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涨停敢死队火线抢入6只强势股(12.12)

  金能科技动态点评:双焦业绩弹性大,进军石化打造新增长点
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2018-12-11
  区域焦炭龙头,主要产品涨价推升业绩高增。公司主业涉及煤化工与精细化工领域,主要产品包括焦炭、炭黑及其副产品的生产销售等,现有年产230 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、26万吨炭黑、10 万吨苯加氢、20 万吨甲醇、6 万吨白炭黑、1.5 万吨对甲基苯酚、1 万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。其中焦炭、炭黑两大业务合计营收占比约为70%,贡献总毛利的80%。受益于焦炭、炭黑产品涨价,2018年上半年公司实现营收、归母净利40.39亿、5.23亿,同比增长29%、44%。

   环保限产扩围、叠加去产能提升产业集中度,行业进入长景气周期。公司焦炭生产和销售相对其他焦企具有明显的资源禀赋和区位优势,首先生产地具有丰富的1/3焦煤提供了约50%的原料,其次山东为钢铁大省、公司焦炭销售贴近下游,成本费用低、同样售价毛利高出山西焦企。近两年的供给侧改革在钢铁、煤炭等领域成果显著、企业盈利强势复苏,焦炭作为煤焦钢产业链的一环也直接受益。但不同于钢铁、煤炭等行业,焦企产业格局较差,中小企业众多、行业整体产能利用率较低,经历了2年的去产能全行业于2018年才达到供需紧平衡状态。从生产技术路径来看,传统的湿法熄焦要经历脱硫脱硝、干熄改造,但历史上焦企盈利能力在煤焦钢产业链中最薄弱,无力上环保设备和进行生产工艺升级将加速落后产能的出清。从产业政策角度理解,实施供给侧改革在焦炭行业的目的也是促进供需平衡、推升产品涨价,增加企业利润,通过去产能和环保限产达到优化行业格局并且具备环保提标改造的能力。焦炭行业的去产能大旗才正式拉起,今年环保限产区域从京津冀扩围至汾渭平原与长三角地区,主要的限产文件也正式提及去独立焦化产能“以钢定焦”,叠加下游钢铁冶炼需求较好、全行业整体产能利用率还偏低、产业链库存处于低位,多重因素利好刺激焦炭价格进入一个长景气周期。

   焦炭“量缩价涨”,头部公司受益。根据数据,山东地区焦炭市场价从2017年10月的近2000元/吨上涨至2018年9月的2365元/吨,累计上涨20%。1-8月国内焦炭产量2.865亿吨,累计同比下滑2.90%,增速连续10个月告负。而从单月同比来看,国内焦炭产量更是连续14个月负增长。根据统计上市焦企中报经营数据,A股11家涉及焦炭生产的企业上半年合计焦炭产量2964.62万吨,同比增长4.54%。山西焦化上半年累计销售焦炭154万吨,同比增长19.5%。在行业整体产能下滑同时,现有产能向头部集中,金能科技作为地区行业龙头已完成超低排放改造且生产工艺已升级,将明显受益。

   靠近终端成本和销售优势明显,量价齐升业绩弹性大。公司充分挖掘煤焦深加工产业链,与主要竞争对手相比,公司炭黑生产集原料和销售双重优势。首先生产端公司焦炭生产过程中所产生的煤焦油可以作为炭黑原料,其次山东作为焦炭生产大省、煤焦油供应充足。销售端看山东子午线轮胎的产量超过全国一半,公司共有6个系列11种焦炭产品与多家知名轮胎厂建立长期合作关系。炭黑也因限产造成产品涨价,另外公司现有产能26万吨,青岛金能项目公司炭黑产能还将扩张,产品量价齐升。

   布局石化,打造新增长极。今年2月公司与青岛新海岸新区管委签署协议,布局新材料与氢能源综合利用项目、合同总额203亿元,分两期建设年产90万吨/丙烷脱氢、48万吨/绿色炭黑、90万吨/高性能聚丙烯项目。一期投资90亿建设丙烷脱氢、炭黑和45万吨的高性能聚丙烯项目。预计项目建成后将为公司打造新的利润增长极。

   首次覆盖,给予增持评级:公司深挖煤焦深加工,双焦产品生产、销售集成本、客户优势,业绩弹性大;投巨资进军石化领域,内生增长潜力足。暂不考虑石化领域新项目未来产生的收益,预计公司2018-2020年的EPS为1.57/1.65/1.70元,对应PE为7.78/7.42/7.18倍。首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:大盘系统性风险;经济大幅下滑风险;焦炭环保限产力度及行业产能出清力度不及预期;煤焦油成本大幅上涨压缩公司炭黑毛利;石化项目进展不及预期;公司产品价格波动对业绩的不确定影响。

  健康元三季报点评:自身业务业绩增长靓丽
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:胡博新日期:2018-12-11
  事件:
  健康元发布2018年三季报:2018年前三季度公司实现总收入86.36亿元,同比增长5.22%,实现归母净利润6.41亿元,同比减少68.34%,实现扣非后归母净利润5.71亿元,同比增加41.28%;2018年三季度单季度公司收入28.89亿元,同比增长4.49%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长减少87.3%,实现扣非后归母净利润1.80亿元,同比增长57.5%。业绩增长符合预期。

   投资要点:公司自身业务(去除丽珠集团)2018 年三季度业绩增长靓丽。2018 年三季度单季度归母净利润同比增长262.5%,主要由于7-ACA 提价带来较大业绩弹性,并且其它化学药和OTC 业务板块稳定增长。

   分板块看:(1)焦作健康元的7-ACA 带来较大业绩弹性:今年上半年7-ACA 销售价格稳定在450 元/kg,处于近1 年半以来的高位。根据 统计,2018 年9 月7-ACA 报价从8 月的450 元/kg 小幅回落到440 元/kg。我们也可以看到公司2018Q3 归母净利润环比有所下降,我们推测这主要是受到7-ACA 价格下滑的影响。(2)海滨制药、保健品和OTC 业务预计仍然维持稳定慢增长的状态。(3)丽珠集团整体收入增速有所放缓,对公司整体业绩有所拖累。

   健康元自身业务毛利率水平提升,盈利能力提升。通过将丽珠集团的收入和毛利润拆分出去,可以看到,健康元自身业务的毛利率水平提升明显,从2017 年的58.86%提高到2018 年Q1-Q3 的65.09%。根据目前的市场情况,我们认为健康元目前的合理市值为183 亿元, 仍有45 亿元(+32%)的上升空间(具体计算过程见图3)。

   盈利预测和评级:公司是国内潜在呼吸吸入制剂龙头企业,产品布局全面且研发进展相对靠前,其中布地奈德气雾剂和异丙托溴铵气雾剂已报产,左旋沙丁胺醇吸入溶液有望获批免临床直接上市,另有重磅品种布地奈德混悬液和舒利迭仿制药已经进入临床,公司现有西药制剂板块稳定增长,原料药板块目前处于景气阶段。预计2018-2020 年公司归母净利润分别为7.72 亿元、9.05 亿元、11.25 亿元,EPS 分别为0.40 元、0.47 元和0.58 元,对应当前价的PE 分别为18、15、12 倍。公司未来随着新产品上市,将逐渐打开成长空间,维持买入评级。

   风险提示:临床或BE 试验结果不如预期、市场开拓不如预期、产品价格下降、研发失败风险、监管标准变化风险。

   欧普照明三季报点评:业绩符合预期,网点拓展更重质量
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:周绍倩日期:2018-12-11
  事件:
  欧普照明公布2018年三季报:报告期内,公司实现营业收入55.9亿元,同比增长15.8%;实现归属于母公司所有者的净利润5.7亿元,同比增长37.1%,实现扣非归母净利4.0亿元,同比增长15.4%。其中三季度实现营业收入20.6亿元,同比增长13.6%;实现归属于母公司所有者的净利润2.1亿元,同比增长35%,扣非归母净利1.5亿元,同比增长13.6%。

   投资要点:
  三季报业绩符合预期Q3收入增速13.6%,扣非净利润增速13.6%,毛利率36.1%同比下降3.8pct,一方面公司战略性主动调整产品价格结构,通过低价产品抢占市场份额;另一方面家居灯具不可避免受房地产成交下滑影响。三季度净利率10.3%,同比提升1.6pct,管理和销售费用管控显著,前三季度期间费用率同比降低6.3pct,主要由于减少了渠道新建店费用,未来公司流通网点的布局重心也将转向有效网点的开拓。

   家居品类增速放缓,商照增长显著按品类细分,测算前三季度家居品类收入同比增长约5%,光源产品同比增长接近15%,商照产品增长34%,电工增长22%。商照的增长主要来自分销商获取中小订单以及持续取得大单的能力。

   渠道网点稳步推进按渠道细分,测算前三季度家居事业部收入同比增长5-10%,电商,商照和海外渠道增速均超过30%。电商渠道主要通过高质量的流量投放来进行导流,另外通过高性价比的产品来抢占市场份额;海外渠道重视本地化运营,其中设立了本地化团队的国家都呈现高速增长。

   盈利预测和投资评级:预估公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为8.4/10.4/13.1 亿元,对应的PE 分别为22/18/14 倍,维持增持评级。

   风险提示:销商渠道增速下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险;地产销售大幅下滑的风险。

  

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