本维持毛利率,EPC毛利率下降。BOT的发电小时数还可以,内部管控效果也还可以,利润从3.几到4.几,多了一个亿。
  EPC从4个多亿下滑到2个多亿。EPC波动的原因:(1)去年有些工程在东北、西北地区,华东的大机组改造完成,所以去年冬天天气有影响。(2)第二个是工程事业部的改革。原来是早期事业部制,下面有自己的市场部,拿订单的100多人,设计院设计方案100多人,采购几十人,工程实施300多人团队。随着体量的跃升,部门运作模式相对低效,会出现很多问题。所以去年拆成了3个子公司,每个子公司一个单独的高管负责,负责子公司内部的全流程,考核每个子公司负责人的工程质量指标、利润指标等。同时在改革中发现了一些历史遗留问题,去年一次性计提了成本。这两个影响因素到今年消除了。
  2、战略方向调整:
  今年的电力行业主要是西部地区和东北地区,中小型热电、燃煤锅炉。非电去年起来得没大家想得那么快,是一个逐步的过程。非电相对比较分散,技术方案上也没有形成共识,湿法、干法、半干法都在各自探索,包括一些大的集团也在多个路线尝试,做一些示范工程。也看到有的公司通过半干法加一些氧化剂等路线,主要看客户的需求、区域地方政府的要求。非电领域去发展,想改变原来的订单式的思路。
  清新经过这一轮的调整,想摆脱以前的工程公司、EPC公司的概念。业务会多元化,以前就只有单一业务,脱硫除尘为主,脱硝都很少,前几年是EPC订单式的扩张,但这种扩张不可高速持续,所以这几年通过变革,比如跟中铝合作,通过合资公司建立深度合作关系,从而有效进行战略合作。今年,在贵州做了一个尝试,地方性电力集团,类似中铝模式但更宽泛,定位可能是当地的节能环保平台,包括电力行业的环保,大气、水、固废危废以及脱硝催化剂的再生等。这样解决以前单一靠订单的的问题,使公司业绩更稳健,有可持续性、可预期性。
  EPC和BOT的比例,前几年,基本上6:4的比例,营收和利润都差不多,最高是65:35,现在BOT的比例高了,未来几年我们初步的设想是BOT高。我们是工程+运营,未来几年我们预计BOT比例会高一些,EPC的主要是体现在非电领域。招商证券

  道明光学(002632):反光材料龙头 产能集中投放进入收获期
  近期我们对公司进行调研,永康基地新产能16 年底投产、17 年产能逐步释放,17 年收购华威完成对显示光学膜的布局,今年业绩兑现进入收获期,铝塑膜、量子点膜等新产品未来前景广阔,未来业绩有望保持快速增长,公司对应18-20 年年的PE 分别为23.4、17.4、14.5 倍,首次覆盖给予 “审慎推荐-A”投资评级。
  国内反光材料龙头企业,微棱镜膜国内领先。公司反光材料包括反光膜和反光布两大系列,反光膜包括1680 万平米玻璃微珠膜和1000 万平米微棱镜膜,反光布包括1320 万平米产能及反光衣500 万套。年产能1000 万平米微棱镜膜2016 年四季度投产后快速放量,是国内首家、全球第四家突破微棱镜膜技术的企业,产品性能与3M 和艾利丹尼森相当,有望在高等级公路及车身贴下游领域加速国产替代化进程。
  铝塑膜快速放量占得先机,动力电池领域认证顺利。公司的铝塑膜2017 年进入产能的快速爬坡期,主要下游为3C 产品,快速放量占得先机。三元电池软包装主要使用铝塑膜,重量轻、安全性好,在动力锂电池领域的渗透率不断提升,铝塑膜90%市场份额主要由昭和电工、日本DNP 及凸版印刷把持,公司的铝塑膜产品正在下游动力电池厂商进行认证,目前进展顺利,有望成为软包电池铝塑膜国产替代的领跑者。
  华威并表完成显示光学膜布局,量子点膜前景可期。华威拥有约2000 万平米LCD 用增亮膜产能,其子公司惠州骏通外采反射膜及扩散膜卷材裁切成片材,下游客户包括TCL、兆驰、康冠等。新增量子点膜推进顺利,需求有望借量子点电视的大规模出货而快速增长。
  首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。公司是国内反光材料龙头,新建产能集中投放进入业绩收获期,未来微棱镜膜、铝塑膜及量子点膜仍有扩产的空间,我们预计公司18-20 年净利润为2.79 亿/3.75 亿/4.52 亿元,目前对应PE 为23/17/14 倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
  风险提示:光学膜竞争激烈、铝塑膜动力电池认证低于预期。招商证券

  中航沈飞(600760):公司业务迎发展 员工激励正当时
  核心观点:
  1.事件
  中航沈飞5 月15 日发布股权激励计划。
  2.我们的分析与判断
  (一)股权激励方案出炉,上下齐心促发展
  公司拟向董事、高管和技术骨干等92 名人员授予约407 万股限制性股票,总股本占比0.2915%,授予价为22.53 元/股。三期解锁条件为前一会计年度扣非加权平均净资产收益率分别不低于6.5%、7.5%和8.5%,可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增速分别不低于10%、10.5%和11%。盈利能力提升和稳健的业绩增长目标彰显公司对未来发展的信心。激励计划预计未来四年需摊销费用约5555 万,对公司业绩影响有限。我们认为公司在防务资产整体注入完成第二年即开始启动员工激励,核心骨干积极性有望得到充分调动,军品业务饱满且可持续+员工活力涌现,公司发展将步入新征程。
  (二)战机批量生产,盈利能力有望大幅提升
  根据新浪网,中国空军对全疆域抵达、远海战巡的需求愈发增强,而我国四代机还未形成战力,单一战略方向上用于争夺制空权和制海权的战术飞机数量不足,因此长航程的重型战术飞机成为更好的选择。该型战斗机作为公司的拳头产品之一,未来有望迎来批量列装,叠加军品定价机制改革预期,公司盈利能力将显著提升。
  此外,公司将2017 年募集资金投向新机研制生产建设项目,从而具备“多品种、小批量、高精度、低成本、快速研制”的生产能力。本次募投项目建设可以快速提升公司新机研制水平,满足型号研制和国防装备更新换代的需要,助力公司可持续发展。
  (三)集团层面出台激励办法,国企改革再进一步
  航空工业2017 年7 月正式印发《集团公司中长期激励暂行办法》,该办法是集团成立以来关于中长期激励的首个较为全面的制度文件,对上市公司、非上市公司和国有科技型企业三类进行了统筹规划和详细规定。随着中航沈飞员工激励方案的出台,其它上市公司有望效仿,投资者参与热情将显著提升。此外,作为国内军工集团的首家集团层面的员工激励办法,标杆示范效应凸显,未来其它军工集团有望效仿,国企改革进程更进一步。
  3.投资建议
  预计公司2018 年至2020 年归母净利润分别为7.6 亿、8.5 亿和9.7 亿,则EPS 分别为0.54 元、0.61 元和0.69 元,当前股价对应PE 为71x、63x 和55x。公司作为战斗机龙头,稀缺性强,弹性较大,维持“推荐”评级。
  风险提示:军品市场不及预期的风险.中国银河

  科锐国际(300662):全球化扩张再下一城 民营龙头崛起在即
  科锐国际:国内领先人力资源整体解决方案提供商,17 年收入业绩增长实现双双提速。公司为国内人服行业的民营龙头,主业包括了灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包三大核心业务,在全球拥有83 家分支机构以及超过1600 名专业招聘顾问。受益公司加大业务开拓力度,灵活用工业务17 年收入增长42.27%;以及加速布局二三线城市的各园区和网点,中高端人才访寻业务收入同比增长21.90%,推动公司17 年实现营收11.35 亿元(+30.8%),高于近4 年复合增速7.9 pct.;实现归母净利润7434 万元(+20.78%),收入业绩相比16 年双双提速。
  人服行业未来潜在空间可期,灵活用工等子行业有望持续高成长。1)人服行业:根据17 年10 月人社部印发的《人力资源服务业发展行动计划》,到2020 年国内人服产业规模计划达到2 万亿元,对应2016 年约8200 亿元增量,17-20 年CAGR 拟达14.1%。2)灵活用工:根据CIETT的数据,国内企业灵活用工的占比仅9%,与美国的34%和日本的40%差距大,我们预计未来渗透率有望在第三产业从业人数增多、以及企业认可度提升趋势下,渗透率有望持续增长。根据兼职猫和Hroot 在2018 年2 月联合发布《2017“灵活用工”生态白皮书》,两家机构预计国内的灵活用工行业收入规模有望从2016 年的1.93 万亿增长至2025年的12.04 万亿,未来8 年复合增速有望达19.4%,行业潜在空间可观。
  优质客户积淀品牌壁垒,公司行业竞争优势突出。1)客户优质:公司客户由2010 年的800 多家提升至17 年末3000 多家。其中,60%为外资企业,35%为快速成长的民营企业,中高端客户包括了佳能、苹果、强生、华为等众多领军品牌,优秀的客户资源提高了公司的业内声誉,降低了获客成本。2)数据库强大:公司已积累超过400 万条候选人信息,未来有望在四大技术平台推动下持续扩大候选人数据库的领先优势;3)管理专业:公司管理团队的业内平均服务时间超过15 年,现有业务顾问中,超过80%拥有8 年以上专业招聘经验,人才队伍流失率远低于市场平均水平。4)服务创新:公司在全球设立了83 家分支机构,业务覆盖全国各个省市,涉及新加坡、印度、泰国、美国等国家,涵盖超过18 个细分行业,能够为客户提供标准统一的跨区业务服务,快速响应客户需求。5)品牌沉淀:公司通过多品牌独立运营策略,分领域渗透科锐国际品牌效应,协同各子品牌打造公司整体优势。
  “一体两翼”技术推进+全球化运营网络布局,公司预计将持续扩大领先优势。1)公司“一体两翼”发展战略是针对B 端(企业)与C 端(人才)所实施的多层级渗透、连接、价值创造的战略简称,核心在于大数据与创新技术的运用。通过“一体两翼”战略的实施,公司的 客户群将从当前服务的3000 家大中型企业延伸至更为广泛的长尾市场,候选人数量将由当前活跃的400 万扩展至亿级,并最终实现人力资源全产业链及更多元化业务领域布局。目前,公司对技术的孵化及创新已展开积极布局,旗下自有四大技术平台品牌才客、即派、薪薪乐、睿聘均以投向市场,并于2017 年9 月30 日决议战略投资HR SaaS服务商“才到”。2)根据公告,公司拟2200 万英镑现金收购英国人服企业Investigo 52%的股权。若成功收购,以公司17 年的业绩计算,归母净利可从原先的7434 万元增至8965 万元,增长20.59%,对应17 年EPS 可从0.47 元增至0.57 元。从战略上,此次收购有助于公司布局欧洲市场,实现全球化布局,并同时持续增厚业绩。公司在技术端和候选人资源端双双加码,有望持续扩大领先优势。
  对标海外,技术+并购驱动下,公司市占率提升空间可期。1)对标日本:当前中国人口结构与Recruit 步入高速发展期时(1985 年)日本人口结构基本一致,在未来我国人口红利消退下,招聘流程外包、灵活用工等需求将持续扩大。2)对标发达国家,第三产业占比提升往往能推动人服行业需求的不断增长,我国在产业升级同样开始加速向第三产业发展,人服市场有望进一步扩容。3)对标龙头:Recruit 在上世纪90 年代起率先利用互联网等技术优势及06 年开启的一些列全球化收购与投资战略,使得公司在体量不断扩大的同时,还在技术端持续升级,建立了庞大人才数据库和深入挖掘客户需求,提高了人岗匹配的精确度,实现了行业龙头地位。公司作为行业内声誉与口碑均领先的企业,竞争力突出,在国内的渗透率不足1%,而国外成熟市场中猎头的灵活用工市占率往往能达到6%~7%,市占率尚有可观的提升空间。
  投资建议:买入-A 投资评级。国内灵活用工和中高端人才访寻行业潜力可观,公司依托持续布局的技术优势叠加候选人资源优势,业绩高增长可预期。在不考虑本次并购情况下,预计公司2018-20 年EPS分别为0.55/0.70/0.84 元,考虑到公司处于行业领先地位且为A 股人力资源稀缺标的,给予18 年PE 47.3x,6 个月目标价为26.04 元。
  风险提示:人力资源竞争加剧,扩张进度不达预期,宏观经济波动.安信证券

  金禾实业(002597):可转债项目变更 实现三氯蔗糖扩产进一步扩大综合竞争优势
  事件:
  2018 年5 月16 日,金禾实业(002597)发布公告,变更部分可转债投资项目,将400 吨吡啶盐建设项目变更为1500 吨三氯蔗糖扩产项目,金禾实业2017 年3 月投建的1500 吨三氯蔗糖项目现已满产,本次扩建后将在原有项目厂房实施技改,预计于2018 年底全部完成,技改后金禾实业将拥有3500 吨/年的三氯蔗糖设计产能,进一步扩大综合竞争优势。
  投资要点:
  基础化工产品价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。公司基础化工产品主要有双氧水、合成氨、浓硝酸等。近期受多地区中小产能停产和检修影响,双氧水出现严重供不应求现象,主要基础化工产品价格同时大幅上涨扩大公司业绩弹性。同时公司年初完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权,为公司带来7374.96 万元投资受益。
  新增1500 吨三氯蔗糖产能满产运行同时拟扩增1500 吨三氯蔗糖产能,稳固公司甜味剂龙头地位。三氯蔗糖方面,2016 年4 月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能,2016 年8 月份盐城捷康因环保问题被停产,目前产能恢复情况尚不乐观,公司2017 年二季度完成新增产能1500 吨/年投产,并在5 月份实现满产运行,2018 年5 月发布公告拟进一步扩产1500 吨三氯蔗糖产能,总计实现3500 吨/年产能,公司市占率将达到40%以上,甜味剂龙头地位稳固。
  拟投资22.5 亿元布局循环经济产业园项目,加快实现甜味剂产业一体化进程。公司近期与定远县政府签订投资框架协议,预计总投资22.5 亿元分两期开展循环经济产业园项目,一期项目预计投资8-10亿元,实现扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨/年氯化亚砜扩产等,公司作为行业龙头加快实现甜味剂产业一体化进程,公司综合竞争力持续增强。
  盈利预测和投资评级:基础化工产品价格暴涨进一步扩大公司业绩弹性;公司1500 吨三氯蔗糖投产并在5 月份达到满产,稳固公司甜味 剂龙头地位。我们认为公司投资定远项目实现向产业链上游延伸,在产品达产后将进一步扩大公司业绩弹性,预计公司2018-2020 年EPS 为 2.10、2.99 和3.52 元/股,维持“买入”评级。
  风险提示:同行业竞争加剧风险;产品价格上涨不及预期;下游市场需求不及预期;新增投资定远县一期项目建设进度和盈利能力低于预期;金禾实业未来扩产1500 吨三氯蔗糖产能释放的不确定性。国海证券

  豫园股份(600655):注资落地 深度融入复星版图
  2017 年11 月,公司发布公告,拟向浙江复星、复地投资管理等 16 名对象发行股份,购买其持有的上海星泓、闵祥地产等 24 家公司的全部或部分股权,同时,拟发行股份购买黄房公司持有的新元房产100%股权。5 月11 日,公司收到中国证监会对本次重大资产重组事项的核准批复。最终标的资产评估作价合计为239.77 亿元。
  正式进入复星集团核心战略布局。本次交易完成后,复星集团持股比例将上升43.24%,达到68.25%,近七成的绝对控股权保证了公司治理的稳定性及灵活性,同时也标志着豫园股份将深度融入复星集团“健康,快乐,富足”生态圈的核心战略布局中。豫园将承担复星集团“快乐、时尚”生态的旗舰平台的角色,在时尚消费领域继续完善布局。同时,本次重大资产重组后,豫园将成为复星集团控股比例最高的A 股上市公司,更加紧密地与复星整体利益捆绑,可依托本次重组注入的利润、复星全球产业资源与管理团队、复星在奢侈及消费品的产品与品牌分布,实现自身的进一步发展。
  传统主业黄金珠宝向好,多业态协同发展。豫园是国内黄金珠宝市场布局最早的企业之一,消费向好的大趋势下,其对旗下品牌重新定位与对产品、门店渠道的升级改造更将助力传统业务的回暖。围绕黄金珠宝主业打造商旅文产业旗舰,餐饮业务加强品牌升级和渠道拓展,如通过多渠道售卖明星产品及速食礼盒,定位偏向中高端。豫园商圈近年进行逐步调改,更新升级,通过多元文化活动吸引更多本地消费者,提升来客频率。
  投资建议:公司黄金珠宝主业及时尚消费特色产业集群受益消费升级及中高端消费复苏。Q1 净利润增长11%,符合预期。本次注入资产能有效增厚业绩,并提供稳定的现金流助力主业发展。我们预计公司2018/2019 年净利润同比分别增长361%、13%,EPS 分别为0.79 元、0.89 元,目前股价对应2018/2019年PE 分别为13 倍、12 倍。
  风险提示:1)资源整合速度与质量不符预期,2)主营黄金业务增速低于预期,3)度假村业务扩张速度放缓.招商证券

  亿帆医药(002019):拟要约收购赛臻公司 丰富生物药产品线 搭建国际化战略平台
  投资要点摘要:
  事件:
  2018 年5 月16 日,公司发布公告,拟通过向全资子公司亿帆国际医药有限公司(简称“亿帆国际”)现金增资或借款的方式用于其向SciGenLtd.
  (简称“赛臻”)全体股东发起自愿全面收购要约,拟要约收购标的公司不低于90%的股份,包括可能要约收购标的公司100%股权,使得标的公司退市。本次要约收购价为每股0.0507 美元,截止目前,标的公司共对外发行的总股本为5.52 亿股,其中BiotonS.A.(简称“佰通公司”)持有5.28亿股,占总股本的95.57%,为标的公司的控制股东。
  产品线逐步丰富,继Novo Tek、胰岛素类似物产品平台后有一大突破2017 年11 月,公司受让NovoTek 公司, 2018 年4 月10 日,公司通过受让的方式获得的“胰岛素类似物产品平台技术”用于工业化生产门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素技术,公司制剂尤其是生物制品逐渐向糖尿病领域延伸。我们认为赛臻旗下的胰岛素以及生长激素、粒细胞集落刺激因子(SCILOCYTE)将是公司生物制品的有力补充。
  通过赛臻平台推进国际化进程,完善产品的全球布局赛臻的销售区域覆盖亚太地区的主要市场,如中国、澳大利亚、韩国、菲律宾、印度尼西亚等,并始逐渐向中东、非洲等全球近20 个国家或地区拓展。长期来看,将有利于公司拓展产品市场,提升公司的市场竞争能力与盈利能力
  盈利预测与投资评级:
  我们预计2018-2020 年营业收入达46.33 亿元、52.35 亿元、61.29 亿元,增速为5.9%、13.0%、17.1%,归属母公司净利润10.97 亿元、11.93 亿元和14.29 亿元,增速-16.0%、8.8%、19.8%,对应EPS 分别为0.91 元、0.99元、1.18 元,对应PE 为22.0X、20.2X、16.9X。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量,未来生物创新药潜在空间大。因此,我们维持“买入”评级。
  风险提示:
  原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、行业限抗等政策导致抗生素类产品销售低于预期。东吴证券