多重利空 大盘今日不乐观
在地产继续受压，光大银行上市，周边股市走弱等利空因素影响下，今日大盘走势不容乐观。
首先是农行脱鞋，可能导致拉低银行板块估值的隐忧。其次是将于18日上市的光大银行，在市场弱势的情况下，光大银行及连绵不断的新股发行，十分考验市场的流动性。周边股市方面同样没有好消息，上周五，恒生指数、道琼斯、纳斯达克，法国CAC，德国DAX，伦敦FTSE无一例外全部收阴，这对周一开盘时通常参考国际市场走势的A股来说，再次构成利空。
记者统计申银万国、光大证券、银河证券、西南证券、新时代证券、华安证券、太平洋证券、航空证券、财通证券等多家机构观点发现，对短线趋势，机构看空看平者居多。
以银河证券钱启敏为代表的看空派认为，上周市场走势反复，周K线小跌1.94%，总体呈调整格局。目前来看，短线大盘仍将以震荡整理为主，消化整固后或逐渐向反弹第小5浪过渡。钱启敏认为，上周五午市后股指上涨主要受房地产利多传闻的影响，但如果传闻被澄清，行情仍可能再度回归弱势；同时，周边市场表现不佳，投资者担心全球经济二次探底，受内外因素影响，行情可能继续整理。
西南证券张刚为代表的少数看多人士则表示，上周大盘消化了光大银行发行和经济数据公布的基本面因素，使原本超买的技术指标得以修正，预计本周有望重拾升势，再度寻求上攻，挑战2700点。在操作策略方面，投资者可积极跟进，建仓绩优股，以把握半年报行情。华西都市报
农业银行或将破发？
登陆A股市场“满月”，“绿鞋”机制退出
从7月15日在上交所挂牌以来，农业银行已经登陆A股市场整整1个月了。值得注意的是，根据相关规定，上市以来一直力撑农行发行价的“绿鞋”机制将在今日结束。失去“绿鞋”的护卫，农业银行的股价是否会破发，银行股是否会随之受到拖累，大盘是否被影响，三大悬念将在今日揭晓。
悬念1 农行发行价面临考验？
农业银行7月15日登陆A股，截至昨日已上市整整一个月了。根据上交所上市规则和农业银行此前的公告，此前为股价保驾护航的绿鞋机制将在今日正式结束。此前，农行“绿鞋”按照15%上限，向参与网上申购的投资者超额配售33.35亿股股票。获得‘绿鞋’行使授权的中金公司手握89.38亿元资金，在农行上市之日起30个自然日内，以不超过发行价2.68元的价格，从二级市场买入农行股票，借此稳定农行股价。农行A股上市至今，股价共六次触及2.68元，由于有“绿鞋”机制的保护，始终未被跌破2.68元。不过，随着“绿鞋”机制的结束，农业银行的发行价将直接面临市场的考验。那么，农业银行今日会否破发呢？
不少分析师认为，由于本周“绿鞋”机制将结束，农行本周跌破发行价的可能性很大。中原证券策略研究员张刚认为，农行A股上市以来的表现一直不太理想，尽管7月底在H股上涨的带动下曾一度上摸到2.88元，但是很快就冲高回落。一旦脱鞋，破发概率非常大。广发证券银行业分析师也认为，“绿鞋”机制只能保发一时，而不能保发一世。一旦脱下“绿鞋”，农行破发的概率会非常大。
不过，市场也出现了分歧，西南证券分析师认为，农行本周还不至于破发，10月16日才是对农行具有挑战性的一天。南京证券也认为农业银行“不太可能破发”。农行基本面完全可以支持目前的价位，就算是破发也是暂时的，很快能够收复发行价。
悬念2 银行股整体估值下行？
农业银行股价作为整个银行板块权重第二大个股，其走势无疑牵动着整个银行板块的走向。那么，农业银行是否会带领银行股整体估值向下呢？
一位分析师说，一旦农行破发，将进一步打压银行板块的估值和市场做多的热情。不过，著名财经评论员叶檀则认为，事实上农行的盈利与估值并不是其他银行的参照系。目前金融板块估值处于历史底部区域，已经披露半年报的银行显示银行利润增长超过预期。有金融股破发是好事。目前正值中国银行业的转型期，一些治理结构完善的上市银行理应获得好估值，用高估值激励这样的银行继续改革。而对于问题成堆、前景不明的银行，理应获得低估值，惟有如此证券市场的作用才能显现。
悬念3 大盘再度考验2600点？
对于农行是否破发对大盘的影响，市场人士普遍认为农行对大盘的直接冲击不大，虽然短期市场可能再考验2600点整数关，但却有望上演“不破不立”的好戏。
国泰君安银行业分析师伍永刚分析认为，农行对大盘走势有比较重要的影响，而大盘走势也会影响农行接下来的表现，如果大盘下行，农行跟着往下走也是正常的。开源证券分析师认为，农行脱鞋后破发可能性不大，反倒有望迎来短线转机。他分析认为，抛盘在“绿鞋”机制下卖出还能保证买盘，脱鞋后再卖显然会越卖越低。所以，目前并没有太大的抛压，考虑到绝对股价低，农行反倒有上涨机会。华讯投资也认为，对于后市而言，即使农行破发也不一定是坏事，反而可能成为助推两市反弹的催化剂。成都日报
弱平衡格局暂难改变
⊙东吴证券研究所 朱浩珉
推动此轮指数上涨的核心因素之一就是经济增速下滑引发的市场对于政策回暖的预期，而这种预期伴随着领导层的讲话以及市场自身的需求得以强化。但是上周以来，政策转暖的预期得到一定程度的削弱，有消息称银监会对银行业压力进行了新一轮房地产贷款压力测试，其中商业银行预设房地产极端跌幅达60%，虽然这并不代表监管机构对房价未来走势的判断，但是在银行业获得巨额融资之后，银监会此种做法难免会引发市场对于进一步房地产调控政策的担忧，市场一直坚信的政策转暖预期也自然开始有所动摇，这将对市场走势形成一定的不利影响。
本周农行即将迎来又一个关键时点的考验——一直对农行股价起到保驾护航作用的绿鞋机制将正式取消。反观农行近三周走势，在7月29日冲高2.88元后便持续下行，连续三周收出阴线显示市场对于农行的后市并不乐观，特别在银行加大压力测试力度以及新的银信合作协议等消息下，市场对于农行的破发预期愈加强烈，但是市场走势往往会出人意料。可以预期本周多空双方将在农行股价上进行激烈博弈，而农行走势将在很大程度上引领银行股的走势，从而对指数形成不小的影响。
鉴于推动股指反弹的因素只是发生了动摇还未完全改变，因此指数仍将在多空博弈下维持弱势震荡格局，上证综指30日均线和60日均线的重合点2540点-2550点区域将对股指构成较强的支撑，在此多空双方必然有一番激烈的争夺。在操作上投资者需要以静制动，不可盲目追涨杀跌，鉴于股指处于相对弱势状况，投资者应该谨慎控制仓位，保持现金的流动性，仓位较重的投资者仍需坚持反弹减仓的操作策略。
选股不要太“热门”
——对话诺安基金副总经理、投资总监杨谷
在经过一波级别较大的上涨行情后，A股市场在上周重新站稳2600点，在快速变幻的市场中，基金经理目前持有怎样的操作策略，下半年的投资机会主要集中在哪个方向，本期《基金周刊》特邀诺安基金副总经理、投资总监、诺安股票基金经理杨谷就上述问题进行了一番对话。
⊙本报记者 安仲文 黄金滔
员工激励机制推动业绩增长
《基金周刊》：诺安基金近几年业绩和资产规模增长表现的比翼双飞，从公司大环境看，其中的主要因素是什么？
杨谷： 诺安从2004年开始发行第一只基金产品，我们整个投资的能力主要是集中在个股选择上。在这种环境下，个股选择这种策略往往在震荡市和弱市表现得比较好，所以诺安基金的业绩在2004年的熊市、2005的震荡市表现得很不错。这直接促使诺安基金的资产规模在2006年、2007年开始爆发，这是因为前面的业绩打得好，另一方面，我们也是捕捉住了当时牛市机会。
我们个股选择能力比较强，主要表现在公司中小规模基金产品的业绩上，包括诺安灵活、诺安成长，新发的诺安中小盘，这些小规模的基金业绩都很好。但是诺安基金在后期所做的努力主要针对规模增长以后的机制问题，非常重要的一点是，我们进行了员工激励机制。
诺安基金在2006年开始推动一项旨在提升诺安基金员工积极性的机制，也就是公司利润分成，这个比例大概是15%左右，每年的利润通过拨出一部分作为员工的奖金池，这一新的措施从2006年开始争取下来，使得我们的诺安基金员工奖金池累计了不小的数额，在后面的发展当中给诺安基金产品业绩和规模增长以很大的帮助和提升。比方说碰到2008年比较差一点的行情，如果要吸引优秀人才，员工奖金池就显得非常重要，所以，我们在2008年、2009年等行情中都吸引住很多优秀的投研人员，人才能为公司扩展打下更好的基础。
我们在推行员工激励分享计划的时候，在业内较有前瞻性、战略性的做法是非常有深刻意义，员工积极性提升以及优秀人才队伍的扩张使得诺安基金更好为基金持有人服务。未来，诺安基金还会适时推出各项新的业务，而现在我们的第一目标是做好我们的投资业绩，在做强的基础上，我们就可以在机会来临时做大我们的规模，诺安基金的这个想法从2004年到现在一直没有变过。
《基金周刊》：从公司员工角度看，诺安基金业绩提升与公司投资策略有什么样的关联？
杨谷：诺安基金公司一直注重发挥基金经理的个人能动性，也就是说基金经理在我们公司本身是所负责基金的操盘人，是我们公司组织进攻的实施者，这一点可能与其他公司有点不一样，在基金经理负责制的机制下，诺安基金的基金经理有着更多的权限，比如，诺安的某个基金经理看好后市发展，就会要求将仓位加得比较高，尽管此时公司投资决策委员会是看空的，投委会并不会要求基金经理必须把仓位降至多少，只要求基金经理的仓位不能高于行业平均水平的多少个点。诺安基金投委会的作用就是衡量基金的操作策略以及对风险控制的把握。
投资注重挖掘“潜力股”
《基金周刊》：从个股的选择来看，挑选优质股票的核心考虑有哪些？
杨谷：我们对个股选择一直比较注重股票的安全边际。其次，我们希望挖掘到别人还没有挖掘到的标的，而非那些被市场充分挖掘的个股。当然，从选择来说，投资标的除了要具备一定安全边际，还必须有较好的成长性。有时候你要投资一些跟大家不一样的东西，所以这就要求投资的理念在一系列市场的演变过程中可以反映出与其所适应的策略，比方说，也许在2004、2005年的时候可以找到很多市盈率很低的股票，或者说净资产比股价更高的股票，严格上来说有安全边际的标的。但放目前在这个环境之下，如果按照2004年、2005年同样的原则找不到这种股票了，这时候应该怎么做？像不少基金所投资的创业板、中小板个股，本身的估值水平并不低，那么投资人以他的投资观点去容纳这些标的就需要适时做出变化。
以前国内基金行业更偏好去投资价值股，而在目前的市场环境下，基金经理开始更多的转向成长股，但在这里面更得强调基金经理要做一些前瞻性的研究，你需要通过投资市场上并不是很热门的东西来降低风险，而从另一方面而言，以早前的投资态度去寻找那些具有绝对价值、股价很低的标的，在目前环境中已经变得很难。
《基金周刊》：注重个股的选择是不是意味着基金经理的调研频率是很高的，个股选择对规模较大的基金的效用如何？
杨谷：调研的频率与规模很有关系，如果你管理的基金是20亿以内的，一个基金经理多去上市公司跑跑就够了，我们强调个股选择是强调基金经理需要去挖掘一些很有价值的东西，但对于大规模的资产而言，我们同样认为行业配置和仓位配置是比较重要的，因为行业配置与仓位对此类基金的超额收益有很大影响。
在资产规模较大的基金面前，个股选择的效用会打很大的折扣，基金经理在个股选择上一点点的超额收益，很容易在行业配置、仓位上的失误后被吞掉。个股选择上，基金经理调研了多达100个公司，并从中挑出10个公司，10个公司对小基金来说，可以占到60%-70%的仓位，但对于大基金来说只能占到20%-30%的仓位这是不一样的。所以，从整个基金公司大规模资产的管理来说，我们也希望能够提高自己的行业配置和仓位配置的能力。
中长线缺乏大的投资机会
《基金周刊》：目前市场已经出现了一个月的上涨行情，那么现在的行情究竟是反弹还是反转？
杨谷：我们依然认为目前的行情是一个反弹。毕竟上半年整整跌了半年而现在它产生20%左右的反弹，也就是说从低点升到2300多点，产生20%的反弹是合理的现象。但是整个趋势事实上没有发生多大变化，因为整个股市的估值还比较高，当扣除银行、煤炭、地产这些行业后，我们发现市场的市盈率水平依然不低。
当然一个市场里面会有一些市盈率非常低的股票，也会有一些市盈率高一点的股票，即便是那些市盈率低的股票，现在估计也有15倍的PE。我们看到市盈率低的公司，事实上它本身也不应该按照市盈率进行投资，市盈率很多时候对于投资而言并不是很重要的。
我们现在关心的是下半年地产行业的情况，它对整个经济现状的压力主要表现在房价比较高，要么通过房价下跌来缓解这种压力，要么是通过收入水平、通胀等因素的上升来缓解。如果说收入水平短期之内上升到类似房价这种程度，这本身就意味着它的通胀水平不会太低。无论是通胀还是房价，对经济的压力都比较大的，也许两方面都会有，如果出现这种情况的话，整个市场中长线将缺乏比较大的机会。
《基金周刊》：后市主要关注哪些品种？
杨谷：从未来看，我们整体上比较关注消费品、进口替代以及向城镇化发展的那一块，此外，技术变革、节能环保也是我们希望去挖掘的一个方向，但是此类品种的一个缺点是大家都看得到，几乎被市场充分挖掘了，这也给基金经理提出更高的要求。
中国经济发展良好，未来几年可能会越来越好，但是它的增速肯定不会像以前那么强劲。投资如果继续下降的话，它对整个经济的速度肯定会拖下来，但我觉得这对股市投资而言并不是最重要的，比如欧美市场，它每年的经济增长也就是2%-3%的水平，但是股票市场的收益率并不差，像中国过去几年GDP增长都是10%以上，但是股票市场实际收益率却表现平平，好的时候来说股市收益率也就是9%，如果从高点来算，大家现在都不怎么挣钱。所以，我们认为经济减速也不会过多的妨害股市投资，未来中国经济中消费比重的加大对经济而言是好事，这给民营企业将带来巨大的活力，这种活力或许会在几年后在股市中显现出来。上海证券报