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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

  比亚迪(002594)点评:收入逆势超预期 电池龙头优势突出
  类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:曾朵红日期:2019-11-11
  事件:丰田与比亚迪各出资50%成立纯电动车的研发公司,将于2020年成立,主要开展纯电车及所用平台、零件的设计、研发等相关业务。

  对于丰田:有效借鉴比亚迪纯电经验,推开中国纯电市场大门:丰田加紧建设纯电动平台e-TNGA,预计2020 年后推出。比亚迪e 平台成功推广,在成本控制、规模化生产、平台研制上有更充分的经验和优势,有望帮助丰田在纯电赛道上实现弯道超车。

  丰田以普混为主,插混车型少销量弱。2019 年1-9 月,丰田全球电动车累计销量112.7 万辆(含普混),同比增长9%。其中,PHEV 销3.7 万辆,占比3.3%,同比增长19%;HEV 销109 万辆,占比96.7%,同比增长9%。PHEV 主要有三款车型,普锐斯、卡罗拉、雷凌PHEV 版,其中卡罗拉PHEV 和雷凌PHEV 于2019 年在国内推出,而丰田拥有HEV 产品超过30 款。纯电车型均通过合资品牌推出,目前仅有广汽丰田iA5、一汽丰田RAV4。

  丰田20 年推出纯电车型,纯电平台将落地:2020 年起,丰田将推出全新纯电动平台和六款面向全球市场的BEV 车型,新平台可搭载50kWh 至100kWh 电池组;大约至2025 年,丰田将实现产品线的全面电动化。新计划首先将从中国市场的C-HR BEV 和奕泽BEV 开始,这两款均为油改电车型。1)C-HR 纯电版本:2020 年中国上市,定位小型SUV,其余参数尚未公布,预计续航里程400km 左右。该车型将由广汽丰田生产,产能4.4 万辆。该车型燃油版本售价14 万+,在国内销量5000-6000 辆/月。2)奕泽纯电版本:外形基本与C-HR 类似,2020 年将在一汽丰田投产,该车型燃油版本售价14 万+,在国内销量4000-5000 辆/月。

  对于比亚迪:接受国际级要求检验,零部件供应走向全球:比亚迪18年发布BNA 架构,对平台化生产有一定经验积累,包括对e 平台的研制、电池技术、IGBT 及其他核心技术的垂直整合。丰田正加紧建设e-TNGA 纯电平台,计划20 年后推出,此时与比亚迪携手合作研发,将帮助比亚迪融入更多丰田的品控和安全标准,比亚迪的国际品牌价值将进一步提升。比亚迪于1995 年起步于电池事业,掌握电池、IGBT、电机、电控等电动车的核心技术,现已成为能够提供包括电动车以及动力电池在内的新能源整体解决方案的企业。公司近年聚焦关键零部件,加强核心领域的成本控制和技术研发,陆续开放零部件的供应体系。“三电”和其他优势零部件进入丰田供应,是公司打开国际供应第一步。

  盈利预测与投资评级:2019-21 年预计归母净利16.7/25.1/36.1 亿,同比增长-40%/50%/44%, EPS 为0.61/0.92/1.32 元,对应PE 为73x/49x/34x。

  风险提示:宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期
  海洋王(002724):盈利能力提升 “照明+互联网”持续发力
  类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:张世杰日期:2019-11-10
  事件:
  公司于10 月23 日披露三季报。2019Q1-Q3,实现营业收入8.87 亿元,同比增长10.74%;实现归母净利润1.04 亿元,同比增长30.23%;实现扣非归母净利润0.80 亿元,同比增长47.50%。

  营收稳定增长,盈利能力持续提升。2019Q3 单季度营业收入3.37 亿元,同比增加8.47%,环比增长13.12%,主要得益于深挖客户需求以及产品结构优化。2019Q3 单季度毛利率74.42%,同比增长4.8pcts,环比增加12.95pcts;2019Q3 单季度净利率19.08%,同比增长4.17pcts,环比增加12.84pcts。

  费用端得到改善。2019Q3 单季度销售费用1.36 亿元,同比增长9.01%,环比增加8.87%;管理费用2708.26 万元,同比下降17.81%,环比下降9.44%;财务费用-245.68 万元,同比下降12.9%,环比下降17.96%;研发费用1994.70 万元,同比增加15.03%,环比增长14.99%。管理费用优化主要得益于持续深化自主经营,提升管理效率。研发费用增加是公司持续增加智能照明产品的研究投入。

  “照明+互联网”技术持续发力。伴随着LED 照明行业的蓬勃发展,公司有望通过其强大的研发能力、差异化的产品布局、完善的销售和管理体系,占据并巩固行业的优势地位,不断为客户提供更节能更智能的解决方案。

  盈利预测与估值:我们看好公司在特殊环境照明领域的龙头地位,上调公司2019-2021 年EPS 分别至0.34、0.43、0.53,对应PE分别为23.04、18.14、14.59,维持“增持”评级。

  风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期
  
  海信电器(600060)2019年三季报点评:业绩超预期 主业降本增效+东芝TVS扭亏
  类别:公司机构:上海申银万国证券研究所有限公司研究员:刘正/周海晨/梁姝雯日期:2019-11-08
  投资要点:
  三季报业绩大幅改善超预期,黑电主业降本增效+东芝TVS 扭亏。公司披露2019 年三季报,前三季度累计实现营业收入236.44 亿元,同比减少3%;实现归母净利润2.65 亿元,同比减少21%;实现经营性现金流14.71 亿元,同比增长272%;对应每股收益0.202 元/股,同比减少21%。其中单Q3 实现营业收入85.4 亿元,同比减少17%;实现归母净利润2.02 亿元,扭亏为盈;实现经营性现金流6.09 亿元,同比增长170%;对应每股收益0.155 元/股,同比增长51767%。公司三季报收入略低预期,主要是内销黑电需求不振拖累收入表现、外销依旧稳健增长;业绩大幅改善超预期,一是公司黑电主业在面板价格下行背景下,降本增效带动盈利水平提升;二是东芝TVS 业务Q3 扭亏为盈,预计前三季度同比去年累计减亏近7000 万。

  收入端:四季度进入内销传统旺季拉动有望拉动环比改善。分内外销看,预计前三季度公司内销下滑25%、外销增速近30%,其中 美国市场增长超50%;欧洲/南非等市场增速10%-20%;日本市场因收购东芝TVS 增速较快。内销市场需求不振主要是近年来黑电行业需求不振+互联网品牌低价冲击。好在四季度进入内销传统旺季,海信下半年陆续推出的新品(7 月8 号发布U9 叠屏电视、8 月9 号智慧大屏交互系统Hi Table 和社交电视新品S7)和即将推出的激光电视新品有望在年底尤其是双十一电商大促期间恢复增长。

  业绩端:主业盈利能力大幅改善,Q3 东芝TVS 扭亏为盈。海信黑电主业盈利能力在三季度大幅改善,主要是面板价格持续回落,终端降价让利消费者+降本增效带动毛利率提升:
  前三季度毛利率同比提升1.75pcts 达16.79%。期间费用率同比提升2.44pcts,主要是销售费用和研发费用投入加大:清理KA 连锁渠道+加大销售费用投放精准营销,前三季度销售费用率同比提升1.55pcts;激光电视持续研发带来前三季度研发费用率同比提升0.78pcts。东芝黑电业务在三季度扭亏为盈,未来持续贡献业绩增量。19H1 东芝TVS 实现净利润-0.87 亿元仍处亏损,18 年10 月到19H1 公司进行海外渠道调整,销售费用近乎双倍导致亏损,但三季度扭亏为盈。我们判断随着渠道切换完毕,费用投入大幅减少,结合东芝黑电领域的技术积累和品牌价值,未来东芝黑电业务会持续贡献业绩增量。

  盈利预测与投资评级。我们上调公司2019-2021 年盈利预测,预计净利润分别为3.49 亿元、4.78 亿元和6.24 亿元(前值为2.81 亿元、3.93 亿元和5.34 亿元),分别同比下滑11%、增长37%和增长31%,对应EPS 分别为0.27 元、0.37 元和0.48 元,对应PE35倍、26 倍和20 倍,维持“增持”投资评级。
  星网锐捷(002396):毛利率显著上升 全面受益行业发展红利
  类别:公司机构:万联证券股份有限公司研究员:王思敏/徐益彬日期:2019-11-08
  日前公司发布2019 三季报,前三季度实现营业收入59.93 亿元,同比下降3.11%,与去年同期大致持平。归母净利润4.80 亿元,同比增长19.35%;扣非归母净利润4.34 亿元,同比增长37.08%;前三季度毛利率上升至37.61%,创三年来同期新高,盈利能力上升。利润增长主要原因为产品结构优化,毛利率改善叠加减税降费政策利好,符合市场预期。

  投资要点:
  业绩增长符合预期,不改长期向好态势:前三季度实现营收59.93亿元(同比下降3.11%),归母净利润4.80亿元(同比增长19.35%),扣非归母净利润4.34亿元(同比增长37.08%)。三季度由于持续加大研发投入和市场拓展力度,营业收入与去年同期相比大致持平,归母净利润增速略低于年复合增速,不改公司长期向好态势。

  毛利率创新高,减税政策利好:第三季度毛利率为41%,为近三年来单季最高,前三季度毛利率为38%,创今年新高,进而使净利润增速远超过营业收入增速。原因系产品结构改善,低毛利率产品占比下降,又叠加减税降费政策利好,公司盈利能力显著提升。

  新增客户订单落地,享受行业发展红利: 2018年公司中标中国移动集采交换机项目70%份额,今年逐步交付完成。公司可以通过大客户订单,产生规模效应以降低公司整体成本,提高盈利能力。加之在2019华为全联接大会上,全资子公司升腾资讯发布了首款基于华为芯的鲲鹏桌面云方案。升腾资讯为瘦客户机、桌面云龙头,拥有全套国产化解决方案,在安全可控重要度日益提升大背景下,合作华为共拓桌面云市场,尽享行业发展红利。

  盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司分别实现净利润10.37亿、13.52亿、17.66亿,对应EPS分别为1.24元、1.62元、2.10元;对应当前股价PE分别为21倍、16倍、13倍;考虑到公司的行业地位和行业内其他公司的估值水平,我们维持对公司的“增持”评级。

  风险因素:5G建设不达预期、中 美贸易 摩擦加剧。
  三友化工(600409):Q3业绩符合预期 设立奖励基金激发高管动力
  类别:公司机构:上海申银万国证券研究所有限公司研究员:宋涛/李楠竹日期:2019-11-08
  投资要点:
  公司公告:公司发布2019 年三季报,1-9 月公司实现营业收入154.78 亿元(YoY +3.60%),实现归母净利润5.28 亿元(YoY -65.82%)。其中三季度单季实现营业收入50.00 亿元(YoY+0.96%,QoQ -5.62%),实现归母净利润1.37 亿元(YoY -62.40%, QoQ -30.73%),业绩符合预期。

  三季度产品价格筑底,周期底部实现较稳定盈利。Q3 公司生产纯碱 83.2 万吨,粘胶短纤21.15 万吨,PVC 树脂10.88 万吨,烧碱 13.3 万吨,有机硅环体1.55 万吨,基本实现产销平衡,实现销售收入12.21、20.55、2.90、6.39、2.72 亿元;平均价格分别为1473、10341、2200、6148、16533 元/吨,同比18Q3 分别变动+1.39%、-19.41%、-20.83%、+2.86%、-41.77%,环比19Q2 分别变动-8.62%、-6.57%、-2.09%、+1.0%、+0.86%。

  原材料端,公司氯碱产业链需要的原盐、电石、石灰石价格环比略有上升,而粘胶短纤和有机硅的原材料溶解浆、硅块和甲醇价格下降幅度较大,部分抵消了产品跌价的负面影响。

  Q3 公司销售毛利率为19.29%,同比下降8.25、环比下降0.77 个百分点,报告期内公司期间费用支出共计7.45 亿元,环比增加0.15 亿元,主要是因汇兑损失造成财务费用增加。

  整体来看公司在周期底部的盈利逐渐稳定。

  “两碱一化”循环经济优势突出,静待粘胶短纤行业景气拐点。公司在国内首创了“两碱一化”为主、热力供应和精细化工为辅的循环经济体系,以氯碱为中枢,纯碱、粘胶短纤、有机硅等产品上下游有机串联,达到增产增效、节能降耗的良好效果。2018 年公司投产了20 万吨差别化粘胶短纤项目,市场占有率提高的同时,产品继续走向高端化。我们认为粘胶短纤有望在未来两年随着需求增长逐渐迎来长周期拐点,同时,棉花的库存消费比不断回落,粘胶短纤将填补棉花市场的缺口。公司兼具规模、成本和质量优势,作为行业龙头将率先受益于粘胶行业回暖。

  设置高管奖励基金明确激励机制,有利于公司长远发展。公司发布高管奖励基金管理办法,奖励基金以年度归母净利润为基数提取,以 ROE(合并口径加权平均)指标决定提取奖励金额。该办法将提ROE 达到6%和10%作为提取奖励基金的两个临界点:若ROE 低于6%,不提取奖励基金;若ROE 等于6%,则提取净利润的6%;若ROE 超过6%,每增加2%则提取比例增加1%;当ROE 达到10%时,提取净利润的0.5%作为特别奖励;当ROE 超过10 时,每增加1%,特别奖励提取比例增加0.5%,特别奖励提取总和不超过当年净利润的2%。上述奖励基金的提取总和不超过净利润的10%。奖励基金的将主要用于对高管人员进行奖励、分配给员工或作为公司实施股权激励方案的资金来源。该办法的发布明确了公司高管的激励机制,有利于激发企业活力,体现了管理层继续做大做强的决心。

  盈利预测与投资评级:因粘胶短纤、有机硅价格持续低位,下调公司2019-2020 年盈利预测至6.50、8.10 亿元(调整前为7.78、9.00 亿元),维持2021 年盈利预测为10.56 亿元,对应PE 为18X、14X、11X,我们看好公司的一体化优势和高管奖励对公司成长的促进,维持“增持”评级。
  长春高新(000661):金赛换股获证监会批复 金赛药业有望年内并表
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅/齐震 日期:2019-11-08
  事件:公司于19 年11 月7 日收到证监会核发的《关于核准长春高新技术产业(集团)股份有限公司向金磊等发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金的批复》。

  点评:公司金赛换股事项于19 年9 月10 日获并购重组审核委员会有条件审批通过,并要求公司补充披露对金赛药业生长激素直销模式下客户的核查情况;公司此次获得证监会批复,标志着金赛换股并募集配套资金事项获得正式审批通过。证监会批复内容主要包括:1)核准公司向金磊发行2326 万股股份、向林殿海发行660 万股股份;向金磊发行450 万张可转债购买金赛药业29.5%股权;2)核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过10 亿元。我们预计,金赛药业有望在年内完成99.5%股权比例并表,进而显著丰厚公司明年业绩。

  生长激素有望持续高增长,疫苗业务有望不断恢复。金赛药业完成换股后,一方面将进一步丰厚公司利润,另一方面也有望带来公司估值水平的进一步提升。根据公司公告,我们预计金赛药业前三季度营收增速有望达到45%以上,净利润增速在60%以上;三季度为生长激素销售旺季,公司在去年高基数基础上仍实现高速增长,预计19Q3单季度收入增速60%左右,利润增速80%以上。考虑到公告显示的金赛药业新患入组数量延续高增长,同时叠加患者平均用药时间延长、长效水针使用占比提升,金赛药业未来2-3 年业绩依旧有望维持高速增长。疫苗业务方面,根据公司公告,我们预计百克生物前三季度收入与净利润较去年同期略有下滑;但19Q3 公司水痘疫苗批签发量(272 万支)恢复明显,预计百克生物19Q3 单季度收入增速30%左右,同比及环比均改善明显,全年业绩有望与去年基本持平或略有增长。同时,公司鼻喷流感疫苗有望19 年获批,20 年正式贡献利润。

  研发管线布局不断丰富,护航公司长期发展。除现有业务外,公司通过外延并购及技术引进等方式,积极布局单抗、疫苗、贴剂等创新品种研发,不断丰富公司后续产品线。单抗方面,18 年9 月公司投资1 亿美元与冰岛安沃泰克共同投资设立安沃高新,用以引进和开发生物类似药;19 年8 月公司与美国Amesino 公司签署《股东协议》,拟共同设立抗体平台合资公司,进行双特异性抗体药物研发。疫苗方面,17 年12 月公司与百克生物共同向瑞宙生物投资2.9 亿元,进行肺炎结合疫苗的研发;19 年8 月百克生物与俄罗斯FORT 公司签署《专 有技术相互许可协议》,双方就麻腮风疫苗及水痘疫苗进行技术相互许可,为麻腮风-水痘四联苗研发奠定基础;19 年10 月公司与美国CyanVac 签署《股东协议》,拟共同设立合资公司,合资公司将获得美国CyanVac 公司呼吸道合胞病毒疫苗的全球(除中国)权益并开展疫苗的研发。贴剂方面,19 年9 月公司与安能泰制药签署《生产、供货及销售协议》,公司拟投资不超过6200 万元获得5%利多卡因透皮贴片在中国大陆区域的销售权及全球区域的生产权。随着产品管线的不断丰富,公司未来业绩弹性值得期待。

  投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价504.40 元。假设金赛药业换股完成的时间为19 年底,我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为31.9%、28.1%、24.8%,净利润增速分别为48.6%、73.4%、28.6%,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6 个月目标价504.40元,相当于2020 年40 倍的动态市盈率。

  风险提示:生长激素市场推广不及预期,核心产品降价风险,新药研发不及预期等。
  安道麦A(000553):收购辉丰制剂业务50%股权 进一步拓展中国市场
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪/裘孝锋 日期:2019-11-08
  事件:公司2019年11月6日公布公告,2019年1月10日,公司与江苏辉丰签署《有关资产收购的谅解备忘录》。作为实施备忘录内容的重要组成部分,2019 年11 月6 日,公司与江苏辉丰签署了《股权购买协议》,拟在重组完成后,收购其持有的标的股权,预估购买价款为人民币3.7 亿元。最终购买价款应当依照《股权购买协议》的规定,根据上海迪拜植保有限公司在交割日的净负债予以确定,并且最终购买价款将受限于评估报告。本次交易完成后,公司将持有重组完成后上海迪拜50%的股权。

  我们的观点:
  (1)收购上海迪拜50%股权,辉丰资产收购稳步推进根据公告内容,本次交易的标的上海迪拜,拥有具有吸引力的农作物保护制剂产品组合,包括150 多个产品注册,以及由180 名员工组成的经验丰富的销售团队。其制剂产品包括现有制剂登记的产品和新制剂登记的产品(不包括用于生物激活素的噻苯隆系列产品和微生物系列药肥产品,但应包含用于脱叶剂的噻苯隆),业务包含对应制剂产品的境内及境外销售。

  此外,交易的交割条件是辉丰恢复大部分制剂生产,以及签署“扩展交易”的最终协议。商务合资协议预计在 2020 年一季度结束前交割完成。

  辉丰前期已经拥有了众多差异化的专利产品及广泛的产品注册组合,随着本次股权的收购,将有助于安道麦进一步扩展中国市场。我们认为,随着后续辉丰的复产及剩余股权的收购完成,安道麦在中国的竞争力将进一步提高。

  (2)战略收购提高公司竞争力,公司发展空间广阔可期除了辉丰的股权收购,公司还于2019 年1 月和3 月分别收购了美国Bonide公司和安邦电化,前者作为美国消费者家庭与园艺市场害虫控制解决方案的提供商,拥有覆盖全美的经销网络,后者的农化产品可依托安道麦在国内及全球的分销渠道和网络销售,产生高度的协同效应。

  盈利预测及投资建议:公司当前业务发展符合我们的预期,我们认为未来在环保压力趋严大背景下,公司长期竞争力和龙头优势会更加凸显,我们维持公司的盈利预测,预计2019-2021 年净利润为10.31、13.79、16.80亿元,对应EPS 分别为0.42、0.56、0.69 元,维持“买入”评级。

  风险因素:全球农化行业复苏不及预期、公司并购后业绩不及预期、汇率波动风险。

  
  爱柯迪(600933):深耕铝合金铸造 未来成长可期
  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘洋/宋伟健 日期:2019-11-07
  推荐逻辑:短期来看,公司在手订单充裕,产能利用率提升带动公司毛利率逐步恢复。中长期来看,汽车轻量化大势所趋,公司深耕高压铸造领域,产品附加值高,下游客户优质。同时公司有望通过吸收更多技术实现产品品类的扩张。

  我们预计2019~2021 年公司业绩复合增长率为8.9%,保持稳定增长。

  汽车轻量化大势所趋,公司为高压铸造领军企业。排放标准日趋严苛,汽车轻量化作为节能减排重要技术手段之一,成为未来主流趋势。铝合金作为轻量化主流方向之一,后续单车用量有望稳步提升,我们预计2020 年国内铝合金市场规模为1746 亿元,2020~2025 年复合增长率为7.8% 。按工艺区分,公司为高压铸造领域的领军企业,产品主要为铝合金精密中小件,产品结构复杂且附加值较高。从市占率角度来看,铝合金市场空间巨大,公司市占率仍旧处于低位,在现有领域有望持续提升份额。同时关注铝合金铸造的最新技术,后面有望通过吸收新工艺实现产品品类的扩张。

  在手订单充裕,盈利能力稳步恢复。公司为二级供应商,产品主要供应给法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、耐世特等国际主流的零部件厂商,并与下游客户深度绑定,建立长期且稳定的供应关系。公司在手订单充裕,新增订单金额逐年增加,同时加快在新能源汽车领域的布局,先后获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机等新能源汽车项目,预计新增订单中新能源订单的占比稳步提升。短期来看,随着国内汽车行业的回暖以及公司在手订单的逐步释放,公司产能利用率将稳步恢复,从而有望带动毛利率水平提升。

  财务指标稳健,ROE 处行业领先水平。公司负债率较低,账上现金充裕,并且每年保证稳定的现金流,上市以来保证每年持续40%以上的分红比例,财务指标稳健。同时公司ROE 水平处于铝合金铸造行业领先水平,公司资产周转率处于行业平均水平,负债率较低,利润率处于历史低位,我们认为随着公司产能利用率的回升,利润率逐步恢复,公司ROE 有望进一步提升。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.54/0.62/0.71 元。汽车轻量化大势所趋,公司在手订单充裕,未来成长可期,维持“增持”评级。

  风险提示:汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动风险
  天音控股(000829):“1+N”产业发展体系初成 减负上阵
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:雷慧华/骆恺骐 日期:2019-11-07
  减负新上阵,盈利有望回升:公司业务体系完善,涵盖手机分销、彩票、移动互联、移动转售等,18 年公司实现收入424.7 亿元,同比增长7.2%,实现归母净利润-2.3 亿元,业绩不及预期的主要原因是彩票以及参股公司业绩不达预期,公司对商誉及金融资产进行大额减值。减值完成后再次大额计提减值的可能性较小,资产减值预计有望恢复正常水平。另外公司剥离非主营业务,聚焦核心业务,后续盈利能力有望逐步回升。

  华为深度合作,受益5G 换机潮:公司为国内领先的手机分销商,18 年公司手机分销业务收入412 亿元,同比增长7%,整体保持稳健增长态势。公司与苹果、华为、三星等手机大厂保持良好密切的合作关系,其中华为品牌产品近年来持续放量,相关合作在公司手机分销业务中占比不断提升。另外公司为华为手机的海外代理商,公司海外业务有望借助华为品牌快速发展。

  渠道力强,新产品带来新空间:公司拥有健全的手机分销体系,线下分销渠道覆盖了超过8 万家门店,同时深耕三四线城市市场,分销大客户包括苏宁、国美、迪信通等,同时公司还设有易天数码自营店,与各品牌合作开设各类线下专卖店;线上渠道方面,公司覆盖了20 万家线上零售店铺,包括收购的能良数码天猫旗舰店,另外开设了直营线上平台“itell 易天”,整合B\C端客户,尝试打通线上线下渠道。借助强大的渠道优势,公司逐步开发具有高毛利的3C 消费品,例如手机壳、耳机、电子烟等,不断新增的产品线为公司带来新的发展空间。

  彩票业务稳健发展,新订单带来新增长点:公司15 年底收购掌信彩通切入彩票业务,逐步向彩票全产业链布局,主要涉及硬件、软件以及相关服务。

  彩票业务准入门槛较高,公司是国内唯一一家同时在福利彩票和体育彩票领域拥有自主产品销售权的公司,竞争优势明显,在福彩、体彩市场均位居前二。19 年公司先后中标基诺、视频彩票两个项目,有望带来新的增长空间。

  投资建议:我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为1.5、1.8、2.3亿元;首次给予增持-B 的投资评级,6 个月目标价为7 元。

  风险提示:换机潮不及预期、彩票业务不及预期