A股不会再单边下挫 激荡中需要创新智慧
长假期间，美国金融海啸让世界瞩目，亚洲周边股市也是连连急挫。虽然管理层力挺股市，但投资者忧虑情绪还是导致惯性下跌。金融板块、周期性行业再次成为各路资金沽售的对象。然而，众多因素支持下的A股将会改变前期单边下挫的格局，目前只是一轮复杂筑底的区域震荡。
⊙张德良
大盘将转入区域震荡期
本轮从1802点位置的强有力反弹，表面上最直接的原因来自于政策推动，但实际上，市场调整十分充分所带来的内在支持更为重要。
首先是整体估值水平（市盈率）已进入历史上极端下限位置，因此，在2000点以下出现政策利好的时候就有充分理由引发强有力的上涨。当然，考虑上市公司的盈利能力在持续下降，将会使相对较高的市净率水平进一步调整。换言之，这是一轮时间跨度相对较长的底部构筑期。
其次从市场层面上看，调整幅度所带来的市场心理也进入极限区域。一个简单的数据是，历史上曾经有过的四次大调整，其中1992-1994年出现过两次跌幅超过70%（分别为72%和79%），随后的调整幅度都在50%左右。从心理上说，历史上有过的极大调整理应有强大的支持，正如总理所说"这时信心和勇气，比黄金更重要"。此次调整至1802点，最大幅度恰好是调整70%，即使与境外市场相比，这也是一个可以进入前十的调整幅度。稳定指数对于当前市场而言显得十分重要。从中央汇金直接入市、央企增持或回购、央行提供金融支持以及融资融券工具等举措看，基本上都与权重蓝筹股有关，稳定指数的政策将持续发挥效应。虽然短期还不明显，但随着时间推移，经过多次震荡后指数终将企稳，站在中长期价值投资策略上，也会有更多的金融资本或产业资本不断进入市场。近期巴菲特频频入市，包括收购比亚迪(1211.HK)等，给我们很多启示。
热点频频谁更有吸引力？
近期行情复杂多变，然而还是出现了为数不少持续强势的群体。它们正是当前活跃资金所青睐的对象，主要包括新一轮重组预期的上海本地股、新一轮制度创新预期的农业概念股等。由于是属于主题性投资，因此，我们除继续关注盘中价量关系外，我们应该透过分析热点背后的支持因素。一般规律是，当支持因素真正明朗的时候，它们的股价上涨动力也将失去。
1、新一轮重组预期下的上海本地股。继央企整合这一热点外，地方国企的整合重组最具代表性的是新一轮重组预期下的上海本地股。其中最重要的政策背景是国务院常务会议审议通过的《进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》，提出了10个方面的工作重点，包括现代服务业、现代制造业等。与此同时，上海国资委提出了新一轮更强调"开放性"和"市场化"的整合重组计划。《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》指出，将推动国企跨地区、跨所有制重组；吸引中央企业、全国地方企业及外资企业、民营企业参与；推动企业整体上市或核心业务资产上市。国资重组、国企改制的路径选择更加强调充分利用资本市场，实现资产资本化、证券化，并通过换壳行动吸引异地高科技或金融公司进入上海。显然，"壳"概念在上海本地重组股中再度出现。近期表现积极的多数为"壳"资源股，如天宸股份、长江投资、锦江投资、上海三毛等。当然，上海本地优势企业如上港集团、张江高科、上海汽车等将酝酿新一轮整合。
到目前为止，上海本地股的重组方案还没有真正亮相。在消息面还处于朦胧状态的时候，上海本地股的重组行情还会持续。
2、新一轮改革下的农业概念。于本周召开的十七届三中全会将审议关于推进农村改革发展若干重大问题的决定，其中市场预期将在土地制度上会有新的突破。从资源角度，耕地、水域、草场和林地资源将会成为农业概念的焦点，如北大荒、獐子岛、好当家、东方海洋、新中基、中粮屯河、洞庭水殖等均与农业资源有关。此外，目前粮食正在成为世界性的紧缺商品，长期低迷的粮食产业包括其他农产品已出现长期上升拐点。农业板块也是一个技术革新处于大变革的临界，经过近十年的技术积累，以转基因技术为核心的农业技术创新将出现重大突破。
与上海本地股不同，农业板块出现了大幅调整，目前仍处于相对低的位置。由于本周三中全会将召开，有关农业改革的消息很快明朗，可以预期接着而来的农业股行情将步入价值寻找的过程，而对过于题材化的农业股还是要保持谨慎。可重点关注有集团注资或整合预期的品种。
3、新一轮金融创新下的权重蓝筹股。近期对大盘权重蓝筹股的利好消息接连不断，从大股东的增持或回购，到央行提供金融支持，以及融资融券、股指期货等金融创新手段都在支持权重蓝筹股。从估值角度看，目前权重蓝筹股的估值水平也是处于历史低位水平，这种低估值水平下的利好政策支持效应，虽然短期仍然不太明显，但随着时间推移，这种效应有可能是历史性的。
先是中央汇金公司宣布直接入市操作，与此同时，国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股的上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份，并希望能够在金融方面进一步支持。实际上，中国人民银行10月5日便宣布，优先接受大型权重股上市公司以及煤电油运企业的发行中期票据注册报告，上市公司发行中期票据所募集的资金，可按照国家有关规定用于回购本公司股票。转到融资融券业务试点的开展，绝大多数权重蓝筹股也将成为标的。此外，还有股指期货、T+0交易配套等，都会对权重大蓝筹股构成正面支持，交易活跃度将持续上升，也会成为各种机构资金持续关注的对象。
但权重蓝筹股是目前最不稳定的群体之一，主要是受宏观面因素影响最为直接有关。从市场节奏上看，短期内权重蓝筹股也不会短期迅速向强，它们会渐次转强为特征。因此，关注权重蓝筹股的个性化表现应该是最基本的思路。
十月：震荡上行仍可期
⊙天信投资 朱澄宇
尽管有融资融券利好消息出台，但受假日期间国际市场大跌的影响，A股市场节后首个交易日众所期待的"开门红"未能出现。但外围市场表现仅仅是影响A股市场走势的因素之一，综合其他各方面因素来看，10月沪深大盘震荡上行依然可期。
宏观政策面来看，央行在9月份同时调整了贷款利率和存款准备金率，放松银根的政策意图明显。从目前的宏观经济状况来看，防止经济增速的过快下滑已经成为宏观政策关注度主要焦点，通胀压力的持续走低也为调控政策的松动提供了有利的条件。10月尤其要关注的是即将召开的十七届三中全会以及其后的中央经济工作会议对未来和明年的经济政策所定的基调。预计货币和财税政策将进一步松动，刺激经济的政策有望出台。由此，不管实体经济还是股票市场的预期都将能得到改善。
外围市场方面，预计在经历短期阶段性的恐慌之后，金融市场在短期内将逐步平息下来。美财政部提出的7000亿美元拯救方案是上世纪30年代经济大萧条以来，美国政府所制定的最大规模的金融救援计划。大体上说，该计划所提供的资金足以使财政部能够收购私营部门可能希望剥离的抵押相关资产。政府的救市行动将使得市场能够交易，有望逐渐恢复市场的信心。中期来看，住房市场稳定对于美国消费力量及整体经济的恢复非常重要。现在美国的住房市场价格已部分出现转暖的迹象。金融市场稳定后，美国实体经济应会较快地得到恢复。
股市政策方面，9月份以来央企纷纷宣布增持A股，对市场信心和估值产生积极的支撑效应。央企增持相关公司带来了实实在在的资金支持。同时，在市场信心持续低迷的背景下，增持行为对有效稳定短期市场的情绪起到了积极的效果。预期10月份仍有不少公司大股东陆续公布增持计划。不过，考虑到三季报披露的前10天存在增持的限制性时间窗口，预计当月增持行动将更多地出现在节后第一周。随着三季报的逐步披露，市场将面临一个阶段性增持真空期，其对行情走势的短期影响还需要观察。
持续调整之后，目前A股市场的估值已经接近历史低位，市场中长期投资价值也逐步得到体现，对投资者的吸引力已经较为明显。在政策面组合拳连续出击的情况下，预期10月份大盘将继续反弹，走势上或有所反复，上证综指核心运行区间将在2000~2500点之间。
三因素引发股价新一轮结构调整
⊙华泰证券研究所 陈慧琴
9·19这波以政策为导向的"救市"行情是产业资本在管理层鼓励下强势发动，尤其是央企增持板块成为本阶段反弹的主动力和催化剂。大股东增持现象进一步扩散，将会在一定程度上改变市场供求格局，改善因"大小非"减持而造成的市场资金供求严重失衡的状况。未来金融资本和社会资金也将挖掘部分符合产业低估和高重估概念的大股东回购股。我们认为，投资者在10月份应以央企增持+业绩预增+三中全会议题为主线索，采取波段操作。
产业资本增持引发股价重新排序
国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份，是政府提振投资者信心和稳定A股的一项重要举措，同时也是对未来股价进行重新排序的重要因素。我们认为，在熊市的下半场，有部分得到大股东增持的低市盈率和绝对低价的、业绩增长稳定的公司未来股价可能维持箱体震荡。从市场看，上市公司的增持行为未来将从石化、钢铁、煤炭等央企扩散到有色、船舶、军工。多家央企的增持也在一定程度上增加了资金供给。对市场影响较大的权重板块将是稳定市场的定海神针，也对超跌权重蓝筹的价值底线带来较大的支撑作用。未来在投资机会的把握上，建议投资者重点关注其中的机会。
三季报业绩预增预减影响股价结构
相关数据显示，截至9月底，沪深两地共有584家上市公司发布了三季度业绩预告，两市上市公司近三成A股公司半年度业绩初现端倪。其中有354家公司因业绩改善或提高而"报喜"，104家公司预计业绩下滑。预亏公司有126家，其中ST公司占据一半。目前预减公司占比38.23%，远高于2007年三季度的8.33%，可见，上游资源产品价格上涨/成本急剧上升压力和价格管制对石化和电力行业利润的压制，上市公司2008年三季度业绩或将迎来业绩增长的低谷。整体来看，煤炭、纸业、农产品、化工、医药等行业预增预盈公司占绝大多数。而银行板块业绩预增的只有浦发银行和宁波银行。房地产公司冰火两重天，既有国兴地产、新湖创业、深振业、万通地产和华侨城预增，同时也有金融街、中粮地产和宜华地产等预亏。从整个三季度上市公司预告的情况来看，业绩亏损和大幅度下降主要集中在电力、石化、化纤、中小板和ST公司中。
上市公司三季报10月初将拉开披露序幕，上市公司的股价将根据业绩的增减重新排序，市场的关注度也将随之转移到三季度业绩上来。
相关政策影响农业等板块股价结构
周一农业股在本周即将召开的三中全会将审议《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》以及市场流传土地改革的利好推动下，整个板块逆势呈强。农业（包括林业）资源拥有者，土地、水面等自然资源是农业生产赖以进行的自然资源，具有天然的垄断性。尽管我国现有土地、水面等产权尚属国家或集体，企业和个人只能拥有经营权（承包经营），但随着农产品价格的持续上涨，农业生产效益提升，农业资源的获得难度在加大，农业资源的价值逐步显现。北大荒等拥有粮食生产土地资源的公司有望得到资金关注。
热点转换将带来企稳契机
⊙金百灵投资 秦洪
虽然昨天A股市场面临着融资融券的重大利好题材的刺激，但无奈周边股市在国庆长假期间跌势极为惨烈，故昨天上证指数低开低走，日K线图形成了一根长阴K线，"9·19"行情似乎岌岌可危。如何看待这一走势呢？
实质性利好不敌短线担忧
昨天A股市场的如此大跌，其实是在业内人士预期之内，为何？主要是因为两个因素：一是周边股市的暴跌，尤其是美国股市等成熟资本市场创下三年以来新低，显示出全球经济在金融风暴的打压下岌岌可危，全球性经济衰退不可避免，这必然会对我国出口带来较大的压力。众所周知，我国主导经济增长的三驾马车分别为出口、消费与投资，出口受抑制必然会使得各路资金降低对A股市场上市公司业绩增速的预期，这可能会导致主流资金不敢轻易做多。
二是推出融资融券的消息固然是实质性利好，但这是制度性建设，对证券市场的中长期趋势的影响较为一般，毕竟海外成熟资本市场的融资融券已经较为普遍，但仍不能避免牛熊循环，这本身就证明决定证券市场中长期趋势的仍然是经济增长的预期，而非短线的制度性建设所带来的利好效应。正因如此，主流资金对经济增长趋势的担心压过了融资融券的实质性利好所带来的做多动能，故基金等机构资金开始在银行股、煤炭股、有色金属股等受经济周期回落影响较大的板块中大幅减持，从而使得A股市场昨天出现低开低走的走势。
热点转换激发新增资金介入
正由于银行股等品种昨天的大幅下跌所导致的大盘大跌，不少业内人士开始担心"9·19"行情是否终结。笔者也认同这个观点。不过，市场的走势总是复杂的且难以预测的，尤其是前天突然出台的融资融券政策折射出管理层对当前A股市场走势的呵护态度背景下更是如此。所以，大盘虽然有再现"4·24"行情的征兆，但在政策面持续回暖的背景下，行情仍然可能会有一定程度的反复，尤其是在主流资金仍然在积极做多的背景下更是如此。
这主要体现在昨天盘中的热点出现了相对积极的转换，一是农业股出现了积极的变化。农业股前期依靠全球通货膨胀所带来的农产品价格上涨的预期而反复走强，但近期的炒作主题发生了变化，从产品价格上涨向土地资产价值重估的方向转变，这是一个积极的转变，特别是在土地资产价值重估题材未兑现的背景下，将持续激发新增资金介入，农业股的做多动能在短线内仍然很充沛，有望牵引A股市场进一步活跃。
二是上海本地股昨天逆势上涨。上海本地股拥有诸多题材，不仅有世博会题材，也不仅有迪斯尼题材，更在于上海国资委的资产整合所带来的做多题材，这意味着后续资产的注入以及回购、增持等所带来的做多效应，这可能是近期上海本地股反复出现量能堆积走势的主要原因。在量能堆积的背景下，反弹趋势有进一步延续的可能，这也是昨天上海三毛等上海本地股活跃的动能之所在，如此看来，大盘短期内难以出现向空头一边倒的态势，这有利于A股市场的企稳。
短线企稳 关注新生题材
综上所述，A股市场中长期趋势虽然存在着一定的不确定因素，大盘似乎有重现"4·24"行情的征兆，但毕竟受到利好政策效应的推动以及市场做多热点的有效衔接等因素的影响，大盘短线或有企稳的可能。
在实际操作中，建议投资者关注两类新生题材，一是农业股中拥有土地资源优势的品种，毕竟在土地资产价值重估的预期下，农业股的土地资源重估将赋予其反复做多的动能，北大荒、新赛股份等个股可跟踪。二是巴菲特对新能源在制造业上的看好所带来的做多动能，科力远、德赛电池、风帆股份等品种可积极低吸持有。此外，对于持续堆量的上海本地股可积极跟踪。券商股则由于题材兑现等因素，不建议投资者持有，在适当的时机可考虑减持。