区域振兴孕育投资机会
基于2010年下半年投资策略月度投资组合决策的总体逻辑，由行业的区域市场景气度周期因素，参考宏观经济政策因素，综合市场情绪进行决策。从区域市场热点与消费季节性轮换的视角来看，区域振兴规划的实施仍将成为9月份相对领跑的投资标的。
西部大开发规划，包括财税、金融、产业等在内的“一揽子政策”，将给中西部经济发展提供全方位支持。其中，在投资方面，中央决定，投资将继续向西部区域倾斜。西部地区基础设施欠账较多，需求巨大。随着西部振兴规划的进一步实施，对于整个建材行业来说，都将带来产品需求猛增，水泥板块值得期待。
我们认为，9月的建材行业投资组合，取决于区域经济带动对建材需求的增加，特别是基于对区域振兴集聚水泥需求增长的预期。我们在8月投资组合的基础上，保持基本投资标的，只进行局部的结构调整。其主要理由是西部大开发规划。随着西部振兴规划的进一步实施，对于整个建材行业来说，都将带来产品需求猛增，水泥板块投资价值有望超预期。
至于估值与组合投资建议，我们认为，在建材行业中，重点关注水泥板块。将我国重点水泥上市公司的收益估值和收益增长情况与国外同类公司进行比较，数据显示，我国重点公司平均预期市盈率为15.33倍，2009-2011年EPS年复合增长率为25.82%。与其他行业类似，我国水泥公司总体上体现了估值水平与国外可比公司接近的特点。从收益增长角度看，我国重点水泥企业更具备估值吸引力。随着4万亿投资的陆续实施，投资重点从全国全面铺开向热点区域集中，特别是以区域振兴为重点的城镇化西进蕴藏着巨大的投资机会。水泥板块仍然是建材行业投资组合中的主要投资标的。
我们建议，保留8月份建材行业投资组合品种：海螺水泥、天山股份、祁连山和冀东水泥，市场需求增加将有效提升公司的投资价值。同时，增加西部水泥在投资组合中的投资权重。其中，祁连山和天山股份，仍是目前我们最看好的投资标的。
组合表现的催化剂有，目标市场投资力度的加大带动水泥消费旺季如期而至，三季度水泥涨价超市场预期。主要风险因素在于，煤价涨幅超过我们的预期，目标市场水泥消费旺季提前结束。洪亮 证券时报
掘金内蒙区域规划受益股
近日由国家发改委牵头、42个国家部委和单位联合组成的国家调研组抵达内蒙古，为国务院出台《关于促进内蒙古自治区经济社会又好又快发展若干意见》开展专题调研。我们认为，内蒙区域振兴给上市公司带来的投资机会值得研究。
规划倚重原有优势
通过统计2009年7月以来的国家级区域振兴规划的内容，可以发现三个重要的规律。1、区域规划的战略定位基本上与本区域原有的产业优势和资源优势相符，并给予更大的支持；2、注重与周围区域的协调发展。近年来规划的区域有些在经济发达的地区旁边，可以借助这些地区发展自己。3、很多区域的规划都注重生态和环境保护，也有很多区域都想发展生物医药、电子、新材料等等新兴产业，几乎所有的规划都指出要加强交通建设和基础设施建设。
能源产业支撑内蒙
那么，内蒙的特色在哪里呢？从产业方面看，内蒙2000年以来工业发展迅速，工业占比已大大超过全国平均水平。
内蒙草原面积占全国国土的1/10，拥有呼伦贝尔、锡林郭勒和科尔沁六大草原，人均牧草面积遥遥领先。2000年以后，内蒙开始依托草原资源发展第二产业，这使得内蒙主要畜牧品--乳制品和羊毛、羊绒的产量增速远高于全国平均水平。预计新的规划会支持建设内蒙的畜牧业基地，并大力推进畜牧业的深加工。
内蒙古自治区的能源综合实力全国第一。截至2008年底，内蒙古煤炭资源占全国储量超过25%，并有很多露天煤矿，油、气资源也非常丰富，总体资源的开采成本较低，目前已逐步开发。新疆已率先推开资源税改、山西申报“资源型经济转型综合配套实验区”，内蒙作为肩负着“西煤东运”、“西气东输”重要使命的能源大省，在规划中必然会加大煤、气这些能源产业的扶持。
我们认为，煤、气能源将是重点扶持对象，畜牧业及其深加工行业，风能、太阳能等新能源，医药工业，“金三角”制造业基地的建设，以及交通基建可能会在规划中得到支持。
“金三角”优势选股
我们从以下三个方面筛选投资标的：1、所处行业为内蒙规划可能会加大支持力度的能源、畜牧业；2、今年动态估值上具有安全性；3、所处地点尽可能靠近金三角区域。以此原则筛选出的标的包括：内蒙华电、鄂尔多斯、平庄能源。内蒙华电2010年乌海电厂的全年并表、岱海电厂二期项目核准并网以及上都电厂三期核准开工，和多个风电项目投产将带来内生增长，与大股东北方联合共同投资的煤炭项目黑城子、魏家峁等都将在未来2年陆续投产后会有新的增长，还有资产注入预期，目前估值10年不到22倍，将其加入股票池。证券时报
左侧投资 适当布局区域龙头
8月份有两位领导的讲话值得关注。一是李克强副总理在考察廉租房、公共租赁房等建设时强调：当前要继续贯彻国务院关于房地产市场调控的一系列政策措施，坚决抑制投机炒作等不合理需求，切实增加住房有效供给，巩固调控的初步成果，保持房地产市场平稳健康发展。一是国家发改委主任张平表示，下半年，中国将稳定房地产调控政策，进一步落实遏制部分城市住房价格过快上涨的措施，坚决抑制投资投机性购房需求；进一步完善基本住房保障制度，加大保障性安居工程建设的资金投入和土地供应，加快保障性住房建设进度，尽快增加有效供给。
李克强副总理和张平主任的发言表明：首先，政府在今年的后几个月仍将是以调控作为主基调，调控的主要目标是投资投机性购房需求，以防止房价被快速炒高，从而引发新一轮的房价快速上涨；其次，下一阶段，保障房将是政府发展的重点。同时，我们认为，在张平主任的发言中，“稳定房地产调控政策”也透露出未来或许不会出台超预期的新政。因为频繁动用政策手段会加剧市场的不确定性，对市场参与的各方都影响较大。
对于买方而言，不确定性的市场环境下只能持币观望，这使得市场低迷的同时，也为后面需求集中爆发埋下隐患；对于开发企业而言，未来市场的不确定性使得开发企业拿地谨慎，因为无法判断未来房屋的销售价格，也就无法确定自己拿地的可承受成本，那么也就无法得出决策。再进一步想，开发企业在不进“原料”的情况下，使得现金流状况“被改善”，降价销售以回笼资金的需求被抑制，又为未来供给不足打下伏笔。因此，当前保持政策稳定或许不失为权宜之计。
我们再进一步大胆设想，如果政策稳定预期被开发企业认可，将会促使其恢复正常的经营策略，实现“促销回笼资金-拿地开工建设”良性循环。但这其中的不确定因素有：首先，开发企业的促销价格能否被市场接受，从而拉动成交量继续上升；其次，房价是否会在成交量上升中再次快速上涨。若第一种情况不能实现，则可能导致市场再次陷入僵局，购房者持币观望与开发企业硬抗高房价并存，直至开发企业资金链断裂。若第二种情况实现，则定会招致政府又一轮调控风暴。从目前市场情况来看，市场并没有形成房价大跌的悲观预期，真实购买力依然存在。而政府“坚决抑制投资投机需求”和“大力开展保障房建设”正是防止房价再次大幅反弹的有效工具。基于上述分析，我们对未来房地产市场谨慎看好。随着开发企业销售额的上升，地产股将迎来上升机会。
我们认为，未来房地产政策会以“维稳”为主基调，以促使市场各方形成一致预期，进一步打破当前胶着状态。随着房价下跌、成交量上升，开发企业的政策风险和财务风险可得到进一步释放，同时也为未来业绩奠定基础。另外，受打击囤地政策影响，今年许多上市公司开工量均加大，可售资源大于往年。若这些资源能够得到顺利销售，未来数年上市企业业绩会有爆发性增长。尽管当前的不确定因素仍然较多，但我们对未来市场仍持谨慎乐观态度。考虑到地产股相对较低的估值，建议长期投资者适当配置财务稳健、战略清晰的行业龙头以及受益于未来城镇化发展的区域龙头。邵明慧 证券时报
从中报中深挖潜力行业
日前上市公司2010年中报业绩披露完毕。从中报情况来看，全部A股上市公司今年二季度单季度实现营业收入4.15万亿元，同比增长41.57%，环比增长15.25%；实现净利润0.83万亿元，同比增长31.75%，环比增长10.78%，上市公司业绩总体上延续去年下半年以来回升向好的态势。
分行业来看，在申万81个二级行业中，多数行业今年二季度单季度净利润同比保持较快增长，并且有多达59个行业第二季度净利润环比实现正增长。综合今年二季度单季度上市公司营业收入以及净利润的同比和环比增长情况来看，电子元器件、汽车、建筑材料、酒店、专用设备、其他采掘、金属新材料等七个行业的业绩增长情况相对较好。
在上述七个行业中，汽车和电子元器件行业的销售毛利率和净资产收益率从去年一季度开始总体上保持逐季增长趋势，盈利能力可持续性较强，建议关注。建筑材料行业今年上半年净资产收益率为4.95%，同比增长16.47%，二季度单季度销售毛利率为24.07%，环比增长9.66%，行业盈利能力较强，建议关注。这三个明星行业情况如下：
据中国汽车技术研究中心统计，8月份，我国汽车销量达121.55万辆，环比增长15.09%，同比增长55.72%，在经历7月销售谷底之后强劲反弹，呈现出“淡季不淡、企稳向好”的繁荣景象。考虑到目前市场刚刚进入“金九银十”的销售旺季以及节能减排补贴与购置税优惠两项政策的叠加作用，我们认为未来两个月国内车市形势仍然向好，汽车行业的阶段性投资机会值得关注。
建筑材料方面：工信部8月8日公布了淘汰落后产能企业名单并表示要确保列入名单企业的落后产能在今年9月底前关停。其中涉及水泥行业的企业多达762家，产能高达10727.7万吨，占去年全国水泥总产量的6.58%。此次水泥行业落后产能淘汰力度空前，将会明显减少水泥供给，并有利于产业技术升级，对行业景气度形成正面影响。住建部部长7月17日表示，中央已经下达600多亿资金加码保障房，并表示今年的580万套保障房一定要完成。这为保障房建设步伐加快奠定了坚实的政策基础。保障性住房建设加快以及水灾、泥石流可能带来较大规模灾后重建将有助于缓解建材行业供需矛盾，从而有助于行业业绩的进一步提升。
电子元器件方面：自今年一季度以来，电子元器件行业呈现出高景气的态势。全球半导体产业协会SIA数据显示，继6月突破历史高点后，全球半导体销售收入7月再创历史新高，高达252亿美元，环比增长1.2%，全球半导体行业表现依然强劲。另外，工信部9月2日公布的数据显示，受益于国家调整经济结构，今年前7个月国内电子元器件销售产值同比大增，电子元、器件销售产值分别增长31.1%和47.1%。在国家鼓励新兴产业发展和实施节能减排的政策背景下以及传统旺季效应的推动下，电子元器件行业未来几个月高景气状况仍有望持续，因而值得投资者关注。证券时报
战略配置高成长“迷你”公司
8月份，大小化工公司群雄起舞。一些高估值水平的小化工公司股价不断创造新高，比如永太科技、联化科技、多氟多、九九久和回天胶业等。我们认为，9月份，高成长或具备高成长潜力的公司仍将跑赢行业指数，这些公司仍可以作为战略配置成长股的投资标的。
我们坚持认为，未来高成长或具备高成长潜力的化工公司将诞生在新材料、新模式、新能源、节能环保、类消费以及服务型的化工子行业中。我们建议战略配置高成长的“迷你”公司，诸如新开源，继续推荐永太科技、联化科技、普利特、多氟多、九九久和回天胶业。
对于传统的大宗化工品，我们认为：首先，化工股8月的上涨是靠良好的预期（PE），而并非基本面支撑。8月份产品盈利价差见底，但在底部多久目前还不能判断。根据对行业的理解，与二季度比，我们判断三季度多数公司可能出现销量下降局面。即三季度可能面临量价齐跌的局面，但这样的基本面难以支撑股价持续表现。
其次，行业复苏，去产能化的过程是缓慢的，产品价格和股价要想实现V 型反转需要苛刻条件。当期产品也许能够在成本的支撑下有所反弹，但这仅仅是结束亏损的过程。除了在出口和内需缺口支撑下的二铵和钾肥，多数产品价格将在一定时间内围绕成本线波动。我们还观察到，市场对上半年的BDO、当前的尿素、MDI涨价几乎没有反应，似乎说明之前简单的产品涨价逻辑不再适用。
第三，对于农化，我们认为，当前与2007年下半年至2008年上半年最本质的不同之处有二点：其一，当时天然气价格位于高位，国际厂商当前成本较2007年有较大的差距，这就使得国际产品价格对国内产品价格的支撑力度是弱于上次的。其二，当前全球范围内，无论尿素、二铵、钾肥开工率都不高，价格持续的大幅上涨需要消化当前较低开工率的现实。我们继续看好具有估值优势的湖北宜化、烟台万华、金发科技，建议关注业绩可能超预期的兴发集团。
我们认为，化工产品价格将在成本的支撑下逐渐寻底的观点得到验证。8月份，大宗化工产品价格和价差多数触底回升，如尿素、二铵、钾肥、电石PVC、纯MDI、BDO、TDI、粘胶等。少数产品盈利价差继续恶化，如纯碱、乙烯PVC、聚合MDI、DMF等。但考虑到成本支撑，预计9月份盈利恶化的走势将得到遏制。我们预计，9月份除化肥，及与“金九银十”出口相关的纯MDI、BDO、TDI、粘胶、DMF外，产品盈利价差将低位维持。概括地说，三季报将会是化工业绩最难看的时候，但未来不会更差了。证券时报