震荡行情贯穿全年 短期市场犹豫中筑底
⊙西南证券 罗栗
近期市场延续下滑趋势，从今年1月20日的3250余点，缓步下滑至近期的2890点，跌幅达到11％。在货币政策趋紧的背景下，市场对后市趋势显得比较迷茫，大盘将何去何从？
2900点将成上半年底部
从去年8月4日上证指数创下3478点的阶段性新高以来，整个市场趋势发生了明显改变，去年上半年的单边上涨趋势不再，下半年股指在经历了两次反弹后最终选择了破位下跌。不过，对于后期走势的分歧恰恰发生在这里。第一，从纯技术走势分析，大盘在破位后下跌，理论上已接近2600点的前期低位，目前尚有200余点的下跌空间。这是看空者的基本理由。第二，宏观调控政策比预期提前出台，一定程度上使做多机构措手不及，反手做空的动力使大盘出现逆转的可能性增大。第三，由于世界经济形势在今年初发生了较大变化，债务危机席卷了欧洲，世界一体化经济复苏进程再次受阻，这时我国采用的逆周期性调整政策是否强硬到硬着陆的程度？如果连续实施紧缩性政策及经济刺激计划的退出是否会把中国经济推向二次探底的深渊，这些不确定性都会影响到A 股走势。第四，尽管政策面和外围经济面都趋冷，但是去年的年报披露仍在继续，批量超预期业绩利好的上市公司存在估值修正的内在动力，代表指数权重的金融股和地产股市盈率已经大幅下降，达到或稍高于成熟市场的平均水平，市场又会如何反应？
依笔者综合判断，在宏观调控和结构调整以及管理通胀预期的政策基本面来看，大盘的中期调整将贯穿2010年全年。但是，由于国家的逆周期调控采用了相机抉择的策略，因此，这使得大盘在2010年以震荡形势运行的概率最大，至少在上半年是如此。那么，就短期而言，目前年线在2854-2888点附近，去年国庆的跳空缺口在2803点，可以说2800短期是很难一举击破的，随着大盘的演变，如果越来越多的人相信这个判断，那么2900点附近就应该成为上半年一个大概率底部区域。
未来市场机会在局部
如果说震荡行情成为2010年的主旋律，那么市场操作将变得非常的简单，即3000点是今年行情的价值中枢。大盘在2800点附近及以下，趋势投资者以逢低买入为主，在3100点及以上区域，则以卖出为主，但这种操作是针对指数型投资者的。
由于今年政策的多变性，将导致大资金不敢轻易满仓买进周期性品种也就是权重股来做长线，即使有所涉足也最多是当成阶段交易性机会来做，比如做技术性反弹，比如做融资融券和股指期货出来前夕的短线等，那么，今年比较大的投资机会将集中在题材概念股的交易性机会上，比如区域性板块。去年市场炒作行业振兴计划，今年炒作区域振兴计划，也符合市场常理。
总之，从短期来看，大盘在2800点附近正在构筑一个短期底部，也是大震荡周期的下轨，在大盘反弹过程中，预计区域性热点仍将持续，而股指期货和融资融券的即将推出，也暗合了目前的走势特征，只不过，今年是矛盾的一年，不管是大资金或大政策，还是市场机会的捕捉，更需要超然的大智慧方能战胜市场。
"地量"之后警惕"地价"风险
昨日大盘微幅震荡，成交量萎缩严重。仅从昨日收盘点位看，股指仍勉强维持住左底没被跌破，显示主力将关键点位控制在最后一秒，少收半个点就显示破位，多收上半个点就可能意味筑底成功。昨日收盘点位最终没有破位，还是为后市留下了完成筑底的可能。
但可能归可能，并不代表筑底一定能够成功实现。要筑底成功，必须要有效突破3004点的颈线阻力,并且确认成功后方可确立。昨日的收盘点位只能说留下了筑底的可能，但并没有脱离向下破位的风险，后市实现向下破位要远比筑底容易得多，只要今日股指在分时走势上有效击穿2927点，并且不能尽快收复，就将意味着破位成功，后市将面临新一轮下跌，因为毕竟下档缺口的引力还存在。因此，投资者对昨日的收盘点位还应保持一份戒心。
当然，昨日收盘点位没有跌破左底，就存在后市回升甚至完成筑底的可能。而且，上周五股指在跳空下行时也留下了一个缺口，同样具有向上的牵引力。目前最令人担忧的反而是成交量的萎缩。昨日两日成交量收出"地量"，"地量"之后极有可能伴随"地价"的出现，这就意味着还有一个更低点位即将到来的可能。这对长期来讲可能是个好信号，但对节前最后一周这个短期时间段来讲，恰恰是一个不好的信号。因此，投资者对此应高度警惕，今日上证综指一旦发力击穿2927点的支撑，后市下行的概率就将大大增强。（北京晨报,环渤海财富）
大盘上下两难 个股生龙活虎
⊙金百灵投资 秦洪
昨日A股市场出现低开震荡格局，其中上证指数一度有破位下行的趋势，但午市后由于海南板块的再度崛起，罗牛山、罗顿发展涨停板，迅速聚集了人气，大盘再度企稳，上证指数的日K线图形成了一根阴十字星。那么，如何看待这一信息呢？
个股两极分化日益显著
对于昨日A股市场的走势来说，存在着两个显著的特征：一是成交量出现了明显的萎缩趋势，以沪市为例，从前期的2000亿元迅速萎缩至近期的1000亿元，再渐次萎缩至本周一的700多亿元，如此的量能萎缩折射出市场人气的确持续散淡，也就意味着短线大盘难有大的腾挪空间，毕竟成交量越低，意味着参与的资金实力越低，资金做高市值的意愿越低。
二是个股形成了典型的两极分化的态势。由于成交量的低迷，个股的做多激情明显降低，从而使得盘面出现了个股行业两极分化的态势，一方面是石油勘探股、小盘新股以及海南板块在震荡中渐次逞强的走势，另一方面则是新能源股出现了较大幅度的回落态势，江苏国泰、奥特迅等品种跌幅居前。而LED板块的三安光电、德豪润达也成为跌幅榜的常客，如此的走势折射出资金的投资风格发生了较大的变化。
新兴奋点正在酝酿
也正由于此，市场有望形成新的两个兴奋点，一是小盘新股。该板块的优势主要在于经过前期的调整以及近期上市交易的新股在首日升幅的迅速降低，使得其估值，如果是基于2010年的业绩预期，显得并不高企，比如说回天胶业、新宙邦等，基于他们下游需求的旺盛趋势等因素，2010年的业绩成长性相对乐观，因此，目前的动态市盈率已降到35倍以下，考虑到高成长性以及小巧玲珑的股本结构，此类个股目前的估值是相对适中或者是相对低估的，从而赋予资金源源不断地涌入到此类个股中，上周末的北京科锐、精华制药等新股明显有机构专用席位的涌入就是典范。而根据前文提及的热点强者恒强的惯性，小盘新股的强势有望延续，从而形成市场的一个兴奋点。
二是石油勘探板块。该板块在近期迎来一个题材催化剂，那就是辽宁发现特大油田的信息，这就给活跃资金一个显著的做多由头，那就是石油勘探设备的需求将趋于旺盛。与此同时，宝德股份、石油济柴等与石油设备相关个股也有活跃的表现。而由于当前活跃资金的实力虽不足以举大盘，但却对发动小范围的板块行情则是绰绰有余，这在上周的海南板块等品种中已体现得一览无余。
大盘无戏 个股有为
但是，这些新兴奋点虽然能够带来较强的赚钱效应，却难以撼动大盘疲软的趋势。更何况，时近春节长假，越来越多的大资金会选择刀枪入库的操作思路。不过，由于前文提及的诸多诱因，个股行情也难以迅速降温，昨日沪深两市仍有18家个股达到10％涨幅限制的现象就是如此，所以，当前沪深两市有望形成大盘无戏，个股有为的走势特征。
因此，在操作中，建议投资者在目前可以不理会大盘的趋势，而积极关注起个股行情，其中两类个股可积极跟踪：一是小盘新股，尤其是符合未来行业发展方向的品种，格林美、新宙邦、精华制药、积成电子、北京科锐等个股均如此。二是可关注石油勘探板块，尤其是杰瑞股份、宝德股份等成长性相对乐观的品种，而江钻股份则由于股性比较活跃，可积极跟踪。
退出的阵痛不会改变市场方向
●目前经济回升强劲，从2009年年报披露情况看，业绩可能超预期，但政策退出也比较坚决，在基本面和政策面硬碰硬的对决中，政策资金面的影响更为直接，更吸引市场眼球
●2月份行情可能以筑底为主，进入3月，密集政策退出阵痛将会过去，随着年报的公布，业绩有望主导市场。同时，融资融券、股指期货的临近，权重股有望引领市场走出一波行情
●从市场机会看，近期的区域板块是持续性最好的热点。而从时间、政策与资金面看，旅游等大消费和科技类股以及金融板块将有系统性机会
⊙民生证券研究所副所长 黄常忠
近期市场受指标股带动直接跌破3000点，从技术面看，市场还处寻底过程。毫无疑问的是，市场近期下跌是刺激政策逐步退出带来的阵痛，这里的阵痛包含两层意思：一是政策的退出会导致市场比较剧烈的调整；二是这种调整不会改变市场方向，仍属中短期性质，是市场驱动因素转换的代价，也是市场回归理性、健康运行的基础。
政策与资金面影响
将左右市场
市场在经济回升、政策退出的背景下至少有两条可能运行路径：一是经济回升强劲，超市场预期，而政策在保增长的惯性作用下，回收力度较小，这样基本面的新增的驱动力量完全能对冲掉政策资金的负面影响，市场继续上涨。二是经济回升速度和质量低于市场预期，或者股市对基本面已有充分的反应，而政策在通胀预期的压力下，退出比较剧烈，基本面的好转对冲不了资金、估值的压力，导致市场下跌。从目前市场情况看，经济回升是非常强劲，从09年年报披露情况看，业绩可能超预期，而且一季度仍能保持很高的增速，但政策退出也比较坚决，货币发行出现拐点，信贷出现行政控制的一刀切现象。在基本面和政策面硬碰硬的对决中，政策资金面的影响更为直接，更吸引市场眼球。
但从趋势和中长期角度，基本面的作用更深刻、更持久。政策资金面制约，市场在逐步消化。从走势性质看，虽然指数跌破半年线，3000点也备受考验，但随着年报的公布，业绩能够构成有效支撑，地产、金融板块已开始率先企稳，估值优势行业在构筑抗跌防线，政策资金面造成的恐慌不会造成趋势性影响。从市场预期看，政策调控、资金收紧并不意外，意外的是程度和时间，总体看，社会资金还是适度宽裕的，货币发行、信贷规模虽有一定控制，但去年释放出来的存量资金巨大，社会存款巨多，我们不能把政策资金的回归与适度宽松政策对立。因此，随着时间的推移，政策的预期会趋于稳定，资金供求会得到一定改善，基本面的影响会得到加强，市场的寻底过程也将随之结束。
2月份行情
可能以筑底为主
市场继续下跌的幅度不会太大，单边下跌阶段可能结束，但筑底需要一定时间。春季前可能出现跌不深、弹不高的态势。上证指数在2800会有很强支撑，但上涨遇到的M平台的压力也非常大。政策趋紧、行政信贷的不可预见性、市场融资、地产政策都需要时间来消化。从时间看，春季期间的2月可能以筑底为主，进入3月，密集政策退出阵痛将会过去，随着年报的公布，业绩有望主导市场。同时融资融券、股指期货的临近，权重股有望引领市场走出一波行情。
区域板块
是持续性最好热点
从市场机会看，近期的区域板块是持续性最好的热点。在行业间没有明显比较优势的情况下，市场选择区域板块来突破也有其必然性：首先，去年以来，国家前所未有的出台了众多的区域政策，区域题材炒作有了政策背景，而且区域炒作可以避开政策回收的制约；其次，从经济的可持续发展看，区域的均衡发展是与经济增长方式转变同等重要的战略任务，产业升级导致的产业转移离不开区域规划与布局，后发优势可促进这些地区跨越式发展；再次，区域板块有较强的号召力，海南有大量热钱涌入，房价有赶超一线城市之势，新疆、西藏战略位置突出，股性活跃，题材丰富，很有想象空间，上海的两个中心和世博，是受益最确定的区域。从时间看，春季临近，旅游、食品商业类可加关注；从政策看，经济增长方式转向内需与自主创新，大消费和科技类股票将有机会；从资金看，加息周期的到来，金融板块将有系统性机会，而高负债的资金密集型行业则需规避。
3000点下方不必苦思冥想
⊙姜韧
美股市场的历史长河证明，如果以标准普尔500指数衡量投资业绩，多数专业投资者业绩只是平平，仅有巴菲特、彼得林奇寥寥数人胜出，因此在巴菲特矢志不渝地推荐标准普尔500指数基金之余，彼得林奇作为基金经理亦提出自我质疑："对于业余投资者而言，非常重要的一点是要用一种适当怀疑的眼光来审视专业投资者，至少这样做可以让你弄清楚在投资中你所面对的是一些什么样的人。"虽然弱冠之年的A股市场历史较短，但在2005年之前指数型投资已初现雏形，因此也能够借鉴标准普尔500指数经验来衡量投资业绩，2005-2007年间各项A股指数累计平均涨幅都曾超越6倍，换言之2005年之后累计投资回报未曾触及6倍的投资业绩也仅属平平，而事实上A股市场累计投资回报能达到5倍的专业投资者已属佼佼者，显然专业投资者存在着不可回避的劣势。
彼得林奇又言及："由于主要上市公司70%的股票都掌握在机构投资者手中，因此不论你是买入还是卖出股票的时候，你所面对的投资竞争对手是专业投资者的可能性越来越大，与专业投资者进行投资竞争的机会越大，对业余投资者来说投资赚钱的机会也越大。"这一点A股市场业余投资者很容易理解，从最初的散户与大户间博弈，至散户、大户与庄家、券商间的博弈，再至散户、大户与券商、基金间的博弈，最后至现在业余投资者、机构投资者与"大小限"股东之间的三角博弈，市场博弈格局始终如彼得林奇所云。
业余投资者若想在三角博弈中提高胜算，唯有依赖"知己知彼"和"扬长避短"之策，专业投资者的劣势源自其内在不可回避的矛盾逻辑，因为作为专业投资者必须受到许多文化、法律以及社会方面的规定造成的投资限制，思考瞻前顾后反而导致判断滞后，例如：去年岁末机构集体推崇银行、地产股，却不曾料想新年伊始房地产即遭调控，因此再现集体失语现象。可见有时候机构反复拉拴瞄准目标，但瞄准的目标早已开溜了。
有鉴于此，彼得林奇开出的药方是："业余投资者没有必要像专业投资者那样苦思冥想，顺其自然地进行投资思考就可以了。"途径就是贴近生活进行投资思考或者干脆长期投资指数基金就可以了。受制于经济复苏的反复规律，政策面隐含不确定性，在此背景下苦思冥想只会顾此失彼反复试错，由于沪指3000点仅是投资岔口，因此在其之下思考问题可以简单些：首先锁定沪深300指数进行投资只是赔上时间但胜算在握；其次成份指数中板块权重值的此消彼长，意味着曾被人忽略的沉香股孕育着更多机遇。
未来两月A股将出现左侧布局机会
宏观经济面上，我们申万宏观组继续维持"中国经济进入新的上升周期"的判断，并认为2011年中国经济增速将略高于2010年，相应的，我们申万策略组也维持对2010年A股市场运行趋势的判断：2009年12月-2010年第一季度冲高回落；2010年第二季度筑底回升；2010年下半年震荡上行。基于这样的判断，在经历了一月份的回落调整后，我们期待投资机会的逐渐显现。
随着股指的进一步下探，价值投资区域逐渐临近。进入2月以后，随着2009业绩快报的大量披露，2009年的盈利状况逐渐清晰，使得静态估值相对可靠。然而考虑到2010年的盈利预测可能面临调整的风险，动态估值仍存在不确定性，因此我们更乐于观察当前的静态PE，并与历史水平进行比较。截至2010年2月5日收盘，申万重点公司整体的2009PE为20.4倍，处在历史均值以下0.4倍标准差的水平。从历史上看，申万重点公司整体静态PE低于20倍的情况，只出现在这样两个时段：2005年初-2006年中、2008年中-2009年初，这也是A股市场投资价值显现的时段。剔除估值较低的金融、石油石化和电力，目前的静态PE处在历史均值附近，这意味着随着股指的进一步下探，A股市场将逐步进入左侧投资的区域。
我们认为，在紧缩政策最严厉的时候、在紧缩预期最强烈的时候，或许也是左侧投资者入场的最佳时机。随着经济先行指标的下滑，以及二季度以后中国经济同比增速的自然下降，我们预计政策紧缩的力度有望减轻，甚至可能开始对某些领域重新加以支持（如改善型购房）。此外，信贷的均衡投放，意味着第二季度以后的信贷环境将较往年更为宽松。在政策释放积极信号的情况下，预计股市有望筑底回升。由此推断，未来两个月或将出现左侧布局的时机，建议投资者在紧缩政策最严厉的时候、在紧缩预期最强烈的时候逐步出手。
投资主题方面，我们建议关注春节效应+地方两会。随着春节后一系列节日消费数据的公布，消费板块（农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游、公用事业、建筑建材、交运设备等）在股市上也往往会取得不错的表现。同时，今年31个省市自治区的政府工作报告均突出产业振兴和结构转型、强调区域经济规划、强化民生保障。现代农业、节能减排、电子信息、旅游、生物医药、新能源和智能电网、新材料、装备制造业被三分之二以上的地区列为未来需要重点振兴和发展的主导产业，在股市中有望出现板块性的投资机会。
而在行业配置上，我们对稳定增长的消费品板块在短期和长期的表现依然具有信心；对稳定增长板块中PEG过高的品种，在上涨中建议适当降低配置，而投资品板块可在进一步回调中适当增加配置。(证券时报,申银万国)
历史机遇将带来消费盛宴
精彩观点
●世博会作为经济领域的奥林匹克盛会，其巨大的经济效应将逐渐显现，世博会的成功举办，有助于推动举办地城市的产业转型，第三产业发展得到提升。
●据测算，上海世博会将直接拉动消费600－1000亿，其中对酒店业影响最大，受益程度达34.3%，其他依次为航空业、零售业、餐饮业、市内交通业。
●预计7000万人次的世博参观人群将形成强大的购买力，相关的第三产业将获得历史性的机遇，尤其是上海零售业将受益明显。
⊙德邦证券财富玖功中心 于海峰
○编辑 陈剑立
区域振兴是近阶段来弱市中尚可一说的热点，西藏、新疆、海南的光环褪色后，上海本地股又再度活跃起来。随着世博会日趋临近，世博各项活动都将陆续举行，世博主题在资本市场关注度会越来越大，世博行情再度演绎。世博会作为经济领域的奥林匹克盛会，凭借巨额的投资及其巨大的集聚效应、产业拉动效应、经济乘数效应等，促进了举办城市乃至国家经济的发展。世博会巨大集聚效应、辐射效应，能够带动周边经济的发展，有利于城市经济圈的形成。世博会的成功举办，有助于推动举办地城市的产业转型，第三产业发展得到提升。世博是综合展览，是一场消费与投资的盛宴。世博期间巨大的人流和物流将为上海餐饮、酒店、零售、交运、旅游等行业带来巨大机会。从目前门票销售情况看，世博会参观人数有可能会超预期，上海的酒店、旅游、零售、物流、交通运输会受益较多。
游客大批抵沪 直接拉动消费
按照世博举办的时间先后，可以分为世博前效应、世博举办效应和世博后续效应。作为2010年世博会的承办地，上海将受益于世博效应。上海世博局在09年底公布，目前上海世博会门票已销售1440万张，超额完成了2009年度门票销售1000万张的预期目标。而根据世博局先前的估计，上海世博将吸引7000万游客前来参观，从门票销售进展情况看，巨大的人流将带来巨大的消费效应，除了参观人群之外，世博期间还有2万多场国内国际活动在上海举行。这对上海物流、旅游酒店、零售、餐饮将产生巨大的拉动作用。根据测算，上海世博将直接拉动消费600－1000亿，其中对酒店业影响最大，受益程度达34.3%，其他依次为航空业、零售业、餐饮业、市内交通业，受益程度分别为26.1%、14.8%、14.2%、10.1%。
第三产业发展 获得历史良机
2010年上海世博会期间，需要接待中外入会贵宾和游客7000万人次，平均每天接待38万人次，高峰期每天将接待70万人次，酒店床位数需求量约为60万张，而截至07年底上海拥有酒店床位31.8万张，上海市旅委规划到世博会举办时，上海星级酒店和经济型酒店的床位将达到40万张，但仍有20万张床位数的缺口。尽管上海宣称将与长三角地区紧密合作，将住宿供给扩大到长三角，在世博会期间，上海的房价和入住率仍不可避免地达到高峰。世博会期间的国内非长三角游客为3150万游客、境外游客为350万，在参观世博会的同时也有可能游览长三角其他景区，长三角景点也将受益于世博。黄金商圈受益最大，购物支出是国内游客最大的一项花费（占总花费的42%），7000万人次的世博参观人群将形成强大的购买力，上海零售业因此受益明显。世博会带来的增量进出港人数约为1334万人次，占08年进出港旅游总人数的26.1%，进出港人数的增多将有助机场业绩的提升。
部分世博受益股一览
行业 公司 最新券商评级
酒店业 锦江股份 国信证券：推荐
新世界 长江证券：推荐
景点业 东方明珠 中投证券：推荐
零售业 豫园商城 天相投顾：买入
百联股份 国泰君安：增持
益民商业 爱建证券：推荐
食品饮料 金枫酒业 招商证券：推荐
*ST伊利 中金公司：推荐
机场航空 上海机场 中原证券：增持
地面交运 大众交通 国海证券：中性
申通地铁 长江证券：中性
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