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25日机构强推买入 六股成摇钱树

  中国建筑:一季度业绩增速较快,基建、地产持续强劲
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:王鑫,苏多永日期:2018-05-24
  事项:公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入2,701.61亿元,比上年同期增加15.0%;实现归属于上市公司股东的净利润81.45亿元,比上年同期增加15.0%,扣非后比上年同期增加16.5%。

  实现基本EPS 0.27元(已扣除永续债计息及限制性股票影响),比上年同期增加12.5%。

  18Q1营收及归母净利润增速较快,基建业务营收保持高速增长:营业收入方面,2018Q1公司实现营业收入2,701.61亿元,同比增长15.0%。

  公司连续近5个季度(17Q1~18Q1)营收增速分别为9.70%、13.61%、22.51%、-2.20%、15.0%,18Q1增速同比提升了5.3个pct,并超过2017年4个季度增速均值。从业务结构来看,报告期内房建业务实现营收1,787亿元,同比增长12.2%,收入占比66.1%(同比-1.7个pct);基建业务实现营收558亿元,同比增长33.5%,收入占比20.7%(同比+2.7个pct);房地产业务实现营收319亿元,同比增长15.4%,收入占比与上年同期持平;设计勘察业务实现营收19亿元,同比增长11.8%,收入占比与上年同期持平。18Q1基建业务维持收入快速增长、占比提升,主要为公司近年来签订的基建项目大都处于在施工程状态、且一批特大型项目进入施工高峰期。归母净利润方面,2018Q1公司实现归母净利润81.45亿元,同比增长15.0%。公司连续5个季度(17Q1~18Q1)归母净利润增速分别为11.03%、12.69%、-10.63%、40.26%、15.0%,18Q1增速同比提升了4.0个pct,且增速高于17Q1-17Q3增速。

  毛利率同比持平,财务费用及经营性现金流出增加,负债率降低:
  毛利率方面,18Q1公司综合毛利率为8.87%,较17Q1同比微降了0.07个pct;较2017年全年降低了1.62个pct。期间费用方面,18Q1公司管理费用率为2.31%,较17Q1增加0.1个pct,主要为期内公司业务持续扩张致管理人员绩效薪酬相应增长;销售费用率为0.29%,较17Q1基本持平;财务费用率为0.59%,较17Q1微增0.01个pct,主要为期内带息负债增加导致利息支出增加(短期借款同比增加41.0%)。存货方面,18Q1存货及其中已完工未结算分别较17Q1增加12.0%、23.4%,主要为期内公司新开工项目较多,部分项目结算周期较长致已完工未结算款增加,同时房地产存货规模也有所上升。现金流方面,18Q1经营活动产生的现金流量净额为-892.51亿元,较17Q1增加流出224.59亿元(-33.6%),主要为期内公司土地储备增加而导致经营性支出增加。

  筹资活动产生的现金流量净额为445.30亿元,较17Q1增加流入336.45亿元(+309.1%),主要为期内业务量增加而导致带息负债增加。资本结构方面,至18Q1期末公司资产负债率为77.61%,剔除预收账款后的资产负债率为74.35%,分别较17Q1降低了0.52、0.04个pct。

  新签合同保持较高增速,地产合约销售额及销售面积均约3成增速:
  新签合同方面,一季报显示公司建筑业务新签合同额约5,383亿元,同比增长24.3%。从业务结构来看,房屋建筑业务新签3,723亿元,同比增长20.4%;基础设施业务新签1,634亿元,同比增长34.0%;勘察设计业务新签27亿元,同比增长28.6%。分地区看,2018Q1境内新签5,210亿元,同比增长25.3%;境外新签173亿元,同比微降0.9%。基建业务、国内市场新签仍保持较快增速。从房建工程实物量来看,2018Q1公司房建业务累计施工面积103,550万平方米,同比增长11.6%;
  新开工面积7,013万平方米,同比增长2.0%;竣工面积2,268万平方米,同比下降7.9%。地产业务方面,2018Q1公司地产业务合约销售额约668亿元,同比增长31.8%,合约销售面积约446万平方米,同比增长28.5%。合约销售额及合约销售面积双双实现约3成增速。公司新增土地储备约945万平米,期末拥有土地储备约9,890万平米;公司房地产新开工面积437万平米,同比增长220.2%;竣工面积46万平米,同比下降72.9%;在建面积3,850万平米,同比增长53.3%。

  投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为10.9%、11.1%、12.5%,净利润增速分别为13.6%、15.9%、15.3%,对应EPS 分别为1.25、1.45、1.67元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为12.5元,相当于2018年10.0倍的预期市盈率估值。

  风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP 项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
  安徽水利:业务结构持续优化,盈利能力提升在即
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:苏多永,金嘉欣日期:2018-05-24
  事件:公司发布了2018年一季报,报告期内公司实现营业收入73.83亿元,同比增长10.65%;归属于母公司股东的净利润1.096亿元,同比增长30.22%;工程施工业务新签合同109.32亿元,同比增长0.28%。

  营业收入稳步提升,增长提速大势所趋:2018年1季度,公司实现营业收入73.83亿元,同比增长10.65%,增速较2017年提高7.47个百分点。2017年公司工程施工业务新签合同653.56亿元,同比增长32.67%;
  房地产业务预收房款49.48亿元,同比增长95.50%。公司新签订单快速增长和地产预售收入高速增长将带动公司营收提速,有助于实现2018年公司营业收入20%的增长目标。公司净利润增长提速,2018年1季度公司归属于母公司股东的净利润1.096亿元,同比增长30.22%,增速较2017年提高4.97个百分点,考虑到公司业务结构优化和地产业务结转,预计2018年公司净利润增速仍有提升的空间。

  工程业务结构优化,盈利能力持续提升:2017年公司PPP 和EPC 业务高速增长,PPP 和EPC 业务营业收入分别为21.11亿元和6.65亿元,两者合计占工程施工业务的9.28%;在手订单分别为284.22亿元和23.62亿元,,两者合计占工程施工业务在手订单的51.89%;2018年1季度公司新签订单PPP 和EPC 分别为55.21亿元和19.14亿元,两者合计占工程施工业务新签订单占的68%,公司业务结构有望持续优化。PPP 和EPC 业务毛利率高,2017年分别为28.94%和21.79%,而同期的单一施工业务毛利率仅6.85%,订单结构变化带来业务结构变化,业务结构的优化带动公司盈利能力持续提高。

  地产业务量价齐升,结转助力业绩释放:2017年安徽三四线城市呈现出“量价齐升”的发展态势,公司房地产项目主要集中在蚌埠、芜湖、滁州、阜阳、六安、马鞍山等三四线城市,尤其是蚌埠连续3个月房价领涨全国。2017年公司实现合同销售额58.26亿元,同比增长50.00%;销售均价5440元/平方米,同比增长20.13%;2017年底公司预收房款49.48亿元,同比增长95.50%;2018年1季度公司预收账款83.31亿元,较2017年末增长24.76%,主要是预收房款大幅增长所致。

  2018公司将有多个楼盘交付,预计将对公司业绩产生积极影响;2019年公司主力楼盘--蚌埠沁园春等将整体交付,预计将大幅增强公司业绩弹性。

  国企改革标杆企业,净利率有望持续回升:公司是地方国企改革的标杆,2017年安徽建工实现了整体上市,同时通过配套融资方式实现了员工持股,整体上市+员工持股+高管增持为其他地方国企改革提供了“样本”。重组后的上市公司毛利率和净利率显著低于行业平均水平,一方面公司积极优化业务结构,控制低毛利的房建业务规模,加码高毛利的水利、市政和路桥业务;另一方面公司加强内控,推出集采平 台等控制成本和费用,采取股权融资降低负债率,多策并举控本降费,公司净利率有望持续回升。2017年1季度,公司合并口径的净利率为1.26%,2018年1季度公司净利率1.48%,提高0.22个百分点。

  投资建议:预计2018-2020年公司实现营业收入443.21亿元、531.86亿元和611.63亿元,每股收益为0.72元、0.93元和1.12元,对应2018年4月27日收盘价的PE 分别为8.5倍、6.6倍和5.5倍,PB 分别为1.3倍、1.1倍和0.9倍。安徽建工整体上市后,公司工程施工业务结构持续优化,地产业务量价齐升,助力公司盈利能力持续提升,员工持股+高管增持增强公司业绩释放动力。引江济淮全面启动,长江经济带、中原城市群等建设将为公司发展提供良好的外部环境,看好公司未来发展空间和国企改革带来的效率提升,维持公司“买入 -A”评级,目标价8.5元,对应2018年11.8倍PE。

  风险提示:PPP 政策变动、基建投资增速放缓、房地产市场调控、应收账款高企等风险。
  中国长城:业绩符合预期,与百度合作彰显自主可控实力
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文,曹佩日期:2018-05-24
  业绩符合预期。2017年公司实现营业收入95.07亿元,同比减少87.18%;实现归母净利润5.81亿元,同比增长191.22%;实现扣非归母净利润2.60亿元,同比增长1070.76%。业绩变动主要因2017年1月,公司重大资产重组项下本公司、长城信息、中原电子、圣非凡四家公司整合及冠捷科技置出实施完成。2018年一季度公司实现营业收入19.29亿元,同比减少20.14%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长5.11%;实现扣非归母净利润0.11亿元,同比减少90.33%。

  飞腾助力公司自主可控产业链。公司于2017年3月17日就收购华大半导体所持有的天津飞腾信息技术有限公司13.54%股权事宜双方达成了初步意向。天津飞腾已拥有基于国际主流技术体系ARM 架构的64位高性能CPU 和能面向高性能计算和高端服务器应用的64核芯片FT-2000等产品,采用28纳米工艺流片,核心频率2.0GHz,实测使用功耗100W,全芯片集成48亿晶体管,峰值浮点运算性能达到每秒5120亿次,性能上达到国际先进水平。

  已具备基于飞腾的自主可控体系。经过多年持续投入,公司已经全面具备了自主可控PC 和服务器整机从设计、研发、验证到生产的能力,基于飞腾平台的PC 和服务器产品性能保持领先,已开始在多个重要国产化替代项目中试点应用并占据市场主导地位,并向重点行业应用延伸。

  与百度合作彰显公司自主可控实力。公司于2018年3月份与百度签订了《在自主可控人工智能平台战略合作的框架协议》,有效期三年。面向百度AI 人工智能、Big Data 大数据、Cloud Computing 云计算等三个领域提供自主可控软硬件平台。与百度的合作证明公司的自主可控水平已经获得行业龙头商业的认可。

  并且AI 人工智能对软硬件的要求更高,彰显公司自主可控实力。

  投资建议:我们看好自主可控给公司带来的战略性机遇。预计公司2017/2018年的EPS 分别为0.21元、0.36元。维持买入-A 投资评级,6个月目标价为11.00元。

  风险提示:自主可控落地不及预期;行业竞争加剧。

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