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券商评级:沪指探底回升创业板大涨2% 9股掘金

  众信旅游事件点评:欧线经营回暖,看好行业向上趋势
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:周玉华日期:2018-04-18
  批发、零售和整合营销三大板块稳健发展。公司2017年出境批发、出境零售和整合营销业务分别实现营收89.1亿元(同比+19.8%)、20.5亿元(+13.7%)和8.8亿元(+24.1%),分别贡献公司收入的74.1%、17%和7.3%比重,基本持平去年同期(74%:18%:7%)贡献占比。其中出境批发业务的毛利率为7.88%,同比降0.39PCT;出境零售业务的毛利率为16.36%,同比提升0.92PCT;整合营销业务毛利率为10.55%,同比提升0.02PCT。公司三大板块营收平稳增长,毛利率水平相对稳定。

  毛利率微降,费用控制良好。公司整体毛利率同比降0.46PCT至9.89%,净利率同比降0.1PCT至2.33%。公司期间销售费用率为7.02%,同比降0.07PCT。其中销售、管理和财务费用率分别为5.64%、1.34%和0.03%,同比分别增0.22PCT、降0.17PCT、降0.12PCT。其中财务费用下降主要由于汇兑收益增加所致。

  分区域看,欧线回暖,亚洲持续快速增长。公司2017年欧洲目的地产品营收增速超过30%,在历经恐袭、指纹签证影响后,欧线有望逐渐走出低迷期。公司在产品上亦加强深度开发,细分东南西北欧、俄罗斯、北极产品,持续保持欧线的龙头地位。亚洲旅游市场持续快速增长,年服务人次超过100万(占公司年度旅游服务人次50%),成为公司第二大收入来源。公司持续在热点目的地投入定期航班和包机产品,强化亚洲市场优势地位。

  客源地看,北京和华东区域持续保持领先地位。北京、华东和中原大区2017年分别贡献公司营收比重41.1%、25.9%和11.5%,合计占比近80%。三大区域对应营收同比增速分别为11.4%、22.2%和18.7%。华东区收入快速增长,部分来源于零售门店扩张。截止2017年底,华东区域零售店数量为25家,营收同比增速超过200%。

  盈利预测和投资评级:公司与竹园国旅业务协同效应逐渐显现,在行业低迷期仍实现良好增长,经营能力凸显。预计公司2018和2019年EPS分别为0.36元和0.46元,对应PE分别为33和26倍,看好整个出境游产业链未来发展空间,公司作为龙头将持续受益,维持买入评级。

  风险提示:突发事件及自然灾害;汇率波动;竞争加剧;政策变化。
  阳光城:销售业绩再创新高,战略机制全面升级
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:江宇辉,陈慎日期:2018-04-18
  公司发布2017年年报,实现营收331.6亿,同比增长69.2%,实现归母净利润20.6亿,同比增长67.6%,EPS0.51元。

  业绩超预期,销售高增长:公司业绩超预期增长原因在于:1、结算规模和质量大幅提升;2、公司管理层履新后,全面强化运营管理。当前公司可售未结资源丰富,预计2018年公司结算资源的量价属性将继续保持修复。公司2017年实现销售金额915.3亿,同比增长87.9%,超额完成年初650亿销售目标,进入2018年公司销售保持强劲增长,一季度公司实现销售金额同比增长91.4%,公司当前货值储备充裕,全年销售有望实现1400亿目标。

  拿地模式强化,资源储备丰富:投资上,公司在原有基础上进一步深化,提出“三全”战略:1、全地域发展:在现有战略布局的基础上,开拓新区域,做强、做实区域平台;2、全方式拿地:在确保核心财务指标的前提下,开启多元化的拿地渠道;3、全业态发展:积极拓展更多业态,加速全产业链布局。当前公司累计储备达到3796万平,总货值4911亿,丰富的土地储备和合理的货值结构将是公司未来开发业务持续增长的坚实基础。

  多元融资发力现金流改善明显:报告期内公司短期压力明显提升,净负债率有所控制。但公司充分利用资本市场便利,不断扩大融资渠道,有效改善公司资金状况。虽然公司杠杆水平较高,但结构相对合理,若公司能够控制融资成本上行的压力,行业调整期过后相信公司将迎来更为广阔的发展空间。

  新领导新机制:去年开始,公司内部推行项目跟投机制“合作共赢”计划,允许由管理层团队及区域负责人、项目团队对项目进行跟投投资。截止目前,该机制已覆盖了公司原有部分项目及全部新投项目达39个,管理得到有效改善,达到良好激励效果。

  盈利预测与投资评级:预计公司18、19年EPS分别为0.83、1.20元,维持“买入”评级。
  沙隆达A:一次性收益致业绩大增,合并协同效应+先正达类似资产转移助推未来成长
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:罗婷日期:2018-04-18
  一次性收益和合并报表至业绩大增,大增30倍以上。

  公司2018年Q1净利润大幅增长30倍,主要是:1)ADAMASolution与沙隆达于去年7月份纳入合并报表,公司将Solutions的财务报表纳入公司2018年第一季度财务报表;2)Solutions在欧洲剥离部分作物保护产品而获得的一次性收益记入报表。

  欧洲冬季延长致扣非利润略有下滑。

  1)由于欧洲的冬季延长,导致第一季度欧洲农业启动缓慢,欧洲区域销售收入有所下滑;2)ADAMA产品剥离及转移的交易于第一季度完成,中间影响了部分收益,导致公司合并后扣非业绩较去年同期备考净利润略有下滑。

  合并协同效应+先正达类似资产转移,共助公司未来成长。

  一方面,ADAMA和沙隆达合并充分发挥协同效应,缩短供应链的采购距;另一方面通过整合ADAMA自身产品组合和的中国农化下属制剂公司(包括江苏安邦、江苏麦道、江苏淮河化工、沙隆达等)产品组合,同时江苏制剂生产线逐步投产,ADAMA将不断扩大其在中国的销售范围和销售量,凭品牌、技术、管理等优势加速中国制剂市场的市场整合;同时先正达欧洲类似资产已经转移给ADAMA,公司在欧洲区域的营收和业绩有望重新复苏:两方面共助公司2018继续稳步增长。

  全球农化市场脱离下行趋势,中国市场高速增长。

  2017年受益于全球农产品市场逐渐企稳复苏、恶劣气候现象减少、渠道库存有所下降,全球植保市场开始趋暖,农化市场逐渐脱离下行趋势,未来随着农产品价格逐步企稳回升,全球农化市场有望转为上行,从2017各大农化公司业绩来看,纷纷有所改善,ADAMA与其他可比农化巨头相比,销售额增速仅次于孟山都;根据公司2017年报亚太地区得益于在太平洋地区、中国和东南亚部分地区销售量增长,以及新产品上市推动了产品组合的持续完善,亚太市场销售额表现极为亮眼。特别是在中国地区,我们认为未来几年依托于公司优势产品组合以及庞大的中国市场空间,中国市场有望持续保持高速增长。

  公司募集15.6亿人民币投入淮安农药制剂项目、ADAMA产品开发和注册登记项目、固定资产投资项目以及支付中介费用,其中淮安农药制剂项目一期已经投产,而产品开发和注册登记项目主要集中于高毛利产品,2017-2019年带来的净利润分别为1.16亿美元、1.55亿美元、2.15亿美元,将不断加速公司全球化发展。

  预计沙隆达A(后续将改名为安道麦)2018-2019年EPS分别为1.31(存在一次性收益)、0.96元,对应PE分别为11X、15X,维持买入评级。
  TCL集团:核心业务全年业绩大幅优化,2018Q1延续超预期态势
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黄瑜日期:2018-04-18
  核心产业保持高速增长,通讯持续优化。

  2017年全年,公司实现营业收入1115.78亿元,YOY+4.79%,其中,2017Q4营收293.89亿元,YOY+1.97%。公司华星光电T1+T2投产基片338.7万片,YOY+19.9%,持续保持满产满销。2018Q1投片量保持增长,整体协同下保持了优秀的收入和盈利增长。

  多媒体业务收入YOY+22.4%,电视销量达到2377.4万台,YOY+15.9%。海外增长33.5%,北美与巴西市场翻倍,带动公司海外增长大幅领先。家电产业全年差异化竞争效果明显,为集团带来稳定增量。其中,空、洗销量增26.9%、11.5%,冰箱受行业需求下滑影响,YOY-4.8%。通讯业务继续推动业务重组,2017年全年销量为4387.6万台,YOY-36.2%,2018Q1已经实现经营状况改善。

  我们认为公司核心产业结构互补性强,产业竞争态势不断优化,行业需求虽有波动,集团整体收入增长确定性不断提升。

  全年毛利率大幅优化,18年Q1继续保持竞争优势。

  2017年全年,公司华星光电产业景气度大幅优化,经营业绩有大幅增长。多媒体产业,一方面受益于面板产业链协同优势,另一方面,产品结构持续优化,海外收入驱动效果显著,2017年净利润大幅增345.7%。2018Q1,华星光电保持满产满销态势,与多媒体产业的整体优势,带来面板与电视终端销售超行业平均的增长。同时,通讯产业重组推进优化效果逐步显现,2018Q1已经实现大幅减亏。

  家电、翰林汇、通力电子等产业持续稳健增长,集团化产业集群运作,业绩确定性领先行业。

  投资建议:我们认为公司协同化发展,平衡产业波动风险,业绩增长优于预期,预计未来几年华星光电产线折旧有望保持稳定水平,并随着各主要产线产能释放,单位成本有进一步下降可能,其与多媒体产业垂直整合,通讯业务亏损减少,集团相关产业依然有望保持较好盈利增长。预计2018-20年EPS为0.24/0.28/0.32元,对应PE分别14/12/10倍,“买入”评级。
  恒立液压:油缸业务贡献业绩弹性,泵阀业务放量增长
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:钱建江,刘国清日期:2018-04-18
  事件:公司发布2017年年报,全年实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%,扣非净利润3.63亿元,同比增长1238.55%。

  公司业绩实现高增长,经营质量提升成效显著:2017年公司实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%。2017Q4单季度实现收入7.69亿元,同比增长90.81%,净利润1.06亿元,同比增长260.75%,主要是受益于工程机械行业大幅回升。公司综合毛利率为32.82%,较上年大幅提升10.8个百分点。期间费用方面,管理费用率为10.27%,同比下降4.35个百分点;销售费用率为3.45%,同比下降1.58个百分点;财务费用8463万元,较上年-2984万元有大幅增长,主要是汇兑损失以及利息支出增加。

  油缸业务贡献业绩弹性,有望继续超市场预期:公司油缸业务贡献公司主要业绩,2017年产线超负荷运转,收入和盈利能力大幅提升。挖机油缸受益于挖机销量强劲增长,全年实现收入11.54亿元,同比增长118.09%,增幅高于挖机行业销量增幅。盾构机、高端海工海事、起重系列类油缸为公司非标油缸主要收入来源板块,并在光热发电、海上风电也有所突破,非标油缸全年实现收入10.42亿元,同比增长86.09%,其中盾构机油缸占比最大,达到4.77亿元,同比增长101.70%。2018年工程机械行业仍然保持高景气,一季度挖机销量增幅达到48.42%,我们预计油缸业务仍将保持高增长。

  泵阀业务放量增长,战略机遇期加速市场渗透:公司泵阀业务放量增长,全年实现收入2.49亿元,同比增长198.58%。公司生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂,市占率有望进一步提升。中大挖泵阀产品已研制成功,目前已小批量配套主机厂。目前市场上中大挖液压件供不应求,公司有望抓住这一战略机遇期,加速进入主机厂配套体系。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.59亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观政策面可能趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期

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