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涨停敢死队火线抢入6只强势股(04.24)

  洁美科技(002859):2018年一季度净利润受汇兑损失影响,依旧看好公司全年业绩增长
  公司2018年第一季度实现营业收入2.60亿元,同比增长39.23%;归属于上市公司股东的净利润2942.87万元,同比增长15.46%,经营活动产生现金流量净额1966.05万元,同比增长75.75%。

  报告期内营业收入增速符合预期,净利润受汇兑损失影响增幅较小。2018年第一季度公司营业收入同比增长39.23%符合预期,业务量增长主要得益于去年四季度新增年产2万吨电子专用原纸产能释放;同期净利润增长15.46%,主要系报告期内美元汇率下降幅度较大所致,Q1财务费用同比增加1114.51万元,增长193.38%。我们判断2018年人民币兑美元有望维持相对稳定,18年Q2-Q4公司外汇损益并不会延续一季度趋势。公司预计2018年1-6月利润区间9256.24万元-11670.91万元,同比增长15%-45%。;
  公司所处行业发展势头良好,下游电子元件市场紧俏趋势短期不会改变。在智慧3C、电动汽车及智能家居对被动元器件需求日益旺盛及日韩龙头企业逐步退出中低端市场转战汽车电子领域的双重作用下,被动元器件在未来一段时间内都将处于供需失衡状态。洁美科技作为纸质载带龙头企业将从中受益,业务规模有望提升。此外,随着日韩企业高端产品问世,对公司打孔纸带、压孔纸带需求将大幅增长,产品结构优化进一步提升公司盈利能力;
  新业务稳步推进,预计2018年有望放量。公司在塑料载带领域稳扎稳打,产能逐步释放,新客户不断增加,目前黑色塑料粒子已经初步形成自供。转移胶带拥有百亿市场规模,募投项目产能逐步释放,新产品已经获得村田、国巨电子、华新科技等客户认证,其中部分客户已开始供货并取得销售收入;
  维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为细分市场龙头成长路径清晰明确,看好公司长线发展轨迹。预计公司18-20年净利润2.79亿元、3.84亿元、5.17亿元,对应PE为32.8、23.9、17.7倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;
  风险提示:1、汇率波动不确定性。公司业务模式对汇率较为敏感,若2018年美元持续贬值将对公司经营业绩产生较大影响;2、新业务推进不达预期。公司新业务刚刚通过认证阶段,客户订单依然存在较大不确定性。(招商证券 董瑞斌,周翔宇)
  

  洽洽食品(002557):新品放量拐点显,18年提价预期增弹性
  产品渠道优化渐显, summary# 17 年收入增长逐季改善。 公司 17 年单季度收入增速分别为-7.13%/+0.71%/+3.82%/+11.41%。收入逐季改善趋势明朗,其中 17Q4 在去年春节较早、部分收入计入 16Q4 形成的高基数之上保持 11%+增长,表明公司销售情况明显好转。我们认为公司事业部改制成效已开始显现,在产品出新、渠道拓展及营销推广的积极性均有所提升,令 17H2 新品放量、老品恢复增长。

  新品开局得胜,老品由降转升。 17 年公司葵花子/坚果类/其他产品收入增速分别为-1.25%/+129.20%/-2.08%,占比分别为 64.49%/6.85%/23.64%。其中,葵花子产品 17 年同比下滑,主要系老品瓜子在 17H1 销量有所下滑导致,高端蓝袋瓜子 17 年预计实现含税额 5.3 亿元,同比增幅达到 120%。公司坚果类产品实现高增长,主要系 17 年 5 月上线的“每日坚果”产品实现含税额 1.6 亿元(其中线下占比约 90%),成为公司坚果类第一大单品,增量可观。 17H2 公司事业部成效渐显,公司 17 年布局线下新型网点(便利店、新零售商超),稳步发展线上(与京东、云集及微商等合作),积极探索营销(与名创优品合作联名款,尝试开始快闪店),令新品持续放量的同时,老品瓜子亦恢复增长,主力品类收入拐点显现。我们判断蓝袋瓜子及每日坚果未来有望持续成为增长引擎,预计 18 年两者含税额分别可实现 7.9 亿元及 6.7 亿元。

  主力区域增速可观,海外表现添亮点。 17 年公司南方/北方/东方/海外收入 增 速 分 别 为 -5.87%/-5.45%/+14.03%/+21.58% , 占 比 分 别 为39.35%/21.92%/22.26%/5.98%。公司南方及北方收入增长相对发力,主要系两地低价炒货仍相对多,公司产品短期面临一定竞争所致。东方市场增长向好,主要系该区域对品牌产品接受度高, KA 及便利店渠道增速均较为可观。海外市场增长最高,与公司针对性在美国、韩国、泰国等 7 个国家地标投放广告,海外市场不断扩张所致。从长期看,我们判断北部及南部市场品牌消费意识将随消费升级逐步提升,公司产品市占率有望持续提升,收入增速有望回暖;东部市场在新品带动下,预计持续向好增长;海外市场不断拓宽,将成公司新看点。

  成本抬升,坚果放量,毛利率有所下行。 公司 17 年毛利率为 29.89%,同比-1.18pct。其中, 17 年葵花子毛利率为 33.48%,同比+0.05pct,主要受高毛利的蓝袋瓜子(预计为 40%+)放量带动所致。公司整体毛利率下降,部分受坚果产品占比提升影响(坚果毛利率为 16.21%), 18 年我们判断 16Q3 瓜子原料升级令成本抬升的基数已消,随着蓝袋持续放量,葵花子产品毛利率预计将显著抬升。此外,我们预计坚果产品毛利率将保持稳定,公司在市场环境允许的情况下可能通过提价来缓解进口原料成本上行压力。

  三费率均有抬升,但收入回暖带动 17 年业绩逐季改善。 公司 17 年销售/管理/财务费用率分别为 13.57%/5.83%/0.27%,同比分别+0.74pct/+0.07pct/+0.60pct。从分项上看,销售费用中的广告促销费同比+15.42%(主要系新品投放及返利增大所致),管理费用中的研发费用同比+46.80%(主要系加大新品研发所致)以及财务费用中的汇兑损失+547.26% (主要系人民币升值所致),分别为三费率走高主因。公司 17 年整体费用率为 19.67%,同比+1.41%。在收入微增,毛利率下滑的情况下, 17 年实现归母净利 3.19 亿元,同比-9.75%,净利率为 8.93%,同比-1.29pct。不过值得指出的是,鉴于公司收入增速逐季回暖,公司 17Q4 归母净利同比+1.58%,业绩拐点已显现。

  公司具备三大看点, 18 年业绩存可观弹性。

  品类切换期:每日坚果发力,未来将重点布局坚果品类。 受益于食饮的健康化趋势,坚果行业为休闲零食行业中增速较高的子行业。 2016 年以来,坚果行业中的“每日坚果”因满足了健康化、口味多元化、便携性等特质成长为超级大单品。每日坚果与洽洽曾经转型切入的薯片、果冻等其他增速放缓、且没有先发优势的的品类不同,目前该产品仍处于需求高速增长的蓝海阶段。我们预计凭洽洽借其线下渠道优势、产品差异化及品牌知名度在高成长的坚果市场得以分一杯羹,每日坚果有望持续放量,进阶为洽洽的超级大单品。

  提价窗口期:提价存周期性, 18 年具备提价条件。 公司历史上每 2-3 年会对主力产品进行提价,平均提价幅度在 10%左右,前次提价发生在 2013 年。目前看公司产品需求回暖, 原料成本有所提升,具备提价基础。假设公司从 18Q2开始对这两类产品提价 5%及 10%的前提判断,公司毛利率有望分别上行0.07pct 及 1.49pct,业绩弹性分别为 0.47 亿元及 0.83 亿元。

  内部优化期:内部机制优化,经营活力有望持续释放。 2015 年公司采取阿米巴模式将公司由单个决策者的经营体改变为多个具有经营意识的决策者构成的体系,从公司渠道(布局多元,直营渠道提速明显)、产品(新品推陈出新,进行跨品类试水)及品牌推广(加大电视投放,积极线下推广)的改善看,公司内部活力已经激发,预计经营效率将持续改善。

  盈利预测与投资建议: 公司为零食炒货行业龙头,洽洽食品从 17H2 开始收入业绩呈逐渐改善态势,我们通过内部体制、新品趋势及短期弹性看,公司业绩拐点已至, 2018 年有望释放可观业绩弹性。我们根据公司的情况更新,调整了盈利预测。在不提价的情况下,预计公司 2018-2019 年收入分别为 42.80 亿元( +18.8%)及50.26 元( +16.7%), EPS 分别为 0.75 元( +19.6%)及 0.91 元( +20.3%)。对应2018 年 4 月 20 日收盘价,公司 18 年及 19 年 PE 分别为 22x 及 18x,维持“审慎增持”评级。

  风险提示: 食品安全问题、行业竞争加剧、原料成本抬升、新品推广失败(兴业证券 陈嵩昆,颜言)
  

  陕国投A(000563)2017年年报点评:异地扩张带动信托业务大增,自营拖累业绩增长
  维持“增持”评级, 下调目标价至5.6元。 公司17年营业收入/归母净利润11.5/3.5亿元,同比+13.5%/-31.6%, 低于我们预期, 每10股派0.2元。 业绩低于预期主要受自营投资计提减值影响,不考虑减值影响,公司17年利润总额同比+17%。 17年公司信托规模和信托业务收入快速增长, 异地扩张和配股融资有望持续推动公司信托业务持续增长。 考虑资管新规可能产生的影响,下调2018-20年EPS至0.27/0.32/0.36元(调整前18-20年0.28/0.36元),给予18P/B 2X估值,下调目标价至5.6元(调整前8.47元), 对应18P/E 20X。

  异地扩张成效明显, 信托业务快速增长。 1)17年公司信托管理规模加速增长,年末达4532亿元,较年初+79%;其中主动管理规模占54%,与去年持平,同比+79%。 2)规模快速增长驱动公司信托业务收入再创新高, 17年达9.4亿元, 同比+67%, 信托业务平均报酬率0.27%,同比+4%。 3)公司异地扩张成效显现, 华北、华东和华中业务营收分别同比+109%/+134%/+242%,营收占比达27%/12%/6%。 4)17年信托规模高增长为公司18年业绩奠定基础,异地扩张、业务和机制创新有望推动公司信托业务持续增长。

  自营业务对业绩形成拖累,配股奠定净资本优势。 1)17年公司自营投资收益1.9亿元,同比-30%; 同时受所持定增股票下跌影响,公司17年计提减值3.4亿元,对业绩造成拖累; 17年低基数下,后续自营有望同比改善。2)公司不超30亿元配股获证监会核准, 净资本扩充将奠定后续业务扩张基础。

  催化剂: 配股事项推进;自营投资收益超预期改善。(国泰君安 刘欣琦,高超,齐瑞娟)

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