行情支持因素并未改变
上周五收出一根中阴线后，昨日市场呈现震荡调整态势。盘中权重股表现低迷，甚至昨日公布不错中报业绩的中国石化也出现了下跌。而对大盘影响最大的还是受宏观调控预期继续保持低迷走势的地产股，这在很大程度上影响了市场人气，要知道本轮行情最早的启动者就是地产板块。从盘面来看，短线多空双方在压力位置分歧明显加大，经过前期较大幅度的反弹后，目前的持股心态开始不稳，短期内大盘继续上攻动力有些不足。那么本轮行情结束了吗？恐怕也不是。什么决定中短期趋势？还是政策。
首先，来看看整体经济情况。2009年货币投放9.5万亿左右，2010年计划货币投放7万多亿，今年下半年货币政策很明显还有将近3万亿的信贷投放，相比去年下半年的2万亿左右，可以说今年下半年货币政策还是比较宽松的。相比其他货币政策调整的猜测，这一点还是比较确定的。
其次，由于大力调结构，加上外需的不足，特别是房地产市场的萧条，上半年经济环比逐渐下滑。并且先行指标PMI环比逐渐下降，预示着下半年中国制造业会越来越难过，经济在下半年放缓是必然的。在经济下滑预期下，下半年的政策目标肯定是 “保增长”。而一个事实是 “只要政策重点是调结构，那么大盘会跌，只要重点改成保增长，那么大盘就会上涨”。加之房地产商虽然上半年捂盘不卖，但是房地产商的现金流最多只能维持一年左右的时间，即使不出新调控政策，原有的政策就足以促使其下半年降价促销，所以下半年只要房价松动，卖出的房屋越多，房地产的业绩预期就会加强，二级市场的股价就会上涨。最近QFII大举做多万科就是很好的说明，要知道每一次大行情最先嗅到机会的都是QFII。而从目前公布的中报来看，已有不少基金在提示注意周期性行业的机会，而王亚伟也仍在精选地产股建仓。如果政策调控重点的地产股都稳定了，大盘又会跌到哪里去呢？金融投资报
八大派论战 券商达成看空共识
日前，国内八大著名券商对8月份后半段行情的运行趋势给出了自己的判断。在经历了上周五的剧烈震荡后，短期看空A股居然成为八大门派的共识。唯一的区别就是：前四家机构的“看空”令人绝望，后四家机构的“看空”却闪现着希望。
中金公司：反弹已陷入困境
根据数据回归分析，我们认为本轮反弹行情的本质并非“估值修复”，而是借估值修复为名的“题材股炒作”行情。对于该类行情，以当年动态市盈率中值进行分析的方法有一定参考价值。
A股估值水平基本处于25-45倍之间，998点和1664点对应均约25倍左右，而2008年以来的历次反弹均在市场达到45倍时见顶回落。目前市场的动态市盈率中值水平约44倍，显示继续上行空间有限。权重股使市场同一中值市盈率对应的点位水平不断下移。因此，目前判断指数能否继续上行的关键在于权重板块能否拉动大盘上涨。但从板块自身因素、市场因素、经济因素等角度分析看，我们认为，目前大盘权重股并不具备大幅上升的基础。
长江证券：上行动能已枯竭
对于7月以来的行情，我们一直定义为“短期反弹”。趋势性反弹之所以难以显现，其原因还是在于实体经济去库存行为刚刚展开，实体经济、宏观政策及流动性的三方博弈并不支持高级别反弹的底部形成。
7月股市上行的动能更多是出于对实体经济和政策面的预期，到了8月末，这种预期正在被冷峻的现实修正，调整将难以避免。
国联证券：大盘将再度回调
市场短期回调压力已经出现，即使经过调整也暂不具备发动新的上攻动力，市场可能会在未来出现逐级下跌的局面。但就未来一两周的情况来看，激进投资者仍可逐级高抛低吸，抓住部分交易机会；投资标的仍应围绕产业政策利好导向的新兴产业。
德邦证券：基金减仓施压大盘
我们认为，上证综指在2700点附近的调整压力正在增加；沪深300指数半年线对股指形成技术压力，目前沪深300指数比上证综指更具指导意义。市场在本周以及未来两周将面临较大幅度的回撤，这次回撤将是此轮上涨过程中幅度最大的一次，将超出前两次的回调幅度，因此建议投资者把握这次高抛低吸的机会。
中信证券：震荡不改上行趋势
震荡不改上行趋势，估值、业绩与主题交相表现，短期市场可能仍以热点切换、板块轮动为主。
资产配置：1、动态估值水平低、业绩增长确定、负面因素逐步缓解的板块，如保险、银行、汽车、机械、房地产。2、中报行情的尾声中，仍有一些板块和个股超出市场预期，如航运、石化、钢铁、银行等。3、内蒙古区域发展规划、内河航运振兴规划、新兴产业（新能源和节能减排）加快推出等主题。
重点关注个股：中海集运、重庆港九、内蒙华电、中国石化、山东黄金、辰州矿业、金风科技、中国太保、兴业银行、万科A、宏图高科。
中投证券：调整即是抄底机会
2700点的预言已经兑现，我们依然坚信，四季度上证综指有望重新站上价值位2904点，对应的PE为20倍，但仍需等待乐观的超预期因素兑现来支持。
资产配置：1、参与地产行业的中期配置机会，调整即是机会。2、短期参与交易性机会，关注区域经济题材；精选个股，关注新兴产业及消费类个股的交易机会。3、关注权重蓝筹股中估值较低的银行、能源、机械、汽车及零部件等行业。
东海证券：小盘股获利回吐压力大
现阶段大盘将维持震荡，小盘股获利回吐压力较大，投资者应谨慎掌握仓位，等待消息面和政策面的进一步明朗。本周的行业配置方向：1、经过8月的调整，建议配置部分周期性行业，如银行、石化类股票，但要尽量回避钢铁、地产股潜在的风险。2、建议关注以军工为代表的央企重组股。3、长期投资主线仍以新能源和区域振兴概念股为主。
渤海证券：轻指数+重个股+看成长
就投资策略而言，震荡调整的走势并不可怕，恰恰为我们选择个股提供了机会。正是因为经济结构调整中，股市缺乏趋势性机会，所以在指数震荡形势下，所展现的结构性机会令波段性操作成为常态。我们认为，等待市场技术指标有效修复，且结构性风险充分释放后，再行介入以“消费升级”和“产业升级”为主线的中小市值个股，仍将是不错的选择。北京晨报
中金：“估值修复行情”已到头部
“估值修复”是市场对7月以来反弹行情的普遍看法，不过中金公司策略研究员侯振海认为，本轮反弹的本质并非估值修复，而是借估值修复为名的题材炒作行情，内在的主要支撑动力来自中报超预期。
《大众证券报》统计行业板块7月2日至昨日的区间涨幅数据显示，23个申万一级行业中，金融服务上涨9.31%，涨幅最小，有色金属上涨26.22%，涨幅最大。房地产上涨24.54%，煤炭上涨23.61%，周期性行业表现明显较强。而信息服务仅上涨15.84%，信息设备上涨16.18%，似乎题材类小盘股表现还不如部分大盘蓝筹股。
不过，概念类指数7月2日至昨日区间涨幅数据显示，57个概念指数中，移动支付概念涨幅最小，上涨14.59%；锂电池概念涨幅最大，上涨37.43%。深圳前海、央企重组、稀土永磁等四个概念指数涨幅超过30%，有生物育种、太阳能发电、新疆区域振兴等40个概念涨幅超过20%。
侯振海表示，本轮反弹基本符合“估值越高的股票板块，涨幅越大，而估值越低的板块，涨幅越小”这一规律，这显然与所谓“估值修复”行情的原意南辕北辙。
“整个7、8月是中报披露密集时期，适逢大盘这期间的反弹也可以解读为中报行情。”湘财证券策略分析师徐广福表示，统计显示目前公布中报的1000多家公司的中期业绩同比增长接近60%，增长强劲。不过，在强劲增长的背后，投资者担忧上市公司三季度的表现相对而言会逊色很多，这也加剧了当前市场调整的风险。
侯振海也认为，A股略超预期的中报盈利情况是推动大盘反弹的主要因素，不过目前细化分析发现，市场净利润水平已达历史最高水平，但存货周转和应收款天数等指数显示盈利质量正在下滑。由于A股盈利周期通常滞后于经济周期1-2个季度，因此虽然市场对经济下滑有所预期，但对于未来盈利增速下降的预期并不充分。
侯振海表示，上证指数的两次重要底部，即2005年的998点和2008年的1664点，分别对应当年动态市盈率中值水平分别是25.1倍和26.1倍，与历史底部相当接近。上证指数2008年以来历次反弹的高点，诸如2008年5月的3786点、2009年8月的3478点、2009年11月的3361点，2010年4月的3182点，对应的动态市盈率中值分别为46.1倍、45.9倍、43.2倍和45.5倍，与历史顶部估值正好吻合。
从目前的水平看，以8月19日收盘2688点计算，假设下半年盈利与上半年水平持平，市场对应2010年的动态市盈率的中值水平已经达到了44.0倍。也就是说，目前市场的实际估值水平再次达到了2008年以来各轮反弹行情的顶部。因此，侯振海认为，市场未来的反弹空间已经十分有限，而且对前期部分涨幅较大的题材板块而言，可能正在形成本轮反弹的头部。大众证券报
政策“真空期”如何选股
由于经济数据继续走弱，全球对经济二次探底的忧虑继续升温。在这种情况下，海外市场加剧震荡制约着A股市场的反弹，加之国内政策正处于令投资者茫然的“真空期”，A股股民最近很“煎熬”
政策不断推出
受全球经济二次探底的担忧预期，A股的反弹速度已经出现明显放缓。国内投资者不禁要问，“如果国外经济再度出现大问题，我国经济是否会受到较大影响，从而引爆股市的系统性风险？”
对此，国金证券策略分析师陶敬刚指出，目前我国宏观经济放缓仍在持续，但政策走向却越发明朗，系统性风险突然爆发的几率很小，市场仍将维持一段时间的震荡调整。政策利好释放的节奏决定了市场的波动节奏，投资者在政策“真空期”间应更多地关注结构性行情。
虽然目前A股政策面有些“悄无声息”，但陶敬刚表示，“房地产政策、经济底线、经济底部等困扰市场因素的能见度在逐渐提高。上周，管理层经济政策意图进一步明朗化，总体上可以概括为：防范风险，调理经济，整顿金融。”
首先，管理层采取了一系列防范政策逐步化解可能造成经济运行失控的风险，包括房地产调控不放松态度的进一步清晰，调控从4月份的紧需求转向促供给（打击囤地囤房、收紧信贷和预收款资金等），引导房地产市场软着陆。
其次，“保增长、调结构”政策仍在不断推出，包括1.5万亿元投资的广西区域规划、东北振兴规划（以及传闻中的内蒙古规划）显示了自上而下保持经济平稳发展和改善区域结构的政策意愿；新兴产业方面，特高压规划、新能源汽车等新兴产业政策在逐步推进。
第三，地方政府融资平台这一金融风险的清理正在加速进行，有望为支持经济发展提供健康的金融环境。
反弹尚未终结
尽管目前A股的反弹脚步已经明显放缓，但市场人士认为，现在还不能说A股反弹已经终结，虽然短期反弹受到海外市场震荡的制约，但中期来看反弹依然可延续。
上海一位业内人士向记者解释称，“其中最重要的原因就是类似银行股那样的大蓝筹仍在估值底部徘徊。银行股一旦出现补涨，那将是大盘反弹的最强动力。”
第一创业证券分析师于海涛认为，目前代表指数的主要群体银行等蓝筹股仍在底部，低估值决定短期难有下跌空间，而这部分群体的补涨或成为未来市场冲关的主要动力。同时，消费类品种已经连续调整4个交易日，短期也具有技术性反弹动力。
同时，对一些前期出现连续上涨或者炒作过度的股票，投资者应提高警惕，他们的股价往往“高高在上”，同时市盈率也高得离谱。于海涛认为，“这部分品种或是下一阶段反弹终结的主要做空力量来源，需在此轮反弹末尾注意这部分群体风险。”
三大择股主题
上有题材股回调的风险，下有银行大蓝筹股等待补涨，大盘正处于“三夹板”式尴尬局面。投资者应该根据何种思路进行投资呢？对此，国金证券认为，近期投资者可以关注三条投资线索。
首先，继续看好业绩增长确定的食品饮料、商业贸易、医药等消费股和水泥、煤炭等消耗性投资品。其中，水泥行业目前的估值并没有完全反映“调结构，即供给面落后产能淘汰与行业整合加速的预期”，是获得相对收益的重要行业。然而，投资者也需要关注房地产行业进一步的紧缩政策预期对它的影响。
其次，一些受政策利好推动的区域板块、新兴产业仍将是市场的热点。业内人士认为，投资者可以根据区域板块轮动的特点，踏稳节奏进行短期炒作。
第三，并购重组的军工股、BDI（国际波罗的海综合运费指数）上涨刺激的海运股也是值得关注的品种。国际金融报