五浪回升 剑指2730点
周五股指出现探底回升的走势，比预期C浪调整的时间和幅度要少很多，场外资金已经等不及难得的加仓机会，纷纷逢低买入，C浪的调整被强大的买盘对冲掉了，市场进入2319点以来的第五浪反弹之中。本周股指通过急跌急升完成了调整，市场又重新进入上升浪型中，不过也可看出主力心态有点狂躁。
盘面上，午盘前的快速拉升，使得沪指率先翻红，这点和股指期货合约突然拉升有一定的关系，市场多头开始发力，空头资金也开始翻多使得午后市场变成了多头主导的市场，量价齐升、大小盘股配合都比较理想，最终沪指收复了5日均线，同时也放量站上了2650点，站上这个点位就有勇气和力量去冲击前期的2681反弹高点。
个股出现普涨的走势，其中热点较多：农业、旅游、化工、有色、券商等等表现活跃，早盘就是靠农业股的走强维持了市场的人气，午后股指的拉升靠的就是有色和券商板块。但是我想说的是，地产股的企稳给了多头反击的信心，这个板块是本轮股指反弹的先锋，本周在利空消息下出现了三天的调整走势，不过随着一线地产股纷纷在布林线中轨获得支撑，我们看到止跌回升的走势，后续股指反弹的强弱依旧要关注地产金融板块。
从沪指K线图看，收复了5日均线之后，又将向2681点上方发起冲击，这个时刻需要维持1200亿以上的水平，但是成交量不能过分的放大，达到1600亿又得当心主力拉高派出，股指小五浪的反弹操作上难度加大，需要控制好仓位，因为小五浪上升力度稍弱就是二次冲顶的过程，这个时刻追涨的风险远远大于三浪上升行情，这点大家需要注意。从周线来看，目前周三依旧连续三连阳，5周均线上穿10周均线，周MACD也形成了金叉，使得减少了四浪调整的幅度；20周均线和120周均线的位置均在2730点附近，股指再次反弹在这个位置会遇到明显的阻力。个人认为沪指反弹点位应该在2730附近，深成指在11300点附近。
综合看，第五小浪反弹比预期的要来得早，既然来了就得看金融地产以及量能的变化，建议考虑沿着5日均线上行、量能配合较好的个股，第五浪不宜追高操作。宁波海顺
峰回路转？多头还有多少子弹
中国证券报记者：周二大盘向下调整。对于这次等待已久的调整，您认为会在什么位置得到支撑，之后走势又会如何？
刘佑成：市场从2319点上涨到现在，我认为是纯粹的反弹，没有基本面的支持。反弹到这个位置，很难说是高点，但确实是到了高风险区域，投资人持有股票已经不是十分踏实。未来一个月，我觉得指数会维持窄幅运行，但是个股的机会比较多。
孙燕军：我倒不认为是反弹，大家都知道股市一般提前三个月反映经济的基本面。即使下半年经济增速放缓，4月-6月的股市下跌已经有所体现。现在A股市场的动态市盈率就十几倍，尤其是银行等权重股的市盈率只有11、12倍。我们测算过，A股市场的长期估值应该在30倍左右，即使下半年企业盈利减一半，市场估值水平也没有超过历史平均值。
许勇：我们预计市场会继续向下调整，但2500点一线应有支撑。后市如果继续反弹应是减仓良机。
中国证券报记者：现在的市场似乎面临着资金面略微宽松，经济基本面吃紧的格局，资金面和基本面哪一个对市场的影响更大？
刘佑成：我不太看好基本面。银行再也不会回到2006年-2007年的估值水平，未来十年也不会有很大的增长。另外地方城投公司的贷款，现在也没有解决，未来必定会爆发。现在调控政策没有放松的迹象，未来几个月通胀压力很大。虽然市场有一波反弹，基金也在加仓，但是活跃的游资现在不会加仓。除非有庞大的资金推动，否则经济基本面不支持继续向上突破。
孙燕军：我看不用这么悲观，下半年A股应该“不差钱”。现在看来，加息的影响基本可以排除，货币政策有80%的可能维持现状。同时有四类资金会在A股估值偏低时进入市场：一是炒楼的部分资金会进入股市；二是炒作农产品的游资会部分进入股市；三是固定收益市场的辉煌时期在今年1月到达顶点，下半年难有大的机会；四是海外资金的风险偏好提高，会寻求进入A股市场的机会。
许勇：现在通胀的压力比较大，7月份CPI有可能超过3%，管理层肯定会维稳，毕竟长期负利率是不可持续的。一旦加息预期再起，市场很难有大的机会。8月份可能还有点机会，接下来9月-10月由于解禁压力比较大，大盘难有起色。
快枪手还是狙击手
中国证券报记者：看来大家对行情的分歧确实比较大。现在讨论一下市场操作策略吧。三位目前的仓位都在什么水平？保持这样的仓位基于怎样的理由？
刘佑成：2319点时，我们的仓位是三、四成左右；之后7月份行情比较好，我们快速加了一点；现在略微有点减，仓位保持在四成多，不到五成。这个持仓水平可以保持一段时间。
孙燕军：我们现在的仓位比较重，一下子加到了80%-90%的样子。重仓的理由首先是基于我们对行情的判断，其次是“国家队”进场，比如社保和险资，他们对一般的小反弹应该兴趣不大，而且他们对投资的安全性要求也比较高。尤其是社保，目前我国养老金个人账户有1.3万亿的“空账”，增值的压力比较大。
许勇：我们的仓位保持在30%以下。在反弹中我们逐渐降低了仓位。
中国证券报记者：现在的行情有人说适合做快枪手，买股不买市，快进快出，挣点就跑；还有人说适合做狙击手，买市不买股，瞄准一两只股票，坚定持有，做趋势投资。三位倾向于哪种操作思路？
刘佑成：我觉得接下来，大盘只有脉冲式的机会。阳光私募的选股思路不是一成不变的，八月份我们倾向于选择一些短期有催化剂的股票，持股的时间会比较短，关注一些交易性机会。
孙燕军：下半年板块轮动会很快，个股的机会很难抓。从最近的盘面走势看，没有什么章法。我们倾向趋势投资法，对手中的股票坚定持有，等待大盘反转的机会。
许勇：在趋势不明朗的状况下，宁错过，不做错。等股指回调到合适位置可以精选个股，适当操作。今年的行情不能太贪心，把握住机会，一年做两次就够了。
中国证券报记者：大家对8月份，乃至下半年大盘点位运行区间有什么样的判断？
刘佑成：我觉得估值上行高点在2700点，下行低点在2500点。股指上行的空间不大，大盘股估值不会回到2006年的水平。
孙燕军：我们判断下半年股指反映经济基本面的运行空间是2100点-2900点。考虑到政策因素的影响，运行空间可修正至2300点-3100点，上下有800点的空间。
许勇：我们判读指数的运行区间在2300点-2800点之间。
小盘股还是大盘股
中国证券报记者：在一般投资人看来，现在个股选择是个难题，安全边际较高的大消费板块目前市盈率已经不低，例如白酒、百货等板块。接下来市场投资风格可能面临分化，中小市值股票和周期类蓝筹股，谁更有机会？哪些板块可以重点关注？
刘佑成：我们认为西部概念还是有机会的，尤其是新疆的消费类股票可以适当关注。酒类股票虽然最近估值有点偏高，但价格传导能力很强，能够长期稳定地获取收益，因此还是很看好。至于买“大”，还是买“小”的问题，我觉得现在市场结构性的矛盾还没有得到解决，中小板指数现在5700点左右，与之前的高点6177点已经相距不远。
孙燕军：投资应该顺势而为。考虑到调结构的因素，消费类、新兴产业和引导民间投资进入的产业机会比较大。但是我认为，今年银行业绩不会太差，考虑到现在的低估值，从成本核算的角度分析，加上年底的分红，投资银行股应该有7%-10%的稳定收益，比固定收益产品的收益率要高。
许勇：中小板相对大盘的估值依然在高位，且面临10月份的解禁问题，因此面临一定估值风险。我们觉得农业股、航空股以及低端消费品个股机会较大。
中国证券报记者：最近一段时间灾害天气频繁，近期乃至整个下半年农产品和期货相关品种会有投资机会吗？
刘佑成：农产品下半年会比较坚挺，现在处在通胀周期中，农产品价格上涨只是时间问题，压不住的。但是很多农业股长期没业绩，股价短期腰斩20%-30%也有可能。农业板块表现会有所差异，子行业板块中，我们比较看好种子和养殖业，或者像北大荒、獐子岛，这样有地、有水，具备资源优势的公司。此外，猪和牛的养殖业以及深加工行业都有一定机会。
孙燕军：农产品价格会成为国家宏观调控的重点，多部委会运用经济手段严控农产品价格上涨。所以说，农业股虽然会有一些短期机会，但是不会持续。
许勇：总体看下半年农产品有投资机会，如大宗农产品。今年虽然气象灾害严重，但也是建国以来第六个丰产年，国储粮食很充足，所以涨价的空间不大。而小品种农产品，如白糖、咖啡、可可等热带作物受天气影响大，存在投资机会。CPI近期看有上涨压力，但持续性还需观察。
姜文的新片《让子弹飞》听片名就知道是部枪战大片，再加上汇聚了周润发、葛优、冯小刚、姜文、胡军等一众爷们，足够让影迷翘首企盼到年底。近期的A股行情，社保、险资、公募、私募悉数入场，亦可谓群英荟萃。只不过多头在奋力推动一个月后，似有弹药不足之虞，后市将向何方演绎？本期华山论剑邀请到三位观点迥异的私募基金人士，他们是北京和聚投资管理有限公司研究总监刘佑成、北京弘酬投资管理有限公司投资总监孙燕军及深圳东方远见资产管理公司董事长许勇。中国证券报 朱宇
笔夫：八月底是重要时间窗口
在这个市场上，居然还有比笔夫更加悲观的人。据报道，最近中国金融业管理层要求商业银行进行压力测试，其设定的极端条件是房价下跌50%-60%对银行的影响。很难想象在这样的假设条件下，会有几家银行能够顺利过关。
不过，管理层敢于直面问题的勇气让人钦佩，至少比起欧洲银行业压力测试来要严肃许多。甚至，比起一些投资机构来，管理层这次显得更加深谋远虑。
设定这样的条件应该也给我们敲响了警钟，一是说明经济领域中存在普通投资者尚未理解和看到的更加不乐观的情况；二是管理层可能出台更加严厉的针对房地产市场的调控举措。最近央视反复播出各地空置房的调查，以及国家统计局公布商品房待售面积的数据 ，有关部委公布闲置土地名单，可能都在为新的政策措施出台而释放气球。
对于新危机保持警惕是主要经济体的共同责任。美国人一点都不会比中国人麻木，华尔街目前正在热议美联储重启量化宽松政策的影响。二季度美国GDP数据出现明显下滑，上周五公布的数据为2.4%，大大低于一季度3.7%的增长率，也低于经济学家的预估。支持美股近期走高的原因是美国公司的赢利水平尚处于危机以来的高峰，二季度利润水平同比增幅达42%，但销售额却只增长了9%，美国公司普遍不愿多雇佣更多的工人扩大规模，这使得在复苏过程中就业水平毫无改善，而劳工成本的降低自然有助于提升公司赢利能力。美国7月31日当周申请失业金人数增加近万人，至47.9万人，创下四个月以来新高，大大高于预期。这样的结果导致美国人消费能力的低迷，而国内消费占美国总产出的三分之二，这将使得经济增长的长期前景看淡。
但美联储所谓的重启量化宽松应该是技术性的，一则目前的背景与2009年初完全不同，华尔街大金融机构资金并没有大的问题，而市场上目前也无更多的次级贷款债券等着美联储出手收购，这一政策构想本身只能说明经济活动减缓，量化宽松对此帮助不大。有的人因此期望新的救市措施可能重振市场，但是政策本身给投资者带来的惊吓可能更加明显。美国不太可能在当前情况下再次向市场注入过多的流动性，既无必要也无可能，因此不要因此对美元中期走势过于悲观。
中国10年来最具破坏力的洪水席卷南北，从长江流域的稻米产区到东北大豆产区，洪灾肆虐不止，加剧了市场对于粮食价格上涨的担忧。与此同时，俄罗斯和东欧地区罕见的旱灾和热浪对小麦作物造成巨大影响，作为全球第三大小麦出口国，俄罗斯甚至已经宣布停止小麦出口，这使得全球小麦价格近期节节攀升。巴基斯坦最近也是一片汪洋，粮食短缺问题已经引起国际社会关注。中国大宗商品期货市场上，近期豆类、玉米、小麦以及油脂类产品均已出现大涨，记得2006年那轮农产品上涨的起因就是因为澳大利亚小麦价格上涨所导致，澳大利亚是全球第二大小麦出口国，而如今这样的状况使人对结果不敢多想。不过，CBOT市场最近一轮的价格上涨主要还是与美元价格下跌有很大关系，美元的贬值促进了出口的增长，美元一旦反弹，美国农产品出口的前景会看淡，CBOT价格上涨将暂时告一段落。
生活资料价格的上升对脆弱的复苏过程无疑是有害的，它不仅增加了生产者的成本，更重要的是压缩了政策的回旋空间，在应对经济下滑的状况时无能为力，因为任何的救赎措施都可能会使通胀水平火上浇油，这一点是和当年启动四万亿时的情形最不同的地方，那时候，至少通胀的症状已经消除，价格水平已经降到最低，但现在不是这样。央行二季度货币政策执行报告再次抱怨“宏观调控面临两难局面”。央行指出，国内价格形势较复杂，价格上行风险不容忽视，劳动力价格走升、资源环保成本加大、资源价改均影响通胀预期。
最新公布的中国PMI指数再次下滑，而据国外银行数据，中国PMI已经降到50以下，这表明工业生产已经出现了拐点。宏观经济领先数据所显示的信息在上市公司利润报表中还未显示出来，在随后的两个季度，公司将会呈现出利润的拐点，目前对于未来利润下降的看法仍属于猜测，这证明公司股价没有见底，只有当这些利空的数据公开出现后，利空才可能出尽。
本周市场反弹遇到了阻力，从时间周期上推算，8月底是非常重要的时间窗口，到那时，市场的下一步走向将会出现新的拐点。华夏时报
短期无法突破2560-2700点区间
策略方面，“调结构”已是中国经济、行业 、公司、市场未来一年内都绕不开的一个核心主题，在经济面收敛时期，当内生性增长缺乏的时候，市场将侧重于追求外生性增长。
调结构下，各种政策、资本等要素会进行重构，因此重组股特别是央企重组将是下一阶段的大题材、大主题。大量的产业“调结构”式的重组，将从传统产业转向新兴产业；而央企重组、地方国资重组等体制型重组将此起彼伏。
在市场缺乏价值增长驱动力的时候，大重组是市场追捧的新热点。
本周大盘一波三折，沪综指在创出2681高点之后展开震荡，5、10日均线失而复得，显示出前期平台高点2686点对大盘构成一定的技术压力，但多头仍未失去控制权。
目前市场多头情结继续呈现，60日均线在下档构成强支撑，慢涨快跌的多头氛围表明中级反弹仍未结束，短期内大盘将形成2560-2700点区间震荡的格局。
从波浪理论来看，3478高点开始的下跌为大C浪调整，即2007年10月6124高点-2008年10月1664低点为大A浪调整，1664低点至2009年8月3478高点为大B 浪反弹，3478高点开始了大C浪调整，浪形为5-3-5.
3478高点至2009年9月2639低点为C1浪调整，2639低点至2009年11月3361高点为C2浪反弹，3361高点至7月2日2319低点为C3浪调整，2319低点开始了C4浪反弹，C4浪反弹目前正以5小浪形式上攻。
本周五的企稳上攻仍未表明第4小浪回调已结束，不排除以时间换空间，短期内继续在2560-2700点的区间内震荡。
由于目前20日均线金叉60日均线，而60日均线开始震荡向上，因此，它们将构成下档强支撑。震荡之后将展开C4浪的第5子浪上攻，高度可能在2686-2800点之间，而3181-2319暴挫行情的0.5反弹位2750点将是上档最重的压力位，C4浪反弹之后大盘还会再次下探展开反复筑底。财通证券 陈健
重组预期演绎调结构大戏
上半年，散户在不断“猜底”中被深套；下半年，行情在不断“猜顶”中被错过。这是记者本周走访证券营业部时，一位老股民对今年行情的总结。我们认为，虽然下半年行情不会如此一帆风顺，但也不会就此结束。从一轮上涨行情的启动、深化、延续三阶段来看，目前A股正处在深化阶段，而重组预期是行情深化的关键。
央企重组是行情启动突破口
回顾本轮行情的启动，与央企重组密切相关。
2010年是央企重组的关键性一年。根据国务院2006年发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，到2010年央企数量将被调整至80-100家。数据显示，国资委2003年成立时的196家央企，2009年降到129家，6年内先后有67家央企被重组，平均每年减少十来家。这意味着，2010年至少需要减少29家，而今年前7个月央企数量只减少 4家，后5个月时间内，央企数量至少将减少25家。因此，央企整合必须提速，下半年是央企重组力度最大的半年。
国务院总理温家宝6月30日主持召开国务院常务会议，研究部署促进企业兼并重组。会议决定，中央设立专项资金，支持中央企业兼并重组。紧接着，被称为“中投2号”的国新资产管理公司也获得了国务院批准，最快于8月挂牌。而在7月23日国务院国资委召开的中央企业负责人会议上，国资委主任李荣融表示，以组建国新资产管理公司（即“中投二号”）为契机，今年要把央企调整到100家以内。
7月26日，国务院办公厅下发《关于鼓励和引导民间投资健康发展重点工作分工的通知》。《通知》要求，国资委牵头制订具体方案，鼓励民间资本参与电力建设、石油天然气、电信、国防科技工业等投资建设领域，以及鼓励和引导民间资本重组联合和参与国有企业改革。
此外，今年是上海国资“十一五规划”的最后一年，证券化率提升是其中的一个硬性指标。按照《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》，到“十一五”期末时的2010年，上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司，以进一步提高资产资本化、资本证券化水平。如果按30%的下限推算，2010年仍将有超过200亿元的国资必须通过各种方式实现上市。由于时间紧迫，上海加速推进国资重组成为首选。
由此可见，重组才是本轮行情启动的突破口。7月以来，有50多只A股相继发布重组相关公告，涉及交易金额达4000多亿元。二级市场上，7月份两市涨幅榜前20只个股中，有七成是重组概念股。在8月份的首个交易日，资产重组股再次受到市场的追捧。三环股份 、强生控股两家公司资产置换方案获证监会并购重组委有条件通过，这两家公司股票复牌后均“一字”涨停。可以说，重组板块成为A股的8月开门红的一道靓丽风景线。
重组预期决定行情性质
我们曾明确指出，本轮行情性质不是超跌反弹那么简单。怀疑本轮行情性质的人，总强调政策面没有发生大的变化。我们认为，调结构是今年宏观政策的重中之重，目前调结构已由振兴新兴产业的单轮驱动，转化为央企重组、国资整合与产业振兴的双轮驱动。
其一，重组体现调结构的大战略。由于我国经济结构正面临转型、产业结构正面临升级，在调结构的大战略下，政策要素、资源要素、资本要素均需要在各个经济部门之间进行重新分配，新的主导产业需要进行重构。尤其是根据产业链或产业板块进行重组，做大做强央企，正成为央企布局结构调整的一个主要思路。可以说，调结构已成为中国经济、行业、公司以及资本市场下半年甚至未来几年内都绕不开的核心主题，而主导产业的调结构与振兴战略新兴产业同样重要。
其二，重组符合全流通的大背景。预计到2010年底，A股市场流通股市值占比将达到90%左右，A股真正迈入全流通时代。在全流通的大背景下，上市公司股东具有较强的做大做强的动力，因此，A股市场正在进入一个全流通驱使的市场化资产重组的黄金时代。从未来的发展趋势来看，在全流通后的3至5年内，国内的上市公司将要完成从分拆上市到整体上市的转换。这也意味着，整体上市和资产注入将成为下半年资本市场的最具影响的投资主题。
其三，通过重组实现“两难”局面的大突破。在今年不断增多的两难问题中，最核心的是处理好保增长与调结构的关系。而重组既是调结构的利器，又是保增长的有效手段。
统计显示，从2006至2009年上半年，共有123家上市公司进行了以促进产业整合，实现行业升级为目标的并购重组，交易金额达到8334亿元。完成并购重组后上市公司净利润、总收入和总资产平均增长了1-3倍。数据还显示，2009年央企数量由141家降至129家，而实现利润达8151.2亿元，同比还增长17.1%。今年上半年，央企利润总额为5249.6亿元，同比增长幅度达到65%，已经超过了2007年同期的水平。由此可见，央企整合后其经济地位不降反升。
下半年重组高潮将至
按国际市场经验，并购重组浪潮往往出现在市场整体估值水平较低的时期，而目前A股市场整体估值恰恰处于历史的低位。巴菲特的拍档芒格也曾表示，从来没见巴菲特按着计算器对一家企业进行估值，他自己也没真正用过计算器做估值。芒格认为，大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正的利润来源。从这个意义说，我们更看重产业资本增持和PE并购的觉醒。
随着中国经济的崛起，市场化的并购从趋势上看会越来越多，国资委要求央企抓住机遇，加快国内整合以及海外并购的步伐，其背后还隐藏着“做强央企蓝筹”这一更为深远的用意。而包括创业板在内，现在许多公司都在研究并购计划，市场自发的冲动正一浪高过一浪。
需要提醒的是，以产业整合为目的的并购重组是一个企业优化资源配置的最高级资本运营手段，目前IPO的火爆以及PE的兴起，从本质上说都是为未来并购市场的大繁荣打下基础。换言之，并购重组浪潮足以产生一轮大级别的行情。
总体上，下半年国资委要求央企重组提速，至少25家央企需进行整合，地方国资也已纷纷加快调整结构、经济转型、提高资本证券化。在上市公司业绩预计出现增幅放缓的情况下，资产重组可能带来内生性增长的强大动力，成为资本市场的最重要亮点。证券时报网