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基本面完美 6股不买就赔大了

  杰瑞股份(002353):北美市场获重大突破:全球首套大功率涡轮压裂成套设备投入商用!

  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王华君/朱荣华 日期:2019-11-18
  事件:
  据公司官方微信公众号信息,公司与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂设备将实现大规模商业化应用,也是杰瑞大功率压裂设备在北美高端市场的历史性突破。

  背景:
  1) 北美地区需求旺盛:北美页岩油气开发近年高速发展以及水平井压裂难度提升,各大油服公司都在积极寻找既能实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案。

  2) 公司涡轮压裂设备技术先进:涡轮压裂成套设备由涡轮发动机(输出功率5600 马力)作为动力源,搭载杰瑞自主研发的5000 水马力的压裂柱塞泵。与常规压裂设备相比,涡轮压裂设备单机输出功率更大,可实现现场设备数量与占地面积的大幅度减少。杰瑞涡轮压裂设备配有独特的双燃料系统,可以100%使用天然气燃料,大幅降低燃料成本,满足全球不同的排放法规要求。根据北美油气资源开发的实际情况,该套设备可高效使用多种气源,可以保障客户现场作业的顺利开展。

  3) 北美地区压裂设备更新空间广阔:北美地区 3600 多台存量压裂车,大致是中国页岩气压裂车存量的 9 倍左右,预计未来 2-3 年迎来更换高峰期。 若假设 8 年寿命,则北美地区不考虑新增需求(假设总需求保持平稳),仅存量更换压裂车需求为 450 台左右/年,市场需求大于中国国内需求。我们期待未来公司电驱压裂橇产品在北美市场实现突破。

  业绩情况:
  公司2019 年前三季度营收42.41 亿元,同比增长46%;净利润9.05 亿元,同比增长149%。上半年公司新增订单34.73 亿元,同比增长31%,其中高毛利率钻完井设备新增订单增幅超100%。

  投资建议及盈利预测
  预计公司2019-2021 年净利润达12.6、17.8、23.3 亿元,同比增长106%、41%、31%;EPS 为1.32、1.86、2.43 元;对应PE 为22、16、12 倍。给予公司 2020 年 20 倍估值, 6-12 月目标价37.6 元,维持“买入”评级。

  风险提示
  页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。


  宏发股份(600885):匠心铸龙头继电器全球版图再扩张
  类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:邓永康/吴用日期:2019-11-17
  全球继电器龙头,市场份额已升至第一。公司深耕继电器领域三十载,在“做大做强”、“以质取胜”的经营方针下,18年继电器销售近20亿只,全球市占率14%,超越欧姆龙成为行业第一。公司立足传统继电器产品,功率、电力、信号继电器占据市场第一,同时积极布局新门类新产品。其中,高压直流继电器实现近4年超过100%的收入复合增速,国内市占率40%,国外客户在19年实现重大突破;低压电器在中高端市场开始对施耐德实现替代,系列产品销售有望稳步增长。随着各项业务的并行前进,以及海外竞争对手的产品线收缩,公司有望持续增强全球领先地位。

  三大举措构筑极高技术壁垒。公司在做大规模的同时不断提高自身产业壁垒,强化核心竞争力:1)生产模式垂直一体化。公司拥有从模具设计、零部件生产、产品组装销售的一体化生产模式,对原材料、流程、产品质量的把控更强,同时缩短开发周期;2)高度自动化生产。公司自主设计产线,逐年提升产线自动化标准,当前拥有自动化产线228条,生产效率与产线成本领先行业;3)高精尖人才与设备投入。公司注重人才引进与专业辅助设备的投入,拥有世界一流的检测中心,有助于以低成本实现产品质量的不断优化。同时,公司具备行业标准制定权,树立品牌标杆、引领行业趋势。

  业绩短期调整,电力率先复苏,家电与汽车有望回暖:公司近两年业绩增速放缓,主要系营收占比较高的家电、汽车、电力继电器业务波动。19年以来,电力市场复苏被验证,国内外智能电表需求兴起带来公司前三季度出货额21%的同比增长;汽车业务降幅收窄,前三季度同比下滑20%。公司加大标杆客户合作明年有望恢复正增长;家电市场随着智能家居等新领域的拓展,亦有望带来新增长点。19年前三季度,公司营收和归母净利分别同比变动+1.87%和-5.54%,短期触底,明年有望迎来反转。

  高压直流继电器切入海外供应链,受益全球电动车市场增长:2014年以来,随国内新能源车市场发展,公司高压直流继电器业务发展迅速,合作客户包括比亚迪、广汽、上汽等主流车企。同时,公司针对海外标杆客户进行重点开发,当前已经实现对特斯拉、大众、奔驰、保时捷、路虎等车企的小批量供货。2020-2022年是海外车企车型投放的关键年份,且每款车型的合作周期一般在5-10年,公司有望长期跟随车企共同成长,预计该业务2025/30/40年潜在市场规模可达87/225/417亿元。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司19-21年的收入增速增速为5.9%/17.5%/17.0%;归母净利润为7.3/9.2/11.4亿元,对应EPS分别为0.98/1.23/1.53元。公司深耕继电器领域三十载,2018年全球市占率14%,市场份额全球第一。综合考虑行业发展趋势、公司成长性及可比公司估值,维持宏发股份买入-A的投资评级和目标价35.00元,目标价对应2020年28x估值。

  风险提示:管理层稳定性风险、美国贸易保护风险、下游需求不及预期风险

  新希望(000876):版图加速扩张农牧巨头成长进行时
  类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:马莉/金含日期:2019-11-15
  多元板块清晰布局,股权激励助推长期成长。11年公司通过资产重组打通禽产业链,剥离非主业质地优化。其后战略布局逐渐清晰,贯彻农牧食品产业一体化链条,“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”。19年5月推出股权激励计划,并定下4年业绩考核目标(每年收入和利润的复合增速不低于15%),促进公司完成22年2500万吨饲料销量、2500万头生猪出栏的长期目标。

  生猪养殖:模式创新叠加资金优势,快速扩张。一方面,公司采用聚落化“公司+农户”模式,实现生产单元、相匹配产业资源、专业人才的三层面聚焦,构筑从养殖端到消费端的产业闭环,成本、效率、防控优势尽显。另一方面,公司具有资金实力,账上现金充裕,资产负债率低,授信额度高,融资成本低,有力推动规模化的快速扩张。此外,公司也已配足相应的人才储备,可支撑超过1200万头生产规模。出栏规划来看,19年生猪出栏350万头,20年800-1000万头,21年1500-1800万头,22年2500万头,外购仔猪占比进一步降低,自养与代养比例各占一半。

  饲料:基石业务稳健,龙头地位强化。公司在饲料领域多年保持市场份额第一,18年饲料销量1704万吨,禽料/猪料/水产料占比64%/26%/6%,禽料全国第一,猪料、水产料及反刍料也位列全国三甲,目标22年销量突破2500万吨。分品类来看:1)禽料,受益猪肉供给缺口带来的禽养殖景气,同时内部组织架构优化,精准产品定位,效率提升,保持较快增长;2)猪料,19年受疫情影响增速下滑,20年边际改善带动猪料恢复,长期随养殖业务扩张协同做大;3)水产料,补齐特水料短板,产品结构持续升级,进一步优化饲料产能。

  禽肉产业链一体化,打通食品延伸终端。禽肉产业链方面:公司为国内第一大父母代鸭苗,第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商;18年商品代养殖总量约2.6亿只,白羽肉禽行业第一,白羽肉鸡约6%的市场份额、白羽肉鸭约15%的市场份额;禽肉屠宰每年约8亿只、约200万吨禽肉销量排名第一。由于过去长期依赖批发市场的传统模式消化屠宰产能造成产品附加值低,14年起大力推动“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”的战略转型,通过产品结构升级、渠道优化、投资并购等方式不断延伸高附加值的食品板块。

  盈利预测与投资评级:我们预计19-21年公司实现营收852.7/1184.0/1291.5亿元,同增23.5%/38.9%/9.1%,归母净利62.4/136.7/104.3亿元,同增266.0%/119.2%/-23.7%,当前股价对应PE为14.2/6.5/8.5X,考虑到公司生猪养殖快速发展为具备竞争优势的头部企业,饲料主业稳健发展,叠加禽产业链及食品板块多元布局,首次覆盖,给予“买入”评级!

  风险提示:猪价波动,出栏不及预期,自然灾害及疫情风险,原材料价格波动

  山东黄金(600547):拟认购紫金矿业公开增发的股票有长期投资价值
  类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:刘孟峦日期:2019-11-15
  事件:11月14日,山东黄金召开董事会会议,审议通过《关于公司全资子公司参与认购紫金矿业集团股份有限公司公开增发股份的议案》。公司全资子公司山金金控资本管理有限公司拟出资不超过人民币5亿元参与认购紫金矿业集团股份有限公司公开增发的股票。

  紫金矿业拟公开增发A股募集资金约人民币80亿元用于收购NevsunResources Ltd. 100%股权。紫金矿业本次增发的股票为境内上市的人民币普通股,每股面值为人民币0.10元,发行数量为23.46亿股,发行价格为3.41元/股,拟募集资金总额约为80亿元(含发行费用)。假设紫金矿业本次增发获得足额认购,总股本将增加至253.77亿股,不考虑超额认购的情况下,5亿元所能认购的股数约为1.47亿股,约占紫金矿业发行后总股本的0.58%。

  紫金矿业是国内最优质的矿山企业之一,核心矿产品持续放量。紫金矿业通过逆周期并购和全球化布局近年来在海外市场获得一批拥有超高资源储量的优质项目,随着海外项目陆续投产,公司矿产品规模将迎来爆发式增长。根据公司最新发布的未来三年(2020-2022年)主要产品产量规划,2019/2020/2021/2022年预计矿产金产量为39/40/42-47/49-54吨;矿产铜产量为37/41/50-56/67-74万吨;矿产锌产量为37/40/37-41/38-42万吨,其中尤其以矿产铜产量增长最为明显,年复合增长率为21.9-26.0%。

  山东黄金认购紫金矿业公开增发的股份,有望获得长期稳定的分红。紫金矿业作为A股市场上最具长周期投资价值的矿业企业,目前受制于行业和金属价格的影响,估值处在底部位置。从长期的角度来看,山东黄金能够获得紫金矿业股价上涨带来的收益;另一方面,也能够享受到长期稳定的分红。紫金矿业2016/2017/2018年现金分红分别是13.82/20.73/23.03亿元,占当期归属于上市公司股东净利润的比率分别是75.33%/59.09%/56.26%,始终保持较高的分红比例。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.49元、0.78元、0.97元,对应PE分别为61倍、38倍和31倍。考虑到全球开启降息周期,金价长周期上行,公司作为国内最大的黄金矿山企业之一,对于金价上涨公司业绩有高弹性,维持“买入”评级。

  风险提示:矿产金产量不及预期;美国经济超预期导致黄金价格下跌。

  
  长电科技(600584):整合进程加快封测龙头迎行业拐点
  类别:公司机构:国金证券股份有限公司研究员:张纯日期:2019-11-15
  四大核心优势
  封测行业受益于半导体产业链东移的优势:在供应链安全重要性提高的背景下,对国内设计和晶圆代工需求快速增长,拉动下游封测需求。国内芯片设计公司龙头海思2023年封测订单有望超过200亿元,我们预计长电将成为海思封测订单转移的最主要受益者,有望获得最大比例的增量份额,至2023年公司在海思的份额比例有望达到25-30%,占长电科技的收入比例从2019年的5%-10%增长到2023年的20-25%。

  半导体行业有望复苏,提升封测需求的优势:全球半导体产业有望在2020年迎来行业复苏。需求上,5G技术带动手机和基站的半导体消费量,同时存储芯片去库存进入尾声有望复苏。设备、晶圆代工和封测领域出现复苏信号。封测行业需求有望伴随半导体景气周期提升,毛利率回升,长电科技毛利率有望从2019年的10.8%(预测值)提升到2021年的15.1%。

  掌握先进封装技术,享受高成长的优势:Fan-out和sip系统封装是最具增长潜力的先进封装类型。长电科技在先进封装上全面布局,积极投入研发高性能Fan-out工艺,使得长电有能力承接客户快速增长的Fan-out订单需求;收购星科金朋韩国厂获得SiP技术,长电韩国主营SiP封装,是该领域的有力竞争者,有望从未来SiP渗透率提升的趋势中受益。

  封测、晶圆代工加强协同的优势:摩尔定律放缓背景下,封装和代工加强协同将成为趋势。先进封装的门槛将不断提高,利好跟晶圆厂深度绑定从而获得相应技术支持的封测厂。未来长电有望从大股东中芯国际获得更多客户导入;同时双方将在技术上形成更强的协同效应,相比其它OSAT更具优势。

  投资建议首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为0.9亿、4.9亿和8.2亿元,对应EPS分别为0.05元、0.30元和0.51元。目前股价对应19-21年P/B值分别为2.44倍、2.38倍和2.29倍,我们给予公司2020年3.0倍P/B估值,目标价25.3元。

  风险提示中美贸易摩擦;行业产能扩张过快;星科金朋整合不及预期;台积电/英特尔发力先进封装;限售股解禁

  安井食品(603345)事件点评:股权激励终案落地放眼长量守望价值
  类别:公司机构:国元证券股份有限公司研究员:李典日期:2019-11-14
  安井发布限制性股票激励计划终稿,拟向公司核心高管及骨干人员共计231人授予632万股,首次授予价格仍为26.97元。

  激励计划内容大体不变,重点关注摊销费用大幅上涨本次授予计划涉及激励对象共计231人(与草案比少2人),激励对象广泛,除3位核心高管外重点向中层骨干员工倾斜,拟派发548万股,占本次授予股票总数的82.78%。业绩考核目标换算为19-21年营业收入分别不低于50.3/57.5/63亿元,同比增长分别为18%/14%/10%,整体复合增速14%,目标设置稳健公司完成把握较大。若自公告日起3年内均达标每期可分别解除限售比例40%/30%/30%。以上内容相比草案大体不变,除此之外唯一的大变化在于因为期间公司股价大涨且摊销估计方式变更,激励费用从0.9亿大幅上涨至1.8亿。

  理性看待摊销费用压力,放眼长量重视激励长远影响本次激励拟分四期进行摊销,19-22年分别摊销1630、11224、4326和1630万元,其中20年面临较大摊销压力,对当期利润影响大概在20+pct。我们认为,一方面最终会计成本还与实际生效和失效的权益数量有关,其中个人考核结果、员工离职情况等均会拉低实际费用。另一方面,股权激励深度捆绑管理层利益,可以进一步强化公司优势,提高经营效率降低代理成本,在速冻食品行业面临餐饮崛起和行业整合大机遇下,将有力激发公司内在活力并极大推动公司未来发展。守望长远现金流,淡化短期损益得失。

  赛道优良壁垒坚深成本可控,坚定看好公司长期成长公司精耕速冻食品广阔赛道,受益于城市化推进需求持续喷发,兼具餐饮供应链崛起和行业整合双重催化,未来行业空间可看翻倍。公司作为行业龙头依托在规模/市场/时间/资金/产品/渠道上的先发优势,结合规模效应/高效经营塑造的成本优势,发力餐饮渠道并完善全国化布局稳步释放产能,预计至24年可在今年基础上翻倍。另外成本冲击为公司带来行业整合机会。

  投资建议与盈利预测长期看成长路径清晰。短期看通胀背景下优选具备成本控制力的龙头公司,安井规模效应大上游议价足,且年内已两次提价(后期仍有可能),具备成本转嫁能力,稳健性高。我们预计公司19-21年EPS为1.35/1.55/2.11元,分别小幅下调0.05/0.16/0.05元,考虑到成长高确定性,维持“买入”评级。

  风险提示食品安全问题、产能投放不及预期、成本价格大幅波动、市场竞争加剧